（转自：东海研究）

证券分析师：

杜永宏，执业证书编号：S0630522040001

赖菲虹，执业证书编号：S0630525050001

//报告摘要//

市场表现：

上周（05月12日-05月16日）医药生物板块整体上涨1.27%，在申万31个行业中排第11位，跑赢沪深300指数0.15个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨2.48%，在申万31个行业中排名第11位，跑赢沪深300指数3.64个百分点。当前医药生物板块PE估值为27.01倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为127%。上周，子板块涨幅前三的为中药Ⅱ(申万)、医疗服务(申万)、化学制药(申万)，涨幅分别为1.73%、1.45%、1.44%。个股方面，上周上涨的个股为331只（占比69.83%），涨幅前五的个股分别为拓新药业（45.03%）、永安药业（32.05%）、哈三联（23.84%）、普利退（20.00%）、川宁生物（18.73%）。

行业要闻：

当地时间5月12日，美国总统特朗普签署行政命令《DeliveringMost-Favored-NationPrescriptionDrugPricingtoAmericanPatients》，要求通过“最惠国待遇”（Most-Favored-Nation,MFN）定价模式降低美国处方药价格，缩小与其他发达国家的药价差距。该行政命令声称美国品牌药价格是其他经合组织（OECD）国家的三倍以上，而美国仅占全球人口的5%，却贡献了全球约75%的制药利润。特朗普政府认为，这种差距源于外国政府通过价格管制“搭便车”，而美国承担了研发成本。因此特朗普政府要求联邦医保（Medicare）和医疗补助（Medicaid）支付的药品价格与“经济水平相当国家”的最低价格对齐，例如欧洲国家；卫生与公众服务部（HHS）需在此期间与药企谈判价格目标，药企需在30天内自愿降价，否则政府将通过打击反竞争行为、取消不合格药品上市批件等行动强制实施MFN定价规则。

投资建议：

上周医药生物板块表现良好，受新冠病毒感染率上升等热点题材的影响，中药、原料药等细分板块表现突出。海外方面，特朗普发布行政令，要求制药企业按照可比发达国家“最惠国”价格在美国销售药品，该行政令的落地尚面临司法挑战和执行细节的调整，短期仍有不确定性。长期来看，若现行国际药价梯度被打破，或推动全球药企调整定价策略；我国创新药具备研发成本低、效率高的优点，或成为BD交易首选，中国有望成为低成本研发与生产中心，加速从“仿制跟随”向“创新主导”转型。大型跨国药企在更严格的定价体系下可能积极寻求降低研发生产成本的路径，我国CXO产业链或将进一步巩固市场地位。仿制药方面，美国仿制药市场因价格压缩可能引发生产商退出，导致供应短缺，我国具备ANDA批件积累的仿制药企业有望抢占市场份额。建议关注创新药链、器械设备、中药、医疗服务、连锁药店等细分板块及个股的投资机会。

个股推荐组合：科伦药业、诺泰生物、开立医疗、羚锐制药、老百姓；

个股关注组合：特宝生物、贝达药业、荣昌生物、华厦眼科、千红制药

风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。

//正文//

▌1.市场表现

上周（05月12日-05月16日）医药生物板块整体上涨1.27%，在申万31个行业中排第11位，跑赢沪深300指数0.15个百分点。子板块涨幅前三的为中药Ⅱ(申万)、医疗服务(申万)、化学制药(申万)，涨幅分别为1.73%、1.45%、1.44%。

年初至今，医药生物板块整体上涨2.48%，在申万31个行业中排名第11位，跑赢沪深300指数3.64个百分点。子板块中，化学制药(申万)、医疗服务(申万)、医药商业(申万)实现上涨，涨幅分别为10.81%、3.04%、0.40%。

截至2025年05月16日，医药生物板块PE估值为27.01倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为127%。医药生物子板块中，生物制品(申万)、医疗器械(申万)、化学制药(申万)、医疗服务(申万)、中药Ⅱ(申万)、医药商业(申万)的PE估值分别为31.49倍、30.26倍、29.43倍、25.93倍、23.42倍、17.16倍。

个股方面，上周上涨的个股为331只（占比69.83%），下跌的个股132只（占比27.85%）。涨幅前五的个股分别为拓新药业（45.03%）、永安药业（32.05%）、哈三联（23.84%）、普利退（20.00%）、川宁生物（18.73%）；跌幅前五的个股分别为*ST苏吴（-14.76%）、金凯生科（-7.25%）、泽璟制药-U（-7.18%）、圣达生物（-6.55%）、智翔金泰-U（-6.50%）。

▌2.行业要闻

特朗普发布行政命令，要求制药企业按照“最惠国待遇”在美国销售药品

当地时间5月12日，美国总统唐纳德签署行政命令《DeliveringMost-Favored-NationPrescriptionDrugPricingtoAmericanPatients》，要求制药企业按照“最惠国待遇”在美国销售药品，确保美国患者享有与其他发达国家相同的最低药品价格。特朗普此前在Truth社交网络上称该政策可“立即”降低药价30%-80%，并节省数万亿美元。

该行政命令提出，美国人口不足全球5%，却承担了全球约75%的药品利润。药企压低其他国家的售价以进入市场，同时在美国大幅提价，导致美国患者支付高昂费用。美国纳税人通过公共研发资金（如国立卫生研究院）和医保项目间接资助全球药品创新，而其他国家医疗体系却以低价享受成果。

在该行政命令发布之日起30天内，医疗部长应与总统国内政策助理、医疗保险和医疗补助服务中心（CentersforMedicareandMedicaidServices）部长以及其他相关行政部门和机构官员协调，将最惠国价格目标传达给制药企业，使美国患者的价格与相对发达国家一致。如为美国患者提供最惠国定价方面没有取得重大进展，特朗普政府将提出实施最惠国定价的规则制定计划，包括在特定情况下允许从发达国家进口低价处方药，对反竞争行为采取执法行动，撤销不安全、无效或不当销售药物的上市许可。同时该行政令要求卫生部帮助厂商建立直接面向消费者（DTC）的购药渠道，以减少中间环节成本。（信息

▌3.投资建议

上周医药生物板块表现良好，受新冠病毒感染率上升等热点题材的影响，中药、原料药等细分板块表现突出。海外方面，特朗普发布行政令，要求制药企业按照可比发达国家“最惠国”价格在美国销售药品，该行政令的落地尚面临司法挑战和执行细节的调整，短期仍有不确定性。长期来看，若现行国际药价梯度被打破，或推动全球药企调整定价策略；我国创新药具备研发成本低、效率高的优点，或成为BD交易首选，中国有望成为低成本研发与生产中心，加速从“仿制跟随”向“创新主导”转型。大型跨国药企在更严格的定价体系下可能积极寻求降低研发生产成本的路径，我国CXO产业链或将进一步巩固市场地位。仿制药方面，美国仿制药市场因价格压缩可能引发生产商退出，导致供应短缺，我国具备ANDA批件积累的仿制药企业有望抢占市场份额。建议关注创新药链、器械设备、中药、医疗服务、连锁药店等细分板块及个股的投资机会。

个股推荐组合：科伦药业、诺泰生物、开立医疗、羚锐制药、老百姓；

个股关注组合：特宝生物、贝达药业、荣昌生物、华厦眼科、千红制药。

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4.风险提示

行业政策风险：医药生物行业政策推进具有不确定性，集采等政策的执行力度对行业整体影响较大。

公司业绩不及预期风险：医药生物上市公司可能存在业绩不及预期，外延并购整合进展不及预期，产品研发进展不及预期等风险。

药械产品安全事件风险：医药生物行业突发事件如药械产品安全事故等可能造成市场动荡，对板块整体可能产生较大影响。

//报告信息//

证券研究报告：《创新药链热度持续，关注中药等细分板块——医药生物行业周报（2025/05/12-2025/05/18）》

对外发布时间：2025年05月19日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

//声明//

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

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