价值投资日志[超话] 下半年展望：下行延续与结构机会并存

短期来看，房地产市场下行压力仍将延续。受2024年四季度高基数影响，叠加需求侧预期不振及二手房分流效应，下半年新房销售降幅将进一步扩大。三四线城市延续筑底行情，部分城市陷入“价格僵持、成交低迷”的停滞状态。预计2025全年全国新房销售面积同比下跌7%，一二线主要城市新房、二手房总成交量与去年持平。

政策托底窗口研判：基于历史救市逻辑，结合上半年同比数据尚可、关税掣肘政策空间等因素，全国性需求端刺激政策或延迟至9月出台。结构性机会持续，核心城市“好房子”项目（高得房率、产品升级）仍为房企主要货值来源；土地市场审慎下，央国企与头部民企将继续聚焦核心地块补充优质土储。

结论：市场趋近理论底部，政策转型预示新周期。2025年上半年房地产市场，基本印证了我们此前关于“无政策干预下的市场底部”预判：量价下行与分化并存是当前阶段的核心特征。政策短期以供给侧托底优先于需求侧刺激，引导行业向“存量优化、品质升级”新模式转型。下半年市场能否企稳，取决于核心城市回暖的传导效应及增量政策力度，9月或是关键政策观察节点。在周期性调整与结构性转型的交织中，房企需强化核心城市深耕能力，以适应“好城市+好房子”的新发展格局。