周末，一个小伙伴提了一个很有质量的问题（感谢！）。

4月23日，一只科创生物医药ETF的联接基金，竟然比ETF多跌了好多（>2.3%）。

从提问的内容来看，这绝不是刚接触基金的新人，反而是比较懂的老手，值得深究一下。可想不到的是，这个案例竟然是个偶然性“连环套”！

首先，这位朋友提出的问题，是对的。本人专门去基金公司网站查了净值数据，当日ETF下跌2.74%，而联接基金则下跌5.09%，以至于一度觉得是不是托管系统坏了。

但是如果看看4月23日的基金（ETF）份额数据，可见单日份额暴跌27%，赎回大约9000万份。

必须说，任何一只基金单日就少了四分之一的规模，都是非常少见的。这有可能导致流动性出现问题，进而影响了成交价格。

接着，给客服打了电话询问，确认是“大额赎回导致”，这就是流动性的“暗雷”了。

联接基金的小额赎回总是“很准”，这是因为联接基金按合同通常有“不少于5%的现金”以备客户赎回等流动性需求。

而ETF通常接近满仓，不过为了提供赎回资金，像沪深300这样ETF通常会用股指期货来顶替部分仓位。

只是科创生物哪有什么股指期货，赎回规模过大，就要向ETF发起真正的赎回了。

联接基金（含A、C份额）一季报显示，有一位大佬持仓达到了33.5%，大约4400万份，而且是在一个月内完成增仓的。

现在看来最可能的是，这位大佬在4月继续增仓，然后在4月23日一口气全赎回了。当然在4月再增仓一倍成为绝对“大股东”（估算持仓联接基金占比超过60%、占ETF超过20%）。确实有点夸张了，但人家已经3月做过一次了，有钱可以任性。

但不管怎样，都是流动性的问题，颇有“小庙供不起大佛”的感觉。

如此大额赎回，导致基金卖出股票换回现金的操作，可能是低于市场价格的。通常我们赎回是按收盘价结算的，那是因为有那个“不少于5%的现金”垫钱。

而如果大额赎回的话，则很可能要在盘中进行分批卖出操作（还要结算到联接基金，盘尾来不及），最后给一个“到手总成本价”，绝非是参考净值曲线能“参考”的。

当然，这次差了2个多点，还是多了些。有特殊性，而且流动性问题，也会在调整周期放大损失。

以上只是我们的推演，并非一定准确，有待二季报披露检验。建议那位朋友作为客户，可以再与基金公司方面接触一下，了解下具体情况，后续分享一下。

今天这个案例有三重偶然性：单一持有人集中度极高，并（可能）单日清仓赎回，当日刚好大跌。只是大佬也没想到，他这么操作导致多亏了2个多点！

不影响联接基金的工具价值，但在能选择的情况下，应尽量选择有相当规模的基金，以减弱这种不确定性影响。

好了，以上破个小小的案，希望对大家理解联接基金有所帮助。有类似问题，评论区发出来，一个个来！

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