核心观点 智能化转型：眼镜行业在智能眼镜的推动下正经历变革，从早期探索到爆款产品，技术成熟度显著提升。国内市场竞争格局呈现“百花齐放”，多个厂商纷纷布局。发展潜力：类比TWS耳机的发展路径，技术创新催生爆品，推动渗透率和市场规模增长。随着AI大模型、光学显示技术迭代及近视/散光人群增加，行业拐点加速到来，未来智能眼镜有望替代传统眼镜。投资逻辑：看好智能眼镜成为AI最佳载体，重点关注标的包括康耐特光学、博士眼镜、明月镜片。重点公司分析 博士眼镜：零售渠道龙头，门店扩张至530家，计划通过可转债融资扩至700家以上。以华南、江西为主，直营门店占比高。毛利率60%+，净利率约10%。与华为、Rokid、雷鸟等合作，较早切入智能眼镜线下渠道。明月镜片：国产镜片龙头，市场份额销量国内第二，销售额第三。主打二线及下沉市场。高折镜片和功能性镜片占比提升，推动毛利率升至60%，净利率达25%。关注前沿技术，合作推进中。康耐特光学：外需主导+技术领先，70%收入来自海外，受美国关税影响有限。高折镜片占比33%+，价格和利润率随折射率提升。与海外消费电子大厂推进项目，歌尔光学入股20%赋能产业链。行业现状与驱动因素 市场规模：全球眼镜市场约1400-1500亿美元，中国约800-900亿人民币，CAGR5%-8%。近视率上升推动需求增长。竞争格局：零售端分散，CR10<10%；生产端集中，cr5超50%。龙头包括依视路、蔡司、明月等。增长驱动：功能性需求（防蓝光、离焦镜、老花镜升级）、政策支持（青少年近视防控政策加码）。智能眼镜技术演进 技术路径：从眼镜+耳机结合到光波导显示，支持实时翻译、导航等AI功能。未来将发展3D交互和MR混合现实。产品分类：无显示/无摄像、有摄像/无显示、有显示/有摄像、AR观影眼镜。产业链：上游（光学元件、传感器、AI芯片）、中游（代工、系统集成）、下游（品牌商、渠道商、镜片商）。未来趋势与风险 增长催化剂：2024年Q2小米AR、雷鸟带显示版本发布；Q3 Meta、三星、华为、字节等大厂新品预期。关键挑战：重量、续航、多功能需平衡；消费者接受度需贴近普通眼镜形态。风险提示：技术迭代不及预期、行业竞争加剧导致价格战、功能痛点未解决。结论 智能眼镜行业处于爆发前夜，类比TWS耳机成长路径，未来2-3年渗透率有望快速提升。建议关注康耐特光学（技术+海外合作）、博士眼镜（渠道）、明月镜片（国产替代）。催化剂来自大厂新品发布及AI功能落地，需跟踪技术突破和消费者反馈。