花旗上调了胜宏目标价到447元，预测26、27年净利润128亿、211亿。

花旗的报告质量确实很高，都会直接给出很多他们自己调研到的核心数据，像出货量、产能、价格等。

其实花旗给到什么价，我们都只是一个参考，我们还是要关注报告中更有意义的部分。

一、PCB的价值量，花旗认为每GPU的PCB价值量，讲从GB200/GB300的375美元，上升到VR200的863美元。

从VR机型开始，可能会采用中板。从VR Ultra 机型开始，可能会采用背板连接计算托盘与交换机托盘，这样直接导致了PCB价值量的提升。

二、供需关系依然紧张

随着下一代GPU采用中板、背板、ASIC需求上调，花旗预计2026 年 AI - PCB 需求规模可能达到 720 亿元人民币。

由于高端设备和材料短缺，且从土地平整到产能完全释放平均需要约18个月时间，产能扩张速度可能低于预期。

PCB行业并非单纯的产能竞争，产品质量和良率至关重要。

再补充一点上面说的“高端设备和材料短缺”，PCB是一个重资产的行业，这本身就是一个护城河，后来者从立项到做出产品、提高良率、产能爬坡，都是需要很长时间。

midplane的规格为 40 层以上且采用 M9 覆铜板，这一块沪电优势比较大，应该是主要供应商，胜宏大概占20%。

三、Rubin Ultra机型采用正交背板的可能性增加，这将使每块GPU对应的PCB 价值量额外增加 486 美元，其潜在规格为78层且采用M9覆铜板。

估算胜宏在背板领域，可能获得约 50% 的份额，且将于2026年第四季度开始出货。

花旗认为，凭借高端HDI 量产经验和强大的产能支持，胜宏能够维持其在英伟达供应链中的核心PCB供应商地位。

而胜宏还有个很大的优势是远超同行的产能扩张速度，工厂建设周期为五六个月，而同行约为12个月。产能爬坡期为 3个月，而同行约为6个月。

所以花旗认为胜宏将成为2026年及以后 AI PCB 超级周期的核心受益者。

其他北美CSP大厂的PCB需求

一、谷歌

2026年，谷歌的PCB订单预计达到100亿元，需求集中在30到40层的高层数板，属于多层厚板产品。

这类板材主要用于224G服务器，部分高端产品采用M8或M9材料。

板厚方面，谷歌要求起步厚度4毫米，常规规格包括4、5、6毫米。

能够生产这类高厚度、高层数PCB的厂商主要包括沪电、深南电路、生益电子和TTM。

二、亚马逊

亚马逊的PCB需求在2025年已达110亿元，是北美除英伟达外最大的订单来源，2026年预计继续增长。

TTM和生益电子是其主要供应商，深南电路预计明年也将进入亚马逊计算板供应链。

三、Meta

Meta的PCB需求集中在高端市场，国内厂商如方正、景旺都在争取订单。

涉及到企业：胜宏科技、方正科技、益生电子、景旺电子……股票[超话]