美国财政部将于周四发行220亿美元30年期国债，鉴于上月该年期国债拍卖表现惨淡（创下2025年以来需求最疲软的指标之一），投资者正持谨慎态度参与此次拍卖，不过部分人士认为本次情况或有所不同。

分析师表示，此次拍卖规模较8月减少30亿美元，更易被市场消化，这可能成为一大优势。

然而，此次30年期国债发行之际，全球市场对收益率曲线长期端（长期债券）普遍缺乏青睐——长期存在的财政赤字担忧持续笼罩主权债务市场，成为核心影响因素。

作为全球金融体系公认“基石”的美国国债市场，近期正面临多重压力：市场对高额国家债务的担忧加剧、关税政策可能引发的通胀影响，以及对美联储独立性的担忧不断升温。

“长期端（债券）仍是市场中的‘特殊板块’，尤其是30年期国债——一旦出现任何问题，投资者的本能反应就是抛售，”法国巴黎银行（BNPParibas）纽约分行美国利率策略主管古内特・丁格拉（GuneetDhingra）表示。

“这种市场动态，再加上从日本到英国的全球长期债券市场均发出警示信号（呈黄灯或红灯状态），将使美国国债收益率曲线的长期端持续承压。”

在上月的30年期国债拍卖中，衡量投资者需求的“投标倍数”（bid-to-coverratio）仅为2.27，创下2023年11月以来的最低水平。

“终端用户需求”（含直接投标与间接投标）降至82.5%，为2024年8月以来的最差表现。国债拍卖中的“直接投标者”指养老基金、对冲基金等机构，它们直接向美国财政部为自身投资账户提交投标。

与之相对，“间接投标者”则是通过一级交易商或金融机构等中介提交竞争性投标的投资者，其中也包括外国投资者。

不过，蒙特利尔银行资本（BMOCapital）美国利率策略师维尔・哈特曼（VailHartman）指出，8月通常是30年期国债供给的“季节性疲软期”。他提到，自2009年以来，8月的30年期国债拍卖中仅有一次顺利完成，即2014年的那次拍卖。

总体而言，美国长期国债仍面临阻力：上周五，5年期与30年期国债收益率曲线斜率扩大至126个基点，创下四年多以来的最宽水平。这一走势表明，30年期国债持续面临抛售压力，投资者重新评估长期利率前景，推动收益率走高。

本周，由于投资者在周四30年期国债拍卖前减持“曲线陡峭化”头寸，收益率曲线已略有平缓。

蒙特利尔银行在一份研究报告中写道：“在久期（债券期限风险）已被证明是收益率曲线上持续表现不佳的因素之际，我们将关注市场对长期债券供给的接受程度。”

此次情况会不同吗？

但分析师表示，此次拍卖情况或许会有所改观——尤其是自8月22日美联储在怀俄明州杰克逊霍尔召开会议以来，央行立场已转向更为温和的“鸽派”。

“美国两份就业报告表现均十分疲软，市场对经济增长放缓的预期更加确定，”芝加哥FHN金融公司宏观策略师威尔・康珀诺尔（WillCompernolle）表示，“因此，自上周三以来30年期国债出现的上涨行情，基础更为稳固。”

自上周三以来，30年期国债收益率已下降28个基点——上周三该收益率曾短暂突破5%，为7月中旬以来首次；最新数据显示，30年期国债收益率基本持平，报4.719%。

此前推动长期国债收益率升至5%的抛售潮，随即吸引了买家入场。

此外，周二美国580亿美元3年期国债拍卖表现亮眼，或为此次30年期国债拍卖提供支撑；同时，投资者也将关注美国财政部周三晚些时候发行390亿美元基准10年期国债的需求情况。

此次3年期国债拍卖获得大量认购，抵消了8月拍卖的不佳表现。该拍卖吸引了强劲的间接投标支撑，间接投标占比达74.2%，高于上一次拍卖的54.0%。