新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，ST晨鸣发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为21.07亿元，同比下降84.83%；归母净利润为-38.58亿元，同比下降13567.59%；扣非归母净利润为-36.45亿元，同比下降1245.82%；基本每股收益-1.31元/股。

公司自2000年11月上市以来，已经现金分红20次，累计已实施现金分红为81.35亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对ST晨鸣2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为21.07亿元，同比下降84.83%；净利润为-41.85亿元，同比下降15975.77%；经营活动净现金流为7.85亿元，同比下降60.59%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

•营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为21.1亿元，同比大幅下降84.83%。

项目202306302024063020250630营业收入（元）125.65亿138.85亿21.07亿营业收入增速-24.65%10.5%-84.83%

•营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降84.83%，低于行业均值-12.96%，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630营业收入（元）125.65亿138.85亿21.07亿营业收入增速-24.65%10.5%-84.83%营业收入增速行业均值-11.98%4.21%-12.96%

•归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-38.6亿元，同比大幅下降13567.59%。

项目202306302024063020250630归母净利润（元）-6.88亿2864.62万-38.58亿归母净利润增速-398.98%104.16%-13567.59%

•归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降13567.59%，低于行业均值-112.72%，偏离行业度超过50%。

项目202306302024063020250630归母净利润（元）-6.88亿2864.62万-38.58亿归母净利润增速-398.98%104.16%-13567.59%归母净利润增速行业均值-92.67%271.33%-112.72%

•扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-36.5亿元，同比大幅下降1245.82%。

项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）-8.12亿-2.71亿-36.45亿扣非归母利润增速-568.17%66.64%-1245.82%

•扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降1245.82%，低于行业均值-123.68%，偏离行业度超过50%。

项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）-8.12亿-2.71亿-36.45亿扣非归母利润增速-568.17%66.64%-1245.82%扣非归母利润增速行业均值-111.32%916.47%-123.68%

•连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-67.4亿元，-19亿元，-22.5亿元，连续为负数。

项目202412312025033120250630

营业利润（元）-67.44亿-19.04亿-22.52亿

•净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为-6.9亿元、0.3亿元、-41.8亿元，同比变动分别为-353.52%、103.8%、-15975.77%，净利润较为波动。

项目202306302024063020250630净利润（元）-6.95亿2635.88万-41.85亿净利润增速-353.52%103.8%-15975.77%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

•应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为44.18%，高于行业均值28.25%。

项目202306302024063020250630应收账款（元）29.46亿29.67亿9.31亿营业收入（元）125.65亿138.85亿21.07亿应收账款/营业收入23.45%21.37%44.18%应收账款/营业收入行业均值28.28%27.29%28.25%

结合现金流质量看，需要重点关注：

•经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-0.19低于行业均值3.17，盈利质量弱于行业水平。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）17.83亿19.92亿7.85亿净利润（元）-6.95亿2635.88万-41.85亿经营活动净现金流/净利润-2.5775.59-0.19经营活动净现金流/净利润行业均值0.834.893.17

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为-76.93%，同比下降728.59%；净利率为-198.64%，同比下降104736.94%；净资产收益率（加权）为-53.39%，同比下降31505.88%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

•销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为-76.93%，同比大幅下降728.59%。

项目202306302024063020250630销售毛利率8.5%12.24%-76.93%销售毛利率增速-44.44%43.95%-728.59%

•销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为8.5%、12.24%、-76.93%，同比变动分别为-44.44%、43.95%、-728.59%，销售毛利率异常波动。

项目202306302024063020250630销售毛利率8.5%12.24%-76.93%销售毛利率增速-44.44%43.95%-728.59%

•销售毛利率大幅低于行业均值。报告期内，销售毛利率为-76.93%，低于行业均值9.85%，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630销售毛利率8.5%12.24%-76.93%销售毛利率行业均值11.19%13.61%9.85%

•销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-198.64%，同比大幅下降104736.94%。

项目202306302024063020250630销售净利率-5.53%0.19%-198.64%销售净利率增速-436.47%103.43%-104736.94%

•销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为-198.64%，低于行业均值-4.69%，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630销售净利率-5.53%0.19%-198.64%销售净利率行业均值2.63%4.9%-4.69%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

•净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-53.39%，同比大幅下降31505.88%。

项目202306302024063020250630净资产收益率-4.15%0.17%-53.39%净资产收益率增速-506.86%104.1%-31505.88%

•净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为-53.39%，低于行业均值-0.25%，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630净资产收益率-4.15%0.17%-53.39%净资产收益率行业均值1.04%2.01%-0.25%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

•资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-2.4亿元，同比下降7809.49%。

项目202306302024063020250630

资产减值损失（元）-4331.45万-304.14万-2.41亿

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为85.93%，同比增长17.23%；流动比率为0.24，速动比率为0.17；总债务为296.7亿元，其中短期债务为259.68亿元，短期债务占总债务比为87.52%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

•资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为85.93%高于行业均值47.03%。

项目202306302024063020250630资产负债率72.28%73.3%85.93%资产负债率行业均值43.44%43.94%47.03%

•资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为72.28%，73.3%，85.93%，变动趋势增长。

项目202306302024063020250630

资产负债率72.28%73.3%85.93%

•流动比率较低。报告期内，流动比率为0.24低于行业均值2.06，流动性有待加强。

项目202306302024063020250630流动比率（倍）0.630.570.24流动比率行业均值（倍）2.042.352.06

•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为0.63，0.57，0.24，短期偿债能力趋弱。

项目202306302024063020250630

流动比率（倍）0.630.570.24

从短期资金压力看，需要重点关注：

•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.04，现金比率低于0.25。

项目202306302024063020250630

现金比率0.270.250.04

•经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.02，低于行业均值0.23。

项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）34.5亿43.9亿26.23亿流动负债（元）518.99亿497.78亿438.42亿经营活动净现金流/流动负债0.070.090.06经营活动净现金流/流动负债行业均值0.250.120.23

从长期资金压力看，需要重点关注：

•总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为417.72%高于行业均值99.08%。

项目202306302024063020250630总债务（元）475.26亿440.98亿321.44亿净资产（元）229.15亿206.91亿76.95亿总债务/净资产行业均值99.08%99.08%99.08%

•总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为207.4%、213.13%、417.72%，持续增长。

项目202306302024063020250630总债务（元）475.26亿440.98亿321.44亿净资产（元）229.15亿206.91亿76.95亿总债务/净资产207.4%213.13%417.72%

从资金管控角度看，需要重点关注：

•预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为2.68%、3.44%、5.49%，持续增长。

项目202306302024063020250630预付账款（元）8.47亿9.47亿5.15亿流动资产（元）316.51亿275.15亿93.73亿预付账款/流动资产2.68%3.44%5.49%

•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-18.54%，营业成本同比增长-69.41%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630预付账款较期初增速7.45%14.83%-18.54%营业成本增速-18.61%5.99%-69.41%

•其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为5.2%、7.47%、8.82%，持续上涨。

项目202306302024063020250630其他应收款（元）16.46亿20.54亿8.26亿流动资产（元）316.51亿275.15亿93.73亿其他应收款/流动资产5.2%7.47%8.82%

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为1.82，同比下降63.98%；存货周转率为1.39，同比下降47.36%；总资产周转率为0.04，同比下降79.85%。

从经营性资产看，需要重点关注：

•应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为1.82，同比大幅下降至63.98%。

项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）4.085.051.82应收账款周转率增速-26.58%23.83%-63.98%

•应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率1.82低于行业均值5.16，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）4.085.051.82应收账款周转率行业均值（次）5.15.475.16

•存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为1.39，同比大幅下降47.36%。

项目202306302024063020250630存货周转率（次）1.692.641.39存货周转率增速-36.13%56.34%-47.36%

从长期性资产看，需要重点关注：

•总资产周转率大幅下降。报告期内，总资产周转率同比大幅下降至0.04。

项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.150.180.04总资产周转率增速-24.17%17.52%-79.85%

•总资产周转率大幅低于行业均值。报告期内，总资产周转率0.04低于行业均值0.27，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.150.180.04总资产周转率行业均值（次）0.310.290.27

•固定资产占比较高。报告期内，固定资产/资产总额比值为55.74%,同时营业收入/固定资产原值比值0.07，低于行业均值0.89。

项目202306302024063020250630营业收入/固定资产原值0.380.430.07营业收入/固定资产原值行业均值1.181.080.89固定资产/资产总额39.9%41.33%55.74%

从三费维度看，需要重点关注：

•销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为2.43%，高于行业均值1.46%。

项目202306302024063020250630销售费用（元）1.07亿9930.38万5111.33万营业收入（元）125.65亿138.85亿21.07亿销售费用/营业收入0.85%0.72%2.43%销售费用/营业收入行业均值1.38%1.26%1.46%

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