新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月30日，渤海租赁发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为284.6亿元，同比增长75.91%；归母净利润为-20.19亿元，同比下降381.8%；扣非归母净利润为-22.91亿元，同比下降530.49%；基本每股收益-0.3264元/股。
公司自1996年7月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为11.36亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对渤海租赁2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为284.6亿元，同比增长75.91%；净利润为-13.05亿元，同比下降207.48%；经营活动净现金流为111.78亿元，同比下降4.6%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入增速大幅高于行业均值。报告期内，营业收入同比增长75.91%，高于行业均值2.02%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630营业收入（元）135.68亿161.79亿284.6亿营业收入增速11.24%19.24%75.91%营业收入增速行业均值-12.53%3.66%2.02%
•归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为170.45%，36.18%，-381.8%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）5.26亿7.16亿-20.19亿归母净利润增速170.45%36.18%-381.8%
•归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降381.8%，低于行业均值-26.35%，偏离行业度超过50%。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）5.26亿7.16亿-20.19亿归母净利润增速170.45%36.18%-381.8%归母净利润增速行业均值21.95%-17.63%-26.35%
•扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-22.9亿元，同比大幅下降530.49%。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）-3.42亿5.32亿-22.91亿扣非归母利润增速75.07%255.71%-530.49%
•扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降530.49%，低于行业均值-27.56%，偏离行业度超过50%。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）-3.42亿5.32亿-22.91亿扣非归母利润增速75.07%255.71%-530.49%扣非归母利润增速行业均值17.56%-11.22%-27.56%
•营业收入持续增长、净利润持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为11.24%、19.24%、75.91%持续增长，净利润同比变动分别为158.46%、105.31%、-207.48%持续下降，营业收入与净利润变动趋势背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）135.68亿161.79亿284.6亿净利润（元）5.91亿12.14亿-13.05亿营业收入增速11.24%19.24%75.91%净利润增速158.46%105.31%-207.48%
•净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为5.9亿元、12.1亿元、-13亿元，同比变动分别为158.46%、105.31%、-207.48%，净利润较为波动。
项目202306302024063020250630净利润（元）5.91亿12.14亿-13.05亿净利润增速158.46%105.31%-207.48%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动75.91%，营业成本同比变动133.93%，收入与成本变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）135.68亿161.79亿284.6亿营业成本（元）66.13亿87.32亿204.27亿营业收入增速11.24%19.24%75.91%营业成本增速5.33%32.05%133.93%
•销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动75.91%，销售费用同比变动-4.95%，销售费用与营业收入变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）135.68亿161.79亿284.6亿销售费用（元）8154.8万8425.3万8008.6万营业收入增速11.24%19.24%75.91%销售费用增速15.32%3.32%-4.95%
•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动75.91%，税金及附加同比变动-49.23%，营业收入与税金及附加变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）135.68亿161.79亿284.6亿营业收入增速11.24%19.24%75.91%税金及附加增速142.85%74.2%-49.23%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。近三期半年报，营业收入同比变动分别为11.24%、19.24%、75.91%持续增长，经营活动净现金流同比变动分别为20.77%、-3.38%、-4.6%持续下降，营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）135.68亿161.79亿284.6亿经营活动净现金流（元）121.28亿117.17亿111.78亿营业收入增速11.24%19.24%75.91%经营活动净现金流增速20.77%-3.38%-4.6%
•经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为121.3亿元、117.2亿元、111.8亿元，持续下降。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）121.28亿117.17亿111.78亿
•经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-8.57低于行业均值5.86，盈利质量弱于行业水平。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）121.28亿117.17亿111.78亿净利润（元）5.91亿12.14亿-13.05亿经营活动净现金流/净利润20.519.65-8.57经营活动净现金流/净利润行业均值-7.1285.86
•经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为20.51、9.65、-8.57，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）121.28亿117.17亿111.78亿净利润（元）5.91亿12.14亿-13.05亿经营活动净现金流/净利润20.519.65-8.57
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为28.23%，同比下降38.68%；净利率为-4.59%，同比下降161.1%；净资产收益率（加权）为-6.73%，同比下降383.97%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为51.26%、46.03%、28.23%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率51.26%46.03%28.23%销售毛利率增速5.64%-10.21%-38.68%
•销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为28.23%，低于行业均值33.59%。
项目202306302024063020250630销售毛利率51.26%46.03%28.23%销售毛利率行业均值32.93%29.77%33.59%
•销售毛利率下降，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的46.03%下降至28.23%，行业毛利率由上一期的29.77%增长至33.59%。
项目202306302024063020250630销售毛利率51.26%46.03%28.23%销售毛利率行业均值32.93%29.77%33.59%
•销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-4.59%，同比大幅下降161.1%。
项目202306302024063020250630销售净利率4.36%7.5%-4.59%销售净利率增速152.56%72.18%-161.1%
•销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为-4.59%，低于行业均值97.14%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630销售净利率4.36%7.5%-4.59%销售净利率行业均值114.69%102.53%97.14%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-6.73%，同比大幅下降383.97%。
项目202306302024063020250630净资产收益率1.81%2.37%-6.73%净资产收益率增速164.41%30.94%-383.97%
•净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为-6.73%，低于行业均值3.02%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630净资产收益率1.81%2.37%-6.73%净资产收益率行业均值1.29%3.36%3.02%
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
•商誉变动率超过30%。报告期内，商誉余额为44.6亿元，较期初变动率为-42.63%。
项目20241231期初商誉（元）77.75亿本期商誉（元）44.61亿
•资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-34.4亿元，同比下降657.62%。
项目202306302024063020250630
资产减值损失（元）-11.14亿-6.17亿-34.4亿
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为83.99%，同比增长1.99%；流动比率为0.54，速动比率为0.54；总债务为2140.39亿元，其中短期债务为372.87亿元，短期债务占总债务比为17.42%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为83.99%高于行业均值61.86%。
项目202306302024063020250630资产负债率82.47%82.36%83.99%资产负债率行业均值60.39%61.11%61.86%
•流动比率较低。报告期内，流动比率为0.54低于行业均值1.9，流动性有待加强。
项目202306302024063020250630流动比率（倍）0.490.440.54流动比率行业均值（倍）1.821.891.9
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.17，现金比率低于0.25。
项目202306302024063020250630
现金比率0.170.130.17
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.23、0.19、0.17，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率0.230.190.17
•经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.36、0.29、0.25，持续下降。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）210.12亿256.01亿254.68亿流动负债（元）368.92亿502.93亿287.02亿经营活动净现金流/流动负债0.570.510.89
从长期资金压力看，需要重点关注：
•总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为468.2%高于行业均值108.93%。
项目202306302024063020250630总债务（元）1972.57亿1985.88亿2145.3亿净资产（元）464.55亿473.82亿458.21亿总债务/净资产行业均值108.93%108.93%108.93%
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为16.94，同比增长93.55%；存货周转率为172.56，同比增长185.84%；总资产周转率为0.1，同比增长62.84%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率16.94低于行业均值991.13，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）7.568.7516.94应收账款周转率行业均值（次）11.238.61991.13
从长期性资产看，需要重点关注：
•固定资产占比较高。报告期内，固定资产/资产总额比值为73.48%,同时营业收入/固定资产原值比值0.14，低于行业均值13.16。
项目202306302024063020250630营业收入/固定资产原值0.070.080.14营业收入/固定资产原值行业均值11.7311.8413.16固定资产/资产总额75.98%76.05%73.48%
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