新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月30日，*ST高鸿发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为4.01亿元，同比下降48.32%；归母净利润为-1.4亿元，同比下降3166.01%；扣非归母净利润为-1.42亿元，同比下降7.01%；基本每股收益-0.1212元/股。
公司自1998年6月上市以来，已经现金分红4次，累计已实施现金分红为7357.84万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST高鸿2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为4.01亿元，同比下降48.32%；净利润为-1.41亿元，同比下降7285.79%；经营活动净现金流为4570.92万元，同比增长116.7%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为4亿元，同比大幅下降48.32%。
项目202306302024063020250630营业收入（元）23.85亿12.57亿4.01亿营业收入增速-10.67%-47.28%-48.32%
•营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降48.32%，低于行业均值16.07%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630营业收入（元）23.85亿12.57亿4.01亿营业收入增速-10.67%-47.28%-48.32%营业收入增速行业均值1.45%7.52%16.07%
•归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-1.4亿元，同比大幅下降3166.01%。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）344.89万457.73万-1.4亿归母净利润增速-98.69%32.72%-3166.01%
•归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降3166.01%，低于行业均值29.84%，偏离行业度超过50%。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）344.89万457.73万-1.4亿归母净利润增速-98.69%32.72%-3166.01%归母净利润增速行业均值7.87%15.69%29.84%
•扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降7.01%，低于行业均值38.11%，偏离行业度超过50%。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）-873.89万-1.33亿-1.42亿扣非归母利润增速88.46%-1420.55%-7.01%扣非归母利润增速行业均值8.2%20.05%38.11%
•连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-15.2亿元，-0.4亿元，-1亿元，连续为负数。
项目202412312025033120250630
营业利润（元）-15.17亿-3928.35万-1亿
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为155.67%，高于行业均值101.38%。
项目202306302024063020250630应收账款（元）27.15亿13.1亿6.25亿营业收入（元）23.85亿12.57亿4.01亿应收账款/营业收入113.85%104.16%155.67%应收账款/营业收入行业均值87.47%96.12%101.38%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降48.32%，经营活动净现金流同比增长116.7%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）23.85亿12.57亿4.01亿经营活动净现金流（元）-9.24亿-2.74亿4570.92万营业收入增速-10.67%-47.28%-48.32%经营活动净现金流增速-18.87%70.39%116.7%
•经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-0.32低于行业均值1.4，盈利质量弱于行业水平。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-9.24亿-2.74亿4570.92万净利润（元）775.7万-191.21万-1.41亿经营活动净现金流/净利润-119.13143.13-0.32经营活动净现金流/净利润行业均值-1.391.421.4
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为12.31%，同比增长65.6%；净利率为-35.18%，同比下降14190.63%；净资产收益率（加权）为-27.68%，同比下降17400%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为9.85%、4.59%、12.31%，同比变动分别为35.7%、-53.37%、65.6%，销售毛利率异常波动。
项目202306302024063020250630销售毛利率9.85%4.59%12.31%销售毛利率增速35.7%-53.37%65.6%
•销售毛利率大幅低于行业均值。报告期内，销售毛利率为12.31%，低于行业均值29.19%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630销售毛利率9.85%4.59%12.31%销售毛利率行业均值29.76%30.53%29.19%
•销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的4.59%增长至12.31%，行业毛利率由上一期的30.53%下降至29.19%。
项目202306302024063020250630销售毛利率9.85%4.59%12.31%销售毛利率行业均值29.76%30.53%29.19%
•销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为0.33%，-0.15%，-35.18%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售净利率0.33%-0.15%-35.18%销售净利率增速-96.71%-146.75%-14190.63%
•销售净利率大幅低于行业均值。报告期内，销售净利率为-35.18%，低于行业均值2.28%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630销售净利率0.33%-0.15%-35.18%销售净利率行业均值5.84%6.05%2.28%
•销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期4.59%增长至12.31%，存货周转率由去年同期1.68次下降至0.72次。
项目202306302024063020250630销售毛利率9.85%4.59%12.31%存货周转率（次）1.411.680.72
•销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期4.59%增长至12.31%，应收账款周转率由去年同期1.06次下降至0.62次。
项目202306302024063020250630销售毛利率9.85%4.59%12.31%应收账款周转率（次）0.871.060.62
•销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期4.59%增长至12.31%，销售净利率由去年同期-0.15%下降至-35.18%。
项目202306302024063020250630销售毛利率9.85%4.59%12.31%销售净利率0.33%-0.15%-35.18%
•预收款项/营业收入比值显著高于上年同期。报告期内，预收款项/营业收入比值为85.66%，显著高于以往同期。
项目202306302024063020250630预收款项（元）4.61亿1.8亿3.44亿营业收入（元）23.85亿12.57亿4.01亿预收款项/营业收入19.34%14.34%85.66%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-27.68%，同比大幅下降17400%。
项目202306302024063020250630净资产收益率0.08%0.16%-27.68%净资产收益率增速-98.6%100%-17400%
•净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为-27.68%，低于行业均值0.8%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630净资产收益率0.08%0.16%-27.68%净资产收益率行业均值0.99%0.15%0.8%
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
•商誉/净资产比值持续增长。近三期半年报，商誉/净资产比值分别为6.5%、8.7%、27%，呈持续增长趋势。
项目202306302024063020250630
商誉/净资产6.5%8.7%27%
•资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-0%高于行业均值-0.2%。
项目202306302024063020250630资产减值损失（元）-113.02万4779.64-2.13万净资产（元）50.27亿31.99亿6.83亿资产减值损失/净资产-0.02%0%0%资产减值损失/净资产行业均值-0.39%-0.39%-0.2%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为84.78%，同比增长72.57%；流动比率为0.84，速动比率为0.68；总债务为12.85亿元，其中短期债务为12.85亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为84.78%高于行业均值37.68%。
项目202306302024063020250630资产负债率49.44%49.13%84.78%资产负债率行业均值35.31%35.2%37.68%
•流动比率较低。报告期内，流动比率为0.84低于行业均值3.06，流动性有待加强。
项目202306302024063020250630流动比率（倍）1.561.430.84流动比率行业均值（倍）3.623.393.06
•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.56，1.43，0.84，短期偿债能力趋弱。
项目202306302024063020250630
流动比率（倍）1.561.430.84
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.09，现金比率低于0.25。
项目202306302024063020250630
现金比率0.280.140.09
•经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.02，低于行业均值0.25。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）4614.65万-5.86亿-2.55亿流动负债（元）50.54亿44.04亿28.26亿经营活动净现金流/流动负债0.01-0.13-0.09经营活动净现金流/流动负债行业均值0.230.290.25
从长期资金压力看，需要重点关注：
•总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为197.37%高于行业均值116.62%。
项目202306302024063020250630总债务（元）24.64亿13.09亿13.47亿净资产（元）50.27亿31.99亿6.83亿总债务/净资产行业均值116.62%116.62%116.62%
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长12.52%，营业成本同比增长-51.04%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速77.83%29.14%12.52%营业成本增速-13.16%-44.21%-51.04%
•其他应收款占比较高。报告期内，其他应收款/流动资产比值为24.56%，高于行业均值1.54%。
项目202306302024063020250630其他应收款（元）2.17亿5.44亿6.02亿流动资产（元）71.31亿39亿24.51亿其他应收款/流动资产3.05%13.93%24.56%其他应收款/流动资产行业均值1.57%1.44%1.54%
•其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为3.05%、13.93%、24.56%，持续上涨。
项目202306302024063020250630其他应收款（元）2.17亿5.44亿6.02亿流动资产（元）71.31亿39亿24.51亿其他应收款/流动资产3.05%13.93%24.56%
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.62，同比下降4.93%；存货周转率为0.72，同比下降28.34%；总资产周转率为0.09，同比下降17.71%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率0.62低于行业均值1.93，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）0.871.060.62应收账款周转率行业均值（次）1.651.681.93
•存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为0.72，同比大幅下降28.34%。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）1.411.680.72存货周转率增速-28.95%19.11%-28.34%
•存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率0.72低于行业均值1.71，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）1.411.680.72存货周转率行业均值（次）1.461.571.71
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率大幅低于行业均值。报告期内，总资产周转率0.09低于行业均值0.28，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.230.170.09总资产周转率行业均值（次）0.270.270.28
•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.23，0.17，0.09，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.230.170.09总资产周转率增速-12.28%-26.43%-17.73%
•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为10.59、5.18、1.84，持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）23.85亿12.57亿4.01亿固定资产（元）2.25亿2.43亿2.18亿营业收入/固定资产原值10.595.181.84
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为9.17%，高于行业均值6.67%。
项目202306302024063020250630销售费用（元）7982.14万4584.07万3682.18万营业收入（元）23.85亿12.57亿4.01亿销售费用/营业收入3.35%3.65%9.17%销售费用/营业收入行业均值6.46%6.87%6.67%
•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为3.35%、3.65%、9.17%，持续增长。
项目202306302024063020250630销售费用（元）7982.14万4584.07万3682.18万营业收入（元）23.85亿12.57亿4.01亿销售费用/营业收入3.35%3.65%9.17%
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