新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月30日，百济神州发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为175.18亿元，同比增长46.03%；归母净利润为4.5亿元，同比增长115.63%；扣非归母净利润为2.61亿元，同比增长108.36%；基本每股收益0.32元/股。
公司自2021年11月上市以来，已经现金分红0次，累计已实施现金分红为0元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对百济神州2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为175.18亿元，同比增长46.03%；净利润为4.5亿元，同比增长115.63%；经营活动净现金流为16.31亿元，同比增长152.59%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入增速大幅高于行业均值。报告期内，营业收入同比增长46.03%，高于行业均值-3.22%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630营业收入（元）72.51亿119.96亿175.18亿营业收入增速72.23%65.44%46.03%营业收入增速行业均值6.58%5.08%-3.22%
•近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长42.69%，近三个季度增速持续下降。
项目202412312025033120250630营业收入（元）80.78亿80.48亿94.7亿营业收入增速77.61%50.17%42.69%
•营业收入增速持续下降、净利润增速持续增长。近三期半年报，营业收入同比变动分别为72.23%、65.44%、46.03%持续下降，净利润同比变动分别为21.68%、44.87%、115.63%持续增长，营业收入与净利润变动趋势背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）72.51亿119.96亿175.18亿净利润（元）-52.19亿-28.77亿4.5亿营业收入增速72.23%65.44%46.03%净利润增速21.68%44.87%115.63%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动46.03%，营业成本同比变动24.01%，收入与成本变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）72.51亿119.96亿175.18亿营业成本（元）11.9亿18.68亿23.17亿营业收入增速72.23%65.44%46.03%营业成本增速32.47%57.03%24.01%
•销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动46.03%，销售费用同比变动20.42%，销售费用与营业收入变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）72.51亿119.96亿175.18亿销售费用（元）34.07亿41.7亿50.21亿营业收入增速72.23%65.44%46.03%销售费用增速20.86%22.4%20.42%
•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动46.03%，税金及附加同比变动-28.54%，营业收入与税金及附加变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）72.51亿119.96亿175.18亿营业收入增速72.23%65.44%46.03%税金及附加增速-6.15%204.81%-28.54%
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为86.77%，同比增长2.78%；净利率为2.57%，同比增长110.7%；净资产收益率（加权）为1.76%，同比增长115.11%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率大幅高于行业均值。报告期内，销售毛利率为86.77%，高于行业均值50.89%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630销售毛利率83.59%84.42%86.77%销售毛利率行业均值53.82%51.98%50.89%
•销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的84.42%增长至86.77%，行业毛利率由上一期的51.98%下降至50.89%。
项目202306302024063020250630销售毛利率83.59%84.42%86.77%销售毛利率行业均值53.82%51.98%50.89%
•销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为86.77%高于行业均值50.89%，存货周转率为0.65次低于行业均值1.31次。
项目202306302024063020250630销售毛利率83.59%84.42%86.77%销售毛利率行业均值53.82%51.98%50.89%存货周转率（次）0.560.610.65存货周转率行业均值（次）1.451.481.31
•销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为83.59%、84.42%、86.77%持续增长，应收账款周转率分别为4.31次、3.79次、3.37次持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率83.59%84.42%86.77%应收账款周转率（次）4.313.793.37
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为40.15%，同比下降1.76%；流动比率为1.94，速动比率为1.71；总债务为77.47亿元，其中短期债务为67亿元，短期债务占总债务比为86.48%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为3.1，1.99，1.94，短期偿债能力趋弱。
项目202306302024063020250630
流动比率（倍）3.11.991.94
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.91、1.43、1.26，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率1.911.431.26
•经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.1，低于行业均值0.3。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）-78亿-77.93亿-12.59亿流动负债（元）103.03亿128.33亿160.04亿经营活动净现金流/流动负债-0.76-0.61-0.08经营活动净现金流/流动负债行业均值0.270.290.3
从资金管控角度看，需要重点关注：
•其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为5.8亿元，较期初变动率为143.52%。
项目20241231期初其他应收款（元）2.38亿本期其他应收款（元）5.79亿
•其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.79%、1.78%、1.89%，持续上涨。
项目202306302024063020250630其他应收款（元）2.54亿4.92亿5.79亿流动资产（元）321.26亿276.18亿306.66亿其他应收款/流动资产0.79%1.78%1.89%
•其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为9.3亿元，较期初变动率为36.14%。
项目20241231期初其他应付款（元）6.84亿本期其他应付款（元）9.31亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.37，同比下降11.12%；存货周转率为0.65，同比增长6.07%；总资产周转率为0.4，同比增长36.83%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为4.31，3.79，3.37，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）4.313.793.37应收账款周转率增速116.66%-11.99%-11.12%
•存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率0.65低于行业均值1.31，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）0.560.610.65存货周转率行业均值（次）1.451.481.31
•应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为5.19%、9.23%、12.29%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）21.65亿37.9亿55.14亿资产总额（元）416.73亿410.58亿448.72亿应收账款/资产总额5.19%9.23%12.29%
•存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为5.58%、7.77%、8.02%，持续增长。
项目202306302024063020250630存货（元）23.27亿31.89亿35.99亿资产总额（元）416.73亿410.58亿448.72亿存货/资产总额5.58%7.77%8.02%
从长期性资产看，需要重点关注：
•固定资产变动较大。报告期内，固定资产为85.7亿元，较期初增长35.81%。
项目20241231期初固定资产（元）63.12亿本期固定资产（元）85.72亿
•长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为2.1亿元，较期初增长74.32%。
项目20241231期初长期待摊费用（元）1.22亿本期长期待摊费用（元）2.14亿
•其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为2.5亿元，较期初增长46.93%。
项目20241231期初其他非流动资产（元）1.68亿本期其他非流动资产（元）2.48亿
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为28.66%，高于行业均值21.83%。
项目202306302024063020250630销售费用（元）34.07亿41.7亿50.21亿营业收入（元）72.51亿119.96亿175.18亿销售费用/营业收入46.98%34.76%28.66%销售费用/营业收入行业均值91.53%55.2%21.83%
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