新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月30日，卓然股份发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为9.66亿元，同比下降28.92%；归母净利润为-21.9万元，同比下降100.62%；扣非归母净利润为170.64万元，同比下降95.3%；基本每股收益0元/股。
公司自2021年8月上市以来，已经现金分红1次，累计已实施现金分红为4965.33万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对卓然股份2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为9.66亿元，同比下降28.92%；净利润为718万元，同比下降77.51%；经营活动净现金流为-2.59亿元，同比下降362.71%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入下降。报告期内，营业收入为9.7亿元，同比下降28.92%。
项目202306302024063020250630营业收入（元）13.61亿13.59亿9.66亿营业收入增速-19.02%-0.17%-28.92%
•营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降28.92%，低于行业均值2.75%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630营业收入（元）13.61亿13.59亿9.66亿营业收入增速-19.02%-0.17%-28.92%营业收入增速行业均值6.79%2.36%2.75%
•归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-28.16%，-40.28%，-100.62%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）5943.65万3549.45万-21.9万归母净利润增速-28.16%-40.28%-100.62%
•归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降100.62%，低于行业均值14.88%，偏离行业度超过50%。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）5943.65万3549.45万-21.9万归母净利润增速-28.16%-40.28%-100.62%归母净利润增速行业均值-2.81%3.47%14.88%
•扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为-25.71%，-39.19%，-95.3%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）5965.86万3628.13万170.64万扣非归母利润增速-25.71%-39.19%-95.3%
•扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降95.3%，低于行业均值9.31%，偏离行业度超过50%。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）5965.86万3628.13万170.64万扣非归母利润增速-25.71%-39.19%-95.3%扣非归母利润增速行业均值-4.15%-0.37%9.31%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-28.92%，税金及附加同比变动14.8%，营业收入与税金及附加变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）13.61亿13.59亿9.66亿营业收入增速-19.02%-0.17%-28.92%税金及附加增速18.75%14.26%14.8%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长41.01%，营业收入同比增长-28.92%，应收账款增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630营业收入增速-19.02%-0.17%-28.92%应收账款较期初增速6.38%-9.95%41.01%
•应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为258.94%，高于行业均值109.13%。
项目202306302024063020250630应收账款（元）18.93亿19.61亿25.01亿营业收入（元）13.61亿13.59亿9.66亿应收账款/营业收入139.07%144.33%258.94%应收账款/营业收入行业均值85.82%90.81%109.13%
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为139.07%、144.33%、258.94%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）18.93亿19.61亿25.01亿营业收入（元）13.61亿13.59亿9.66亿应收账款/营业收入139.07%144.33%258.94%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-2.6亿元，持续三年为负数。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）-3.97亿-5606.82万-2.59亿
•净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为718万元、经营活动净现金流为-2.6亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-3.97亿-5606.82万-2.59亿净利润（元）4681.13万3192.43万718万
•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-36.133低于1，盈利质量较弱。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-3.97亿-5606.82万-2.59亿净利润（元）4681.13万3192.43万718万经营活动净现金流/净利润-8.48-1.76-36.13
•经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值-36.13低于行业均值0.52，盈利质量弱于行业水平。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-3.97亿-5606.82万-2.59亿净利润（元）4681.13万3192.43万718万经营活动净现金流/净利润-8.48-1.76-36.13经营活动净现金流/净利润行业均值-4.041.680.52
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为22.3%，同比增长12.54%；净利率为0.74%，同比下降68.36%；净资产收益率（加权）为-0.01%，同比下降100.72%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为22.3%，同比大幅增长12.54%。
项目202306302024063020250630销售毛利率19.97%19.81%22.3%销售毛利率增速25.98%-0.8%12.54%
•销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为22.3%，低于行业均值26.71%。
项目202306302024063020250630销售毛利率19.97%19.81%22.3%销售毛利率行业均值27.84%27.43%26.71%
•销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的19.81%增长至22.3%，行业毛利率由上一期的27.43%下降至26.71%。
项目202306302024063020250630销售毛利率19.97%19.81%22.3%销售毛利率行业均值27.84%27.43%26.71%
•销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为3.44%，2.35%，0.74%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售净利率3.44%2.35%0.74%销售净利率增速-12.98%-31.69%-68.36%
•销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期19.81%增长至22.3%，存货周转率由去年同期2.63次下降至1.42次。
项目202306302024063020250630销售毛利率19.97%19.81%22.3%存货周转率（次）0.82.631.42
•销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期19.81%增长至22.3%，应收账款周转率由去年同期0.66次下降至0.45次。
项目202306302024063020250630销售毛利率19.97%19.81%22.3%应收账款周转率（次）0.740.660.45
•销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期19.81%增长至22.3%，销售净利率由去年同期2.35%下降至0.74%。
项目202306302024063020250630销售毛利率19.97%19.81%22.3%销售净利率3.44%2.35%0.74%
•预收款项/营业收入比值显著高于上年同期。报告期内，预收款项/营业收入比值为72.6%，显著高于以往同期。
项目202306302024063020250630预收款项（元）7.44亿3.41亿7.01亿营业收入（元）13.61亿13.59亿9.66亿预收款项/营业收入54.7%25.11%72.6%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为2.87%，1.39%，-0.01%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630净资产收益率2.87%1.39%-0.01%净资产收益率增速-34.33%-51.57%-100.72%
•净资产收益率大幅低于行业均值。报告期内，加权平均净资产收益率为-0.01%，低于行业均值2.64%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630净资产收益率2.87%1.39%-0.01%净资产收益率行业均值2.49%2.6%2.64%
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
•资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为0.1亿元，同比增长440.21%。
项目202306302024063020250630
资产减值损失（元）-39.84万-388.59万1321.99万
•资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值0.49%高于行业均值-0.18%。
项目202306302024063020250630资产减值损失（元）-39.84万-388.59万1321.99万净资产（元）21.81亿26.44亿26.71亿资产减值损失/净资产-0.02%-0.15%0.49%资产减值损失/净资产行业均值-0.39%-0.31%-0.18%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为71.6%，同比增长5.04%；流动比率为1.05，速动比率为0.94；总债务为34.52亿元，其中短期债务为16.98亿元，短期债务占总债务比为49.18%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为71.6%高于行业均值43.36%。
项目202306302024063020250630资产负债率71.33%68.16%71.6%资产负债率行业均值41.9%41.53%43.36%
•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.18，1.1，1.05，短期偿债能力趋弱。
项目202306302024063020250630
流动比率（倍）1.181.11.05
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.15，现金比率低于0.25。
项目202306302024063020250630
现金比率0.20.240.15
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.21、0.19、0.15，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率0.210.190.15
•经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.05，低于行业均值0.14。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）3.91亿-5.97亿2.36亿流动负债（元）43.65亿32.93亿44.73亿经营活动净现金流/流动负债0.09-0.180.05经营活动净现金流/流动负债行业均值0.180.190.14
从长期资金压力看，需要重点关注：
•总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为110.5%高于行业均值31.17%。
项目202306302024063020250630总债务（元）31.21亿32.25亿29.51亿净资产（元）21.81亿26.44亿26.71亿总债务/净资产行业均值31.17%31.17%31.17%
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款占比较高。报告期内，预付账款/流动资产比值为17.77%，高于行业均值2.81%。
项目202306302024063020250630预付账款（元）6.94亿8.84亿9.29亿流动资产（元）43.23亿44.44亿52.28亿预付账款/流动资产16.06%19.89%17.77%预付账款/流动资产行业均值2.78%2.91%2.81%
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长24.56%，营业成本同比增长-31.12%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速42.24%10.75%24.56%营业成本增速-22.98%0.03%-31.12%
从资金协调性看，需要重点关注：
•资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.6亿元、4.5亿元、0.7亿元，公司经营活动净现金流分别-4亿元、-0.6亿元、-2.6亿元。
项目202306302024063020250630资本性支出（元）2.59亿4.5亿6905.85万经营活动净现金流（元）-3.97亿-5606.82万-2.59亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.45，同比下降31.17%；存货周转率为1.42，同比下降45.8%；总资产周转率为0.11，同比下降37.4%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率0.45低于行业均值1.88，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）0.740.660.45应收账款周转率行业均值（次）2.052.041.88
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为0.74，0.66，0.45，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）0.740.660.45应收账款周转率增速-22.05%-11.43%-31.18%
•存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为1.42，同比大幅下降45.8%。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）0.82.631.42存货周转率增速10.25%227.11%-45.8%
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率大幅低于行业均值。报告期内，总资产周转率0.11低于行业均值0.22，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.180.170.11总资产周转率行业均值（次）0.240.220.22
•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.18，0.17，0.11，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.180.170.11总资产周转率增速-22.4%-4.25%-37.4%
•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.83、1.26、0.84，持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）13.61亿13.59亿9.66亿固定资产（元）7.46亿10.75亿11.49亿营业收入/固定资产原值1.831.260.84
•在建工程超过固定资产。报告期内，在建工程为22亿元，固定资产为11.5亿元，在建工程超过固定资产。
项目202306302024063020250630在建工程（元）13.99亿19.15亿22亿固定资产（元）7.46亿10.75亿11.49亿
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