新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月30日，中国中冶发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为2375.33亿元，同比下降20.52%；归母净利润为30.99亿元，同比下降25.31%；扣非归母净利润为23.26亿元，同比下降27.71%；基本每股收益0.09元/股。
公司自2009年8月上市以来，已经现金分红12次，累计已实施现金分红为160.49亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国中冶2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为2375.33亿元，同比下降20.52%；净利润为40.73亿元，同比下降13.35%；经营活动净现金流为-219.85亿元，同比增长22.6%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为15.65%，-10.65%，-20.52%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）3344.59亿2988.42亿2375.33亿营业收入增速15.65%-10.65%-20.52%
•营业收入增速低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降20.52%，低于行业均值-14.05%。
项目202306302024063020250630营业收入（元）3344.59亿2988.42亿2375.33亿营业收入增速15.65%-10.65%-20.52%营业收入增速行业均值15.83%-4.9%-14.05%
•归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降25.31%，低于行业均值-9.21%，偏离行业度超过50%。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）72.18亿41.5亿30.99亿归母净利润增速22.9%-42.51%-25.31%归母净利润增速行业均值0.65%-13.13%-9.21%
•扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降27.71%，低于行业均值-9.77%，偏离行业度超过50%。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）69.81亿32.18亿23.26亿扣非归母利润增速24.21%-53.9%-27.71%扣非归母利润增速行业均值2.71%-18.84%-9.77%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动5.14%高于行业均值-60.58%，营业收入同比变动-20.52%低于行业均值-14.05%。
项目202306302024063020250630营业收入增速15.65%-10.65%-20.52%营业收入增速行业均值15.83%-4.9%-14.05%应收账款较期初增速19.39%36.5%5.14%应收账款较期初增速行业均值47.01%59.57%-60.58%
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为33.35%、59.39%、94.51%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）1115.54亿1774.95亿2244.9亿营业收入（元）3344.59亿2988.42亿2375.33亿应收账款/营业收入33.35%59.39%94.51%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-219.8亿元，持续三年为负数。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）-145.16亿-284.06亿-219.85亿
•净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为40.7亿元、经营活动净现金流为-219.8亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-145.16亿-284.06亿-219.85亿净利润（元）86.79亿47.01亿40.73亿
•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-5.398低于1，盈利质量较弱。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-145.16亿-284.06亿-219.85亿净利润（元）86.79亿47.01亿40.73亿经营活动净现金流/净利润-1.67-6.04-5.4
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为10.09%，同比增长11.52%；净利率为1.71%，同比增长9.01%；净资产收益率（加权）为1.72%，同比下降26.81%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为10.09%，同比大幅增长11.52%。
项目202306302024063020250630销售毛利率9.27%9.05%10.09%销售毛利率增速-0.8%-2.34%11.52%
•销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为10.09%，低于行业均值15.85%。
项目202306302024063020250630销售毛利率9.27%9.05%10.09%销售毛利率行业均值15.9%15.2%15.85%
•销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期9.05%增长至10.09%，存货周转率由去年同期3.4次下降至2.89次。
项目202306302024063020250630销售毛利率9.27%9.05%10.09%存货周转率（次）3.673.42.89
•销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期9.05%增长至10.09%，应收账款周转率由去年同期1.94次下降至1.08次。
项目202306302024063020250630销售毛利率9.27%9.05%10.09%应收账款周转率（次）3.261.941.08
•销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为10.09%低于行业均值15.85%，销售净利率为1.71%高于行业均值-1.24%。
项目202306302024063020250630销售毛利率9.27%9.05%10.09%销售毛利率行业均值15.9%15.2%15.85%销售净利率2.59%1.57%1.71%销售净利率行业均值0.88%-0.5%-1.24%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为5.73%，2.35%，1.72%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630净资产收益率5.73%2.35%1.72%净资产收益率增速1.42%-58.99%-26.81%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为78.94%，同比增长1.86%；流动比率为1.04，速动比率为0.92；总债务为1564.7亿元，其中短期债务为1052.45亿元，短期债务占总债务比为67.26%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•资产负债率高于行业均值。报告期内，资产负债率为78.94%高于行业均值58.19%。
项目202306302024063020250630资产负债率73.76%77.49%78.94%资产负债率行业均值58.28%59.98%58.19%
•资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为73.76%，77.49%，78.94%，变动趋势增长。
项目202306302024063020250630
资产负债率73.76%77.49%78.94%
•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.15，1.06，1.04，短期偿债能力趋弱。
项目202306302024063020250630
流动比率（倍）1.151.061.04
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.09，现金比率低于0.25。
项目202306302024063020250630
现金比率0.150.10.09
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.13、0.11、0.09，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率0.130.110.09
•经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0.04，低于行业均值0.07。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）181.53亿58.92亿78.48亿流动负债（元）3858.45亿4488.18亿5736.3亿经营活动净现金流/流动负债0.050.010.01经营活动净现金流/流动负债行业均值0.050.060.07
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-7.49%，营业成本同比增长-21.43%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速-9.72%-21.12%-7.49%营业成本增速15.74%-10.44%-21.43%
从资金协调性看，需要重点关注：
•资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为15亿元、15.4亿元、20.2亿元，公司经营活动净现金流分别-145.2亿元、-284.1亿元、-219.8亿元。
项目202306302024063020250630资本性支出（元）14.96亿15.35亿20.18亿经营活动净现金流（元）-145.16亿-284.06亿-219.85亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.08，同比下降44.19%；存货周转率为2.89，同比下降14.85%；总资产周转率为0.29，同比下降32.36%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率1.08低于行业均值2.86，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）3.261.941.08应收账款周转率行业均值（次）6.424.812.86
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.26，1.94，1.08，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）3.261.941.08应收账款周转率增速0.67%-40.44%-44.19%
•存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率2.89低于行业均值47.62，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）3.673.42.89存货周转率行业均值（次）23.243.9647.62
•存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为3.67，3.4，2.89，存货周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）3.673.42.89存货周转率增速-7.62%-7.46%-14.85%
•应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为16.72%、23.49%、26.18%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）1115.54亿1774.95亿2244.9亿资产总额（元）6672.22亿7555.51亿8574.06亿应收账款/资产总额16.72%23.49%26.18%
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.53，0.42，0.29，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.530.420.29总资产周转率增速6.52%-21.02%-32.36%
•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为13.42、10.98、8.88，持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）3344.59亿2988.42亿2375.33亿固定资产（元）249.2亿272.25亿267.43亿营业收入/固定资产原值13.4210.988.88
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.42%、0.46%、0.55%，持续增长。
项目202306302024063020250630销售费用（元）13.92亿13.86亿13.04亿营业收入（元）3344.59亿2988.42亿2375.33亿销售费用/营业收入0.42%0.46%0.55%
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