新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，潍柴动力发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为1131.52亿元，同比增长0.59%；归母净利润为56.43亿元，同比下降4.4%；扣非归母净利润为51.48亿元，同比下降6.04%；基本每股收益0.65元/股。

公司自2007年4月上市以来，已经现金分红31次，累计已实施现金分红为310.55亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.58元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对潍柴动力2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为1131.52亿元，同比增长0.59%；净利润为65.63亿元，同比下降10.99%；经营活动净现金流为68.38亿元，同比下降46.59%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

•营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比增长0.59%，低于行业均值7.38%，行业偏离度超过50%。

项目202306302024063020250630营业收入（元）1061.35亿1124.9亿1131.52亿营业收入增速22.32%5.99%0.59%营业收入增速行业均值15.27%9.22%7.38%

•归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为63.07%，51.41%，-4.4%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630归母净利润（元）38.99亿59.03亿56.43亿归母净利润增速63.07%51.41%-4.4%

•归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降4.4%，低于行业均值4.8%，偏离行业度超过50%。

项目202306302024063020250630归母净利润（元）38.99亿59.03亿56.43亿归母净利润增速63.07%51.41%-4.4%归母净利润增速行业均值23.36%33.12%4.8%

•扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为124.03%，51.75%，-6.04%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）36.1亿54.79亿51.48亿扣非归母利润增速124.03%51.75%-6.04%

•扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降6.04%，低于行业均值4.21%，偏离行业度超过50%。

项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）36.1亿54.79亿51.48亿扣非归母利润增速124.03%51.75%-6.04%扣非归母利润增速行业均值44.03%40.76%4.21%

•营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长0.59%，净利润同比下降10.99%，营业收入与净利润变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）1061.35亿1124.9亿1131.52亿净利润（元）47.85亿73.74亿65.63亿营业收入增速22.32%5.99%0.59%净利润增速61.72%54.09%-10.99%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

•应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长28.9%，营业收入同比增长0.59%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630营业收入增速22.32%5.99%0.59%应收账款较期初增速27.9%31.57%28.9%

•应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动28.9%高于行业均值8.71%，营业收入同比变动0.59%低于行业均值7.38%。

项目202306302024063020250630营业收入增速22.32%5.99%0.59%营业收入增速行业均值15.27%9.22%7.38%应收账款较期初增速27.9%31.57%28.9%应收账款较期初增速行业均值-1.96%-27.46%8.71%

•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为25.81%、27.78%、35.17%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）273.94亿312.52亿397.99亿营业收入（元）1061.35亿1124.9亿1131.52亿应收账款/营业收入25.81%27.78%35.17%

结合现金流质量看，需要重点关注：

•营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长0.59%，经营活动净现金流同比下降46.59%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）1061.35亿1124.9亿1131.52亿经营活动净现金流（元）128.93亿128.02亿68.38亿营业收入增速22.32%5.99%0.59%经营活动净现金流增速1234.62%-0.7%-46.59%

•经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为128.9亿元、128亿元、68.4亿元，持续下降。

项目202306302024063020250630

经营活动净现金流（元）128.93亿128.02亿68.38亿

•经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.69、1.74、1.04，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）128.93亿128.02亿68.38亿净利润（元）47.85亿73.74亿65.63亿经营活动净现金流/净利润2.691.741.04

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为22.18%，同比增长1.98%；净利率为5.8%，同比下降11.51%；净资产收益率（加权）为6.29%，同比下降12.03%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

•销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的21.75%增长至22.18%，行业毛利率由上一期的21.91%下降至21%。

项目202306302024063020250630销售毛利率18.8%21.75%22.18%销售毛利率行业均值21.17%21.91%21%

•销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为18.8%、21.75%、22.18%持续增长，应收账款周转率分别为4.35次、4.09次、3.2次持续下降。

项目202306302024063020250630销售毛利率18.8%21.75%22.18%应收账款周转率（次）4.354.093.2

•销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期21.75%增长至22.18%，销售净利率由去年同期6.56%下降至5.8%。

项目202306302024063020250630销售毛利率18.8%21.75%22.18%销售净利率4.51%6.56%5.8%

•销售毛利率高于行业均值，销售净利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为22.18%高于行业均值21%，销售净利率为5.8%低于行业均值7.38%。

项目202306302024063020250630销售毛利率18.8%21.75%22.18%销售毛利率行业均值21.17%21.91%21%销售净利率4.51%6.56%5.8%销售净利率行业均值6.22%6.93%7.38%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

•净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为6.29%，同比下降12.03%。

项目202306302024063020250630净资产收益率5.15%7.15%6.29%净资产收益率增速57.01%38.84%-12.03%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为65.43%，同比下降0.18%；流动比率为1.15，速动比率为0.93；总债务为756.05亿元，其中短期债务为599.52亿元，短期债务占总债务比为79.3%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.37，1.25，1.15，短期偿债能力趋弱。

项目202306302024063020250630

流动比率（倍）1.371.251.15

从短期资金压力看，需要重点关注：

•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.6、0.55、0.5，持续下降。

项目202306302024063020250630

现金比率0.60.550.5

•经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.04，低于行业均值0.25。

项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）-23.49亿274.71亿260.94亿流动负债（元）1197.43亿1460.5亿1548.39亿经营活动净现金流/流动负债-0.020.190.17经营活动净现金流/流动负债行业均值0.210.270.25

•经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.09、0.08、0.04，持续下降。

项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）-23.49亿274.71亿260.94亿流动负债（元）1197.43亿1460.5亿1548.39亿经营活动净现金流/流动负债-0.020.190.17

从长期资金压力看，需要重点关注：

•总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为46.49%高于行业均值35.92%。

项目202306302024063020250630总债务（元）692.17亿722.97亿587.07亿净资产（元）1095.49亿1183.85亿1262.89亿总债务/净资产行业均值35.92%35.92%35.92%

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为3.2，同比下降21.71%；存货周转率为2.44，同比增长3.12%；总资产周转率为0.32，同比下降3.86%。

从经营性资产看，需要重点关注：

•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为4.35，4.09，3.2，应收账款周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）4.354.093.2应收账款周转率增速5.02%-5.95%-21.71%

•应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为8.49%、9.1%、10.89%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）273.94亿312.52亿397.99亿资产总额（元）3226.1亿3435.96亿3653.19亿应收账款/资产总额8.49%9.1%10.89%

从长期性资产看，需要重点关注：

•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.34，0.33，0.32，总资产周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.340.330.32总资产周转率增速15.85%-3.64%-3.86%

•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为2.56、2.48、2.22，持续下降。

项目202306302024063020250630营业收入（元）1061.35亿1124.9亿1131.52亿固定资产（元）414.06亿453.35亿509.01亿营业收入/固定资产原值2.562.482.22

从三费维度看，需要重点关注：

•销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为5.86%，高于行业均值1.91%。

项目202306302024063020250630销售费用（元）55.26亿61.27亿66.27亿营业收入（元）1061.35亿1124.9亿1131.52亿销售费用/营业收入5.21%5.45%5.86%销售费用/营业收入行业均值2.28%2.34%1.91%

•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为5.21%、5.45%、5.86%，持续增长。

项目202306302024063020250630销售费用（元）55.26亿61.27亿66.27亿营业收入（元）1061.35亿1124.9亿1131.52亿销售费用/营业收入5.21%5.45%5.86%

•管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为67.8亿元，同比增长33.1%。

项目202306302024063020250630管理费用（元）46.24亿50.95亿67.81亿管理费用增速19.21%10.17%33.1%

•管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长33.1%，营业收入同比增长0.59%，管理费用增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630营业收入增速22.32%5.99%0.59%管理费用增速19.21%10.17%33.1%

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