新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月30日，中国神华发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为1381.09亿元，同比下降18.34%；归母净利润为246.41亿元，同比下降12.03%；扣非归母净利润为243.12亿元，同比下降17.53%；基本每股收益1.24元/股。
公司自2007年10月上市以来，已经现金分红18次，累计已实施现金分红为4160.96亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利9.8元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国神华2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为1381.09亿元，同比下降18.34%；净利润为296.28亿元，同比下降10.57%；经营活动净现金流为457.94亿元，同比下降11.75%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为2.33%，-0.81%，-18.34%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）1694.42亿1680.78亿1381.09亿营业收入增速2.33%-0.81%-18.34%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-18.34%，销售费用同比变动7.35%，销售费用与营业收入变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）1694.42亿1680.78亿1381.09亿销售费用（元）2.03亿2.17亿2.63亿营业收入增速2.33%-0.81%-18.34%销售费用增速-38.11%6.9%7.35%
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为35.7%，同比增长8.93%；净利率为21.45%，同比增长9.51%；净资产收益率（加权）为6%，同比下降14.77%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率大幅高于行业均值。报告期内，销售毛利率为35.7%，高于行业均值22.71%，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630销售毛利率35.87%32.89%35.7%销售毛利率行业均值33.94%29.15%22.71%
•销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的32.89%增长至35.7%，行业毛利率由上一期的29.15%下降至22.71%。
项目202306302024063020250630销售毛利率35.87%32.89%35.7%销售毛利率行业均值33.94%29.15%22.71%
•销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为35.7%高于行业均值22.71%，存货周转率为6.86次低于行业均值8.83次。
项目202306302024063020250630销售毛利率35.87%32.89%35.7%销售毛利率行业均值33.94%29.15%22.71%存货周转率（次）7.868.436.86存货周转率行业均值（次）11.0110.988.83
•销售毛利率高于行业均值，应收账款周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为35.7%高于行业均值22.71%，应收账款周转率为10.75次低于行业均值21.65次。
项目202306302024063020250630销售毛利率35.87%32.89%35.7%销售毛利率行业均值33.94%29.15%22.71%应收账款周转率（次）13.1713.7610.75应收账款周转率行业均值（次）16.0630.1721.65
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为8.59%，7.32%，6%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630净资产收益率8.59%7.32%6%净资产收益率增速-22.12%-14.79%-14.77%
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
•资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值0%高于行业均值-0.33%。
项目202306302024063020250630资产减值损失（元）-200万-400万2300万净资产（元）4521.44亿4723.7亿4700.95亿资产减值损失/净资产0%0%0%资产减值损失/净资产行业均值-0.32%-0.36%-0.33%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为31.12%，同比增长4.49%；流动比率为1.43，速动比率为1.34；总债务为425.57亿元，其中短期债务为101.34亿元，短期债务占总债务比为23.81%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.71，1.67，1.43，短期偿债能力趋弱。
项目202306302024063020250630
流动比率（倍）1.711.671.43
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.22、1.22、1.14，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率1.221.221.14
•经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.3，低于行业均值0.3。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）1097.34亿896.87亿933.48亿流动负债（元）984.04亿915.85亿1051.16亿经营活动净现金流/流动负债1.120.980.89经营活动净现金流/流动负债行业均值0.510.370.3
从长期资金压力看，需要重点关注：
•总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为9.15%高于行业均值-25.88%。
项目202306302024063020250630总债务（元）505.5亿425.77亿430.04亿净资产（元）4521.44亿4723.7亿4700.95亿总债务/净资产行业均值-25.88%-25.88%-25.88%
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-15.19%，营业成本同比增长-21.89%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速12.53%23.3%-15.19%营业成本增速10.72%3.8%-21.89%
•应付票据变动较大。报告期内，应付票据为5.5亿元，较期初变动率为275.34%。
项目20241231期初应付票据（元）1.46亿本期应付票据（元）5.48亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为10.75，同比下降22.31%；存货周转率为6.86，同比下降19.35%；总资产周转率为0.2，同比下降21.22%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为10.75，同比大幅下降至21.83%。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）13.1713.7610.75应收账款周转率增速-19.06%4.46%-21.83%
•应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率10.75低于行业均值21.65，行业偏离度超过50%。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）13.1713.7610.75应收账款周转率行业均值（次）16.0630.1721.65
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.26，0.26，0.2，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.260.260.2总资产周转率增速0.13%-2.19%-20.73%
•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.7、0.67、0.54，持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）1694.42亿1680.78亿1381.09亿固定资产（元）2421.39亿2525.45亿2566.95亿营业收入/固定资产原值0.70.670.54
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.12%、0.13%、0.19%，持续增长。
项目202306302024063020250630销售费用（元）2.03亿2.17亿2.63亿营业收入（元）1694.42亿1680.78亿1381.09亿销售费用/营业收入0.12%0.13%0.19%
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