新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月28日，新乳业发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为55.26亿元，同比增长3.01%；归母净利润为3.97亿元，同比增长33.76%；扣非归母净利润为4.11亿元，同比增长31.17%；基本每股收益0.46元/股。
公司自2019年1月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为6.76亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.7元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对新乳业2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为55.26亿元，同比增长3.01%；净利润为4.09亿元，同比增长34.34%；经营活动净现金流为6.48亿元，同比下降5.27%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为60.83%，36.39%，31.17%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）2.3亿3.13亿4.11亿扣非归母利润增速60.83%36.39%31.17%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长843.83%，营业收入同比增长3.01%，应收票据增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630营业收入增速10.84%1.25%3.01%应收票据较期初增速46%-74.02%843.83%
•应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长27.07%，营业收入同比增长3.01%，应收账款增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630营业收入增速10.84%1.25%3.01%应收账款较期初增速10.14%13.52%27.07%
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为11.97%、12.78%、13.98%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）6.34亿6.86亿7.73亿营业收入（元）52.98亿53.64亿55.26亿应收账款/营业收入11.97%12.78%13.98%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.01%，经营活动净现金流同比下降5.27%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）52.98亿53.64亿55.26亿经营活动净现金流（元）8.92亿6.84亿6.48亿营业收入增速10.84%1.25%3.01%经营活动净现金流增速45.42%-23.34%-5.27%
•经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为8.9亿元、6.8亿元、6.5亿元，持续下降。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）8.92亿6.84亿6.48亿
•经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为3.62、2.25、1.58，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）8.92亿6.84亿6.48亿净利润（元）2.46亿3.05亿4.09亿经营活动净现金流/净利润3.622.251.58
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为30.02%，同比增长2.69%；净利率为7.4%，同比增长30.42%；净资产收益率（加权）为12.13%，同比增长8.98%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为27.97%、29.23%、30.02%持续增长，应收账款周转率分别为8.76次、8.32次、8次持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率27.97%29.23%30.02%应收账款周转率（次）8.768.328
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为62.53%，同比下降10.15%；流动比率为0.53，速动比率为0.4；总债务为29.57亿元，其中短期债务为14.72亿元，短期债务占总债务比为49.79%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.16，现金比率低于0.25。
项目202306302024063020250630
现金比率0.140.20.16
•经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.21、0.17、0.16，持续下降。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）10.34亿15.57亿14.91亿流动负债（元）42.61亿40.18亿37.31亿经营活动净现金流/流动负债0.240.390.4
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.1亿元，较期初变动率为147.74%。
项目20241231期初预付账款（元）4599.67万本期预付账款（元）1.14亿
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长147.74%，营业成本同比增长1.86%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速-41.13%10.82%147.74%营业成本增速6.64%-0.52%1.86%
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为8，同比下降3.78%；存货周转率为6.09，同比增长0.68%；总资产周转率为0.62，同比增长4.28%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为8.76，8.32，8，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）8.768.328应收账款周转率增速15.55%-5.02%-3.78%
•应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为6.91%、7.53%、8.64%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）6.34亿6.86亿7.73亿资产总额（元）91.79亿91.02亿89.41亿应收账款/资产总额6.91%7.53%8.64%
从长期性资产看，需要重点关注：
•其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.4亿元，较期初增长52.38%。
项目20241231期初其他非流动资产（元）2769.95万本期其他非流动资产（元）4220.87万
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为15.66%、16.12%、16.43%，持续增长。
项目202306302024063020250630销售费用（元）8.3亿8.65亿9.08亿营业收入（元）52.98亿53.64亿55.26亿销售费用/营业收入15.66%16.12%16.43%
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