新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，香江控股发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为7.36亿元，同比下降61.52%；归母净利润为-1984.62万元，同比下降147.19%；扣非归母净利润为-4706.59万元，同比下降630.29%；基本每股收益-0.0061元/股。
公司自1998年6月上市以来，已经现金分红19次，累计已实施现金分红为32.26亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对香江控股2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为7.36亿元，同比下降61.52%；净利润为-4952.77万元，同比下降81.87%；经营活动净现金流为-1108.98万元，同比下降112.11%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为7.4亿元，同比大幅下降61.53%。
项目202306302024063020250630营业收入（元）17.6亿19.13亿7.36亿营业收入增速12.92%8.73%-61.53%
•归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为248.59%，-62.25%，-147.19%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）1.11亿4205.92万-1984.62万归母净利润增速248.59%-62.25%-147.19%
•扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为213.71%，-89.7%，-630.29%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）8618.61万887.54万-4706.59万扣非归母利润增速213.71%-89.7%-630.29%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为1.82%、2.44%、6.7%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）3201.1万4675.68万4933.21万营业收入（元）17.6亿19.13亿7.36亿应收账款/营业收入1.82%2.44%6.7%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为6.1亿元、0.9亿元、-0.1亿元，持续下降。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）6.12亿9153.95万-1108.98万
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为32.29%，同比增长65.66%；净利率为-6.73%，同比下降372.68%；净资产收益率（加权）为-0.34%，同比下降149.28%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为39.34%、19.49%、32.29%，同比变动分别为3.41%、-50.46%、65.66%，销售毛利率异常波动。
项目202306302024063020250630销售毛利率39.34%19.49%32.29%销售毛利率增速3.41%-50.46%65.66%
•销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为4.21%，-1.42%，-6.73%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售净利率4.21%-1.42%-6.73%销售净利率增速561.79%-133.79%-372.68%
•销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期19.49%增长至32.29%，存货周转率由去年同期0.14次下降至0.05次。
项目202306302024063020250630销售毛利率39.34%19.49%32.29%存货周转率（次）0.090.140.05
•销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期19.49%增长至32.29%，应收账款周转率由去年同期45.62次下降至14.77次。
项目202306302024063020250630销售毛利率39.34%19.49%32.29%应收账款周转率（次）59.545.6214.77
•销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期19.49%增长至32.29%，销售净利率由去年同期-1.42%下降至-6.73%。
项目202306302024063020250630销售毛利率39.34%19.49%32.29%销售净利率4.21%-1.42%-6.73%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为1.71%，0.69%，-0.34%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630净资产收益率1.71%0.69%-0.34%净资产收益率增速288.64%-59.65%-149.28%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为65.88%，同比下降3.69%；流动比率为1.28，速动比率为0.22；总债务为29.24亿元，其中短期债务为12.14亿元，短期债务占总债务比为41.52%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.09，现金比率低于0.25。
项目202306302024063020250630
现金比率0.150.130.09
•经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.05、0.01、-0，持续下降。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）3.41亿10.63亿2.9亿流动负债（元）134.47亿116.98亿88.8亿经营活动净现金流/流动负债0.030.090.03
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.6亿元，较期初变动率为107.9%。
项目20241231期初预付账款（元）2975.05万本期预付账款（元）6185.24万
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长107.9%，营业成本同比增长-67.64%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速-7.89%77.76%107.9%营业成本增速10.55%44.32%-67.64%
从资金协调性看，需要重点关注：
•经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.1亿元，筹资活动净现金流为-3亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
项目20250630经营活动净现金流（元）-1108.98万投资活动净现金流（元）-243.46万筹资活动净现金流（元）-3.04亿
•CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.1亿元、-243.5万元、-3亿元，需关注资金链风险。
项目20250630经营活动净现金流（元）-1108.98万投资活动净现金流（元）-243.46万筹资活动净现金流（元）-3.04亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为14.77，同比下降67.62%；存货周转率为0.05，同比下降62.51%；总资产周转率为0.04，同比下降55.54%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为59.5，45.62，14.77，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）59.545.6214.77应收账款周转率增速5.09%-23.33%-67.62%
•存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为0.05，同比大幅下降62.51%。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）0.090.140.05存货周转率增速39.37%64.97%-62.51%
•应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为0.14%、0.25%、0.3%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）3201.1万4675.68万4933.21万资产总额（元）221.13亿184.08亿165.5亿应收账款/资产总额0.14%0.25%0.3%
•存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为54.79%、55.84%、56.89%，持续增长。
项目202306302024063020250630存货（元）121.16亿102.79亿94.15亿资产总额（元）221.13亿184.08亿165.5亿存货/资产总额54.79%55.84%56.89%
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率大幅下降。报告期内，总资产周转率同比大幅下降至0.04。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.080.10.04总资产周转率增速39.67%31.09%-55.54%
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