新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月23日，*ST国华发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为2850.25万元，同比下降23.21%；归母净利润为-4184.08万元，同比下降120.16%；扣非归母净利润为-3239.41万元，同比下降67.3%；基本每股收益-0.3161元/股。
公司自1990年12月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1872.82万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST国华2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为2850.25万元，同比下降23.21%；净利润为-4409.33万元，同比下降122.2%；经营活动净现金流为-2941.51万元，同比下降62.26%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为41.07%，16.1%，-23.21%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）3196.95万3711.77万2850.25万营业收入增速41.07%16.1%-23.21%
•归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-0.4亿元，同比大幅下降120.16%。
项目202306302024063020250630归母净利润（元）-2792.64万-1900.49万-4184.08万归母净利润增速21.05%31.95%-120.16%
•扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-0.3亿元，同比大幅下降67.3%。
项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）-2854.11万-1936.28万-3239.41万扣非归母利润增速21.13%32.16%-67.3%
•连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-1.1亿元，-0.1亿元，-0.2亿元，连续为负数。
项目202412312025033120250630
营业利润（元）-1.14亿-1262.7万-1863.1万
•净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为-0.3亿元、-0.2亿元、-0.4亿元，同比变动分别为21.34%、29.9%、-122.2%，净利润较为波动。
项目202306302024063020250630净利润（元）-2830.63万-1984.4万-4409.33万净利润增速21.34%29.9%-122.2%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长下降23.21%，营业成本同比上升70.37%，收入与成本变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）3196.95万3711.77万2850.25万营业成本（元）1197.55万711.27万1211.75万营业收入增速41.07%16.1%-23.21%营业成本增速32.07%-40.61%70.37%
•销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-23.21%，销售费用同比变动0.82%，销售费用与营业收入变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）3196.95万3711.77万2850.25万销售费用（元）1442.44万1458.79万1470.76万营业收入增速41.07%16.1%-23.21%销售费用增速-5.21%1.13%0.82%
•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-23.21%，税金及附加同比变动45.57%，营业收入与税金及附加变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）3196.95万3711.77万2850.25万营业收入增速41.07%16.1%-23.21%税金及附加增速-45.76%65.72%45.57%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长42.42%，营业收入同比增长-23.21%，存货增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630存货较期初增速0.81%315.53%42.42%营业收入增速41.07%16.1%-23.21%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.3亿元，持续三年为负数。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）-4067.43万-1812.79万-2941.51万
•经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.44、0.91、0.67，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-4067.43万-1812.79万-2941.51万净利润（元）-2830.63万-1984.4万-4409.33万经营活动净现金流/净利润1.440.910.67
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为57.49%，同比下降28.89%；净利率为-154.7%，同比下降189.36%；净资产收益率（加权）为-14.16%，同比下降38.69%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为57.49%，同比大幅下降28.89%。
项目202306302024063020250630销售毛利率62.54%80.84%57.49%销售毛利率增速4.25%29.26%-28.89%
•销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为62.54%、80.84%、57.49%，同比变动分别为4.25%、29.26%、-28.89%，销售毛利率异常波动。
项目202306302024063020250630销售毛利率62.54%80.84%57.49%销售毛利率增速4.25%29.26%-28.89%
•销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-154.7%，同比大幅下降189.36%。
项目202306302024063020250630销售净利率-88.54%-53.46%-154.7%销售净利率增速44.24%39.62%-189.36%
•预收款项/营业收入比值显著高于上年同期。报告期内，预收款项/营业收入比值为138.13%，显著高于以往同期。
项目202306302024063020250630预收款项（元）1877.05万4353.39万3937.07万营业收入（元）3196.95万3711.77万2850.25万预收款项/营业收入58.71%117.29%138.13%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为-8.25%，-10.21%，-14.16%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630净资产收益率-8.25%-10.21%-14.16%净资产收益率增速-117.11%-23.76%-38.69%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为89.02%，同比增长58.92%；流动比率为0.69，速动比率为0.65；总债务为435.06万元，其中短期债务为435.06万元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为36.28%，56.02%，89.02%，变动趋势增长。
项目202306302024063020250630
资产负债率36.28%56.02%89.02%
•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.48，1.53，0.69，短期偿债能力趋弱。
项目202306302024063020250630
流动比率（倍）2.481.530.69
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.19，现金比率低于0.25。
项目202306302024063020250630
现金比率0.490.360.19
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.21、0.19、0.19，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率0.210.190.19
从长期资金压力看，需要重点关注：
•总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为0.91%、1.96%、29.17%，持续增长。
项目202306302024063020250630总债务（元）296.72万341.95万895.78万净资产（元）3.25亿1.74亿3070.58万总债务/净资产0.91%1.96%29.17%
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.1亿元，较期初变动率为112.2%。
项目20241231期初预付账款（元）630.99万本期预付账款（元）1338.95万
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长112.2%，营业成本同比增长70.37%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速1.02%3.19%112.2%营业成本增速32.07%-40.61%70.37%
从资金协调性看，需要重点关注：
•经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.3亿元，筹资活动净现金流为-287万元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
项目20250630经营活动净现金流（元）-2941.51万投资活动净现金流（元）-165.19万筹资活动净现金流（元）-286.97万
•CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.3亿元、-165.2万元、-287万元，需关注资金链风险。
项目20250630经营活动净现金流（元）-2941.51万投资活动净现金流（元）-165.19万筹资活动净现金流（元）-286.97万
•资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为22.3万元、169.8万元、165.2万元，公司经营活动净现金流分别-0.4亿元、-0.2亿元、-0.3亿元。
项目202306302024063020250630资本性支出（元）22.28万169.82万165.19万经营活动净现金流（元）-4067.43万-1812.79万-2941.51万
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.4，同比增长94.72%；存货周转率为1.91，同比下降19.58%；总资产周转率为0.1，同比增长5.21%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为10.37，2.38，1.91，存货周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）10.372.381.91存货周转率增速2255.92%-77.05%-19.58%
•存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为0.23%、1.22%、2.66%，持续增长。
项目202306302024063020250630存货（元）115.97万481.9万744.07万资产总额（元）5.1亿3.96亿2.8亿存货/资产总额0.23%1.22%2.66%
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