新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月22日，烽火通信发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为111.17亿元，同比下降19.73%；归母净利润为2.87亿元，同比增长32.02%；扣非归母净利润为2.82亿元，同比增长31.59%；基本每股收益0.24元/股。
公司自2001年8月上市以来，已经现金分红24次，累计已实施现金分红为37.91亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对烽火通信2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为111.17亿元，同比下降19.73%；净利润为2.85亿元，同比增长31.82%；经营活动净现金流为-6.09亿元，同比增长81.61%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为5.16%，-7.02%，-19.73%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）148.95亿138.49亿111.17亿营业收入增速5.16%-7.02%-19.73%
•营业收入增速持续下降、净利润增速持续增长。近三期半年报，营业收入同比变动分别为5.16%、-7.02%、-19.73%持续下降，净利润同比变动分别为4.6%、4.89%、31.82%持续增长，营业收入与净利润变动趋势背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）148.95亿138.49亿111.17亿净利润（元）2.06亿2.16亿2.85亿营业收入增速5.16%-7.02%-19.73%净利润增速4.6%4.89%31.82%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为66.78%、113.04%、136.93%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）99.46亿156.56亿152.23亿营业收入（元）148.95亿138.49亿111.17亿应收账款/营业收入66.78%113.04%136.93%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降19.73%，经营活动净现金流同比增长81.61%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）148.95亿138.49亿111.17亿经营活动净现金流（元）-44.47亿-33.11亿-6.09亿营业收入增速5.16%-7.02%-19.73%经营活动净现金流增速-5.72%25.54%81.61%
•经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-6.1亿元，持续三年为负数。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）-44.47亿-33.11亿-6.09亿
•净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为2.8亿元、经营活动净现金流为-6.1亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-44.47亿-33.11亿-6.09亿净利润（元）2.06亿2.16亿2.85亿
•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-2.14低于1，盈利质量较弱。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-44.47亿-33.11亿-6.09亿净利润（元）2.06亿2.16亿2.85亿经营活动净现金流/净利润-21.61-15.34-2.14
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为22.22%，同比增长4.16%；净利率为2.56%，同比增长64.22%；净资产收益率（加权）为2.03%，同比增长23.78%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为20.88%、21.33%、22.22%持续增长，应收账款周转率分别为1.78次、0.99次、0.73次持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率20.88%21.33%22.22%应收账款周转率（次）1.780.990.73
从非常规性损益看，需要重点关注：
•非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为75.3%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
项目202306302024063020250630非常规性收益（元）2.07亿1.23亿2.14亿净利润（元）2.06亿2.16亿2.85亿非常规性收益/净利润95.83%56.91%75.3%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为63.31%，同比下降2.24%；流动比率为1.33，速动比率为0.91；总债务为173.02亿元，其中短期债务为144.45亿元，短期债务占总债务比为83.49%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.18，现金比率低于0.25。
项目202306302024063020250630
现金比率0.20.220.18
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长4.95%，营业成本同比增长-20.64%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速-45.01%2.34%4.95%营业成本增速5.32%-7.55%-20.64%
从资金协调性看，需要重点关注：
•经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-7.7亿元，筹资活动净现金流为-5.4亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
项目20250630经营活动净现金流（元）-6.09亿投资活动净现金流（元）-1.57亿筹资活动净现金流（元）-5.41亿
•CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-6.1亿元、-1.6亿元、-5.4亿元，需关注资金链风险。
项目20250630经营活动净现金流（元）-6.09亿投资活动净现金流（元）-1.57亿筹资活动净现金流（元）-5.41亿
•资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为4.4亿元、2.7亿元、3.6亿元，公司经营活动净现金流分别-44.5亿元、-33.1亿元、-6.1亿元。
项目202306302024063020250630资本性支出（元）4.36亿2.71亿3.55亿经营活动净现金流（元）-44.47亿-33.11亿-6.09亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.73，同比下降26.09%；存货周转率为0.89，同比下降24.98%；总资产周转率为0.25，同比下降22.86%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.78，0.99，0.73，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）1.780.990.73应收账款周转率增速-29.63%-44.42%-26.09%
•存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为0.89，同比大幅下降24.98%。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）0.831.190.89存货周转率增速15.26%43.08%-24.98%
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.38，0.33，0.25，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.380.330.25总资产周转率增速2.08%-13.32%-22.86%
•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为4.24、3.5、3.06，持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）148.95亿138.49亿111.17亿固定资产（元）35.16亿39.63亿36.34亿营业收入/固定资产原值4.243.53.06
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为6.46%、7.11%、8.67%，持续增长。
项目202306302024063020250630销售费用（元）9.62亿9.84亿9.63亿营业收入（元）148.95亿138.49亿111.17亿销售费用/营业收入6.46%7.11%8.67%
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