新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月21日，星网锐捷发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为88.86亿元，同比增长21.76%；归母净利润为2.12亿元，同比增长69.32%；扣非归母净利润为1.88亿元，同比增长77.41%；基本每股收益0.3641元/股。
公司自2010年4月上市以来，已经现金分红15次，累计已实施现金分红为11.45亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对星网锐捷2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为88.86亿元，同比增长21.76%；净利润为4.89亿元，同比增长102.7%；经营活动净现金流为-4.78亿元，同比增长69.26%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为3.2亿元、2.4亿元、4.9亿元，同比变动分别为-30.12%、-25.67%、102.7%，净利润较为波动。
项目202306302024063020250630净利润（元）3.24亿2.41亿4.89亿净利润增速-30.12%-25.67%102.7%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动21.76%，销售费用同比变动-13.08%，销售费用与营业收入变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）69.7亿72.99亿88.86亿销售费用（元）9.17亿9.71亿8.34亿营业收入增速4.09%4.72%21.76%销售费用增速15.39%5.95%-13.08%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长27.34%，营业收入同比增长21.76%，应收账款增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630营业收入增速4.09%4.72%21.76%应收账款较期初增速57.43%32.95%27.34%
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为38%、42.75%、44.77%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）26.48亿31.2亿39.79亿营业收入（元）69.7亿72.99亿88.86亿应收账款/营业收入38%42.75%44.77%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-4.8亿元，持续三年为负数。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）-4.48亿-15.56亿-4.78亿
•净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为4.9亿元、经营活动净现金流为-4.8亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-4.48亿-15.56亿-4.78亿净利润（元）3.24亿2.41亿4.89亿
•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.979低于1，盈利质量较弱。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-4.48亿-15.56亿-4.78亿净利润（元）3.24亿2.41亿4.89亿经营活动净现金流/净利润-1.38-6.46-0.98
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为30.46%，同比下降6.56%；净利率为5.5%，同比增长66.48%；净资产收益率（加权）为3.13%，同比增长61.34%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为35.14%、32.76%、30.46%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率35.14%32.76%30.46%销售毛利率增速3.8%-6.78%-7.03%
•销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期32.76%下降至30.46%，销售净利率由去年同期3.3%增长至5.5%。
项目202306302024063020250630销售毛利率35.14%32.76%30.46%销售净利率4.65%3.3%5.5%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为43%，同比增长0.31%；流动比率为1.71，速动比率为1.02；总债务为31.88亿元，其中短期债务为31.88亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为37.31%，42.87%，43%，变动趋势增长。
项目202306302024063020250630
资产负债率37.31%42.87%43%
•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.17，1.78，1.71，短期偿债能力趋弱。
项目202306302024063020250630
流动比率（倍）2.171.781.71
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.54、0.4、0.37，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率0.540.40.37
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.1亿元，较期初变动率为38.56%。
项目20241231期初预付账款（元）7942.02万本期预付账款（元）1.1亿
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长38.56%，营业成本同比增长25.62%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速5.27%-36.4%38.56%营业成本增速2.07%8.57%25.62%
从资金协调性看，需要重点关注：
•经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-4.8亿元，筹资活动净现金流为-0.6亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
项目20250630经营活动净现金流（元）-4.78亿投资活动净现金流（元）-483.52万筹资活动净现金流（元）-6388.93万
•CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-4.8亿元、-483.5万元、-0.6亿元，需关注资金链风险。
项目20250630经营活动净现金流（元）-4.78亿投资活动净现金流（元）-483.52万筹资活动净现金流（元）-6388.93万
•资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.9亿元、3.6亿元、1.7亿元，公司经营活动净现金流分别-4.5亿元、-15.6亿元、-4.8亿元。
项目202306302024063020250630资本性支出（元）1.87亿3.6亿1.68亿经营活动净现金流（元）-4.48亿-15.56亿-4.78亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.5，同比下降6.28%；存货周转率为1.31，同比增长16.53%；总资产周转率为0.53，同比增长13.06%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.22，2.67，2.5，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）3.222.672.5应收账款周转率增速-9.17%-17.06%-6.28%
•应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为19.02%、19.79%、23.35%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）26.48亿31.2亿39.79亿资产总额（元）139.2亿157.69亿170.38亿应收账款/资产总额19.02%19.79%23.35%
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