新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月21日，天下秀发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为18.44亿元，同比下降8.01%；归母净利润为3637.92万元，同比下降19.28%；扣非归母净利润为3223.79万元，同比下降19.92%；基本每股收益0.0201元/股。
公司自2001年8月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为2.16亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对天下秀2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为18.44亿元，同比下降8.01%；净利润为3493.95万元，同比下降20.69%；经营活动净现金流为-1.85亿元，同比下降6.7%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
•营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为0.98%，-4.95%，-8.01%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）21.09亿20.04亿18.44亿营业收入增速0.98%-4.95%-8.01%
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-8.01%，销售费用同比变动26.62%，销售费用与营业收入变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）21.09亿20.04亿18.44亿销售费用（元）1.38亿1.15亿1.45亿营业收入增速0.98%-4.95%-8.01%销售费用增速-14.94%-16.79%26.62%
•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-8.01%，税金及附加同比变动22.71%，营业收入与税金及附加变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）21.09亿20.04亿18.44亿营业收入增速0.98%-4.95%-8.01%税金及附加增速-21.4%-48.67%22.71%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为123.29%、129%、130.06%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）26亿25.86亿23.98亿营业收入（元）21.09亿20.04亿18.44亿应收账款/营业收入123.29%129%130.06%
•存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长29.4%，营业成本同比增长-9.75%，存货增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630存货较期初增速-16.63%20.14%29.4%营业成本增速5.13%-2.95%-9.75%
•存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长29.4%，营业收入同比增长-8.01%，存货增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630存货较期初增速-16.63%20.14%29.4%营业收入增速0.98%-4.95%-8.01%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-1.9亿元，持续三年为负数。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）-3621.13万-1.73亿-1.85亿
•经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-0.4亿元、-1.7亿元、-1.9亿元，持续下降。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）-3621.13万-1.73亿-1.85亿
•净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.3亿元、经营活动净现金流为-1.9亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-3621.13万-1.73亿-1.85亿净利润（元）5486.37万4405.38万3493.95万
•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-5.298低于1，盈利质量较弱。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-3621.13万-1.73亿-1.85亿净利润（元）5486.37万4405.38万3493.95万经营活动净现金流/净利润-0.66-3.94-5.3
•经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-0.66、-3.94、-5.3，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-3621.13万-1.73亿-1.85亿净利润（元）5486.37万4405.38万3493.95万经营活动净现金流/净利润-0.66-3.94-5.3
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为19.14%，同比增长8.87%；净利率为1.89%，同比下降13.78%；净资产收益率（加权）为0.95%，同比下降18.8%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为2.6%，2.2%，1.89%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售净利率2.6%2.2%1.89%销售净利率增速-64.98%-15.53%-13.79%
•销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期17.58%增长至19.14%，销售净利率由去年同期2.2%下降至1.89%。
项目202306302024063020250630销售毛利率19.27%17.58%19.14%销售净利率2.6%2.2%1.89%
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
•净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为1.65%，1.17%，0.95%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630净资产收益率1.65%1.17%0.95%净资产收益率增速-63.82%-29.09%-18.8%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为27%，同比下降14.31%；流动比率为3.21，速动比率为3.19；总债务为3.41亿元，其中短期债务为3.38亿元，短期债务占总债务比为99.08%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
•经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为-0.02、-0.1、-0.13，持续下降。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）1.96亿2.99亿1.54亿流动负债（元）19.01亿20.48亿15.93亿经营活动净现金流/流动负债0.10.150.1
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为5.63%、6.68%、8.06%，持续增长。
项目202306302024063020250630预付账款（元）2.87亿3.18亿3.58亿流动资产（元）50.87亿47.66亿44.37亿预付账款/流动资产5.63%6.68%8.06%
•预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长1%，营业成本同比增长-9.75%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速23.53%30.81%1%营业成本增速5.13%-2.95%-9.75%
从资金协调性看，需要重点关注：
•经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.9亿元，筹资活动净现金流为-1.1亿元，融资渠道趋紧。
项目20250630经营活动净现金流（元）-1.85亿投资活动净现金流（元）9725.08万筹资活动净现金流（元）-1.06亿
•资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.1亿元、587.7万元、675万元，公司经营活动净现金流分别-0.4亿元、-1.7亿元、-1.9亿元。
项目202306302024063020250630资本性支出（元）1384.9万587.68万675.01万经营活动净现金流（元）-3621.13万-1.73亿-1.85亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.77，同比下降3.88%；存货周转率为60.38，同比下降17.88%；总资产周转率为0.35，同比下降1%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为0.82，0.81，0.77，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）0.820.810.77应收账款周转率增速-3.05%-1.18%-3.88%
•存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为0.38%、0.44%、0.53%，持续增长。
项目202306302024063020250630存货（元）2226.31万2452.77万2786.2万资产总额（元）57.95亿55.72亿52.33亿存货/资产总额0.38%0.44%0.53%
从长期性资产看，需要重点关注：
•总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.37，0.35，0.35，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.370.350.35总资产周转率增速-11.15%-4.68%-1%
•单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为10.16、9.89、9.36，持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）21.09亿20.04亿18.44亿固定资产（元）2.08亿2.03亿1.97亿营业收入/固定资产原值10.169.899.36
从三费维度看，需要重点关注：
•销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为1.5亿元，同比增长26.62%。
项目202306302024063020250630销售费用（元）1.38亿1.15亿1.45亿销售费用增速-14.94%-16.79%26.62%
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