2025年8月7日晚华测导航公布了2025年半年报经营业绩：营收18.33亿同比增长23.54%，净利润3.26亿同比增长29.94%，扣非净利润2.99亿同比增长41.8%；其中第二季度营收10.44亿同比增长20.42%，净利润1.84亿同比增长23.99%，扣非净利润1.76亿同比增长41.6%；
公司的这份业绩从目前来看，我认为是超预期的，特别是扣非净利润增速，都保持40%以上的增长。
之所以说超预期，今年3月11日公司公布了股权激励计划，2025年净利润增长率不低于10%，从目前来看，半年报净利润增长23.99%，已远超股权激励的计划，更别说是扣非净利润增长41.8%；
现在我们来看下今年公司中报情况：
分行业：
地理空间信息营收3.58亿较去年同期大幅增长87.61%，继续延续着去年的高增长，2024年报显示，地球空间信息营收5.88亿同比大幅增长36.06%；
不过第一主营资源与公共事业营收7.02亿较去年同期小幅增长3.09%，2024年是大幅增长42.1%，第一大主营增长已经有所放缓。
建筑与基建、机器人与自动驾驶都表现不错，都保持较高速的增长。
分区域：
国内营收12.3亿同比增长18.58%，毛利率51.77%；国外营收6亿同比增长35.09%，国外业务发展较快，且毛利率高达71.16%；
2025年中报
2024年报
今年中报公司毛利率58.13%较去年同期58.44%小幅下降0.31%，毛利率小幅下降主要来自建筑与基建板块下降4.71%；
净利率18.71%较去年同期16.5%，大幅提升2.21%，主因是管理费用有所控制，以及汇总损益有所增加。
下面再来看下公司的资产负债表情况：
1、类现金、有息负债
今年中报公司类现金共23.8亿（货币资金13亿+交易性金融资产2.5亿+应收票据0.7亿+应收款项融资0.8亿+一年内到期的非流动资产1.3亿+其他流动资产里的债券投资3.3亿+债权投资2.2亿）占总资产44%（54亿），公司账上类现金非常充裕。
今年中报公司有息负债1.8亿（短期借款1.2亿+长期借款0.6亿）占总资产3.3%（54亿），有息负债占总资产比例非常低，公司经营非常稳健。
2、应收账款、合同负债
今年中报公司应收账款12.8亿占总资产23.7%（54亿），应收账款占总资产比例不低，较去年同期11.3亿同比增长13%，低于营收增长的23.54%，使得应收账款周转天数110天较去年同期116.8天小幅下降6.8天，应收账款周转天数的下降，表明公司对下游客户的议价权有所增强。
那么公司的应收账款风险大吗？
从应收账款按账龄披露来看，基本都是在1年以内，3年以上非常少，所以公司的应收账款风险不大。
今年中报公司的合同负债2.16亿较去年同期1.22亿同比增长7%，合同负债的大幅增长，表明公司产品受到下游客户的认可，纷纷提前打款预订。
3、存货
今年中报公司存货5.6亿占总资产10%（54亿），存货占总资产比例不高，较去年同期5.3亿小幅增长5.7%，但公司的存货周转天数117.7天较去年同期148.7天大幅下降31天，存货周转天数的大幅下降，表明公司存货管理效率不断提升。
从存货分类来看，今年中报原材料1.89亿较去年同期0.73亿大幅增长159%；库存商品2.4亿较去年同期2.1亿同比增长14%；
2025年中报
2024年中报
4、预付款项、应付账款
今年中报公司预付款项0.46亿占总资产比例非常低，较去年同期0.78亿下降41%，应付账款3.96亿较去年同期3.15亿同比增长25.7%，在今年公司加大原材料采购力度，预付款项同比大幅下降，应付账款上升，表明公司对上游供应商的议价权随着营收的增长不断增强。
总结：
从以上分析，今年公司业绩继续超预期，而且资产负债率更加坚实，今年中报公司类现金非常充裕，有息负债非常低，公司经营非常稳健；应收账款周转天数较去年同期大幅下降，合同负债较去年同期大幅增加，表明公司随着营收的增长对下游客户的议价权不断增强；预付款项较去年同期大幅下降，应付账款较去年同期大幅增长，表明公司对上游供应商的议价权也随着营收的增长不断增强。
总之，从目前来看，公司的竞争优势不断扩大，且成长性较为突出，那么现在市值290亿，股价37元，动态PE44倍，这个估值算贵吗？
目前我的观点还是保持不变。我还是引用《这家题材非常丰富的高速成长型科技企业，三季报继续高增长，值得长期关注！（完结篇）》这篇文章当时的观点：
从历史PE估值来看，目前公司的估值处于历史低估区域下方。
不过对于我来讲，这个估值算是属于较为合理，因为我一般情况下不会轻易给予一家PE超过30倍的企业，说：比较低估。除非我能够判断未来三年公司依旧能够保持较快的增长，这一点我无法做到，所以只能说较为合理。
过去11年公司的营收复合增长为27.4%，净利润复合增长34.58%；
2012年公司营收1.86亿逐年增长至2023年的26.78亿，11年时间营收大幅增长1339%，年化复合增长27.4%；2012年公司净利润0.06亿逐年增长至2023年的4.49亿，11年时间净利润大幅增长7383%，年化复合增长48%；由于2012年净利润基数较低，我们截取2024年计算一下，2014年净利润0.31亿逐年增长至2023年4.49亿，9年时间净利润大幅增长1348%，年化复合增长34.58%；
我取较小值营收复合增长27.4%，保守一点，我对未来的增长估计是20%-25%，我所能给予公司的估值25-30PE。
2023年公司净利润4.5亿，PE25倍，市值为112亿，总股本5.5亿，对应股价20.5元；
2023年公司净利润4.5亿，PE30倍，市值为135亿，总股本5.5亿，对应股价24.5元；
所以在目前市值220亿，股价40元，再砍去一半左右，我才会有兴趣。当然机会有可能也会错过。
注：2025年6月20日公司每10股转增4股，现在市值290亿，目前总股本7.82亿股，股价7元。
如果给予25PE，2024年公司净利润5.83亿，那么市值为146亿，对应股价18.6元；
如果给予30PE，2024年公司净利润5.83亿，那么市值为175亿，对应股价22.4元；
在这个市场上，我们会经常错过机会，特别是对成长股，但对于成长股的投资上，一般情况，我会是比较保守的，因为我见过太多的成长股，突然在某一阶段突然失速，从高速成长一夜之间变成负增长，企业的高估值根本无法承受如此之重，股价就要经历腰斩之后再腰斩，非常可怕，虽然公司目前很起来很美，很好，为了防止自己过于乐观，降低点估值，对我来讲，就是对自我的保护，在投资上，我认为最重要的是千万不要买错，千万不要为高估值买单，千万不要亏钱，宁愿错过，只要不亏，一切都有机会。保守，谨慎，是我的格言，也是我长期能够活在这个市场里的主要原因。
欢迎来我的圈子：
注：目前研究的上市公司有：
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