新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月11日，工业富联发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为3607.6亿元，同比增长35.58%；归母净利润为121.13亿元，同比增长38.61%；扣非归母净利润为116.68亿元，同比增长36.73%；基本每股收益0.61元/股。
公司自2018年5月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为438.4亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对工业富联2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为3607.6亿元，同比增长35.58%；净利润为121.38亿元，同比增长38.86%；经营活动净现金流为14.07亿元，同比下降70.76%。
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
•销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动35.58%，销售费用同比变动13.62%，销售费用与营业收入变动差异较大。
项目202306302024063020250630营业收入（元）2067.76亿2660.91亿3607.6亿销售费用（元）5.24亿4.99亿5.67亿营业收入增速-8.21%28.69%35.58%销售费用增速-1.2%-4.83%13.62%
•营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动35.58%，税金及附加同比变动-11.61%，营业收入与税金及附加变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）2067.76亿2660.91亿3607.6亿营业收入增速-8.21%28.69%35.58%税金及附加增速-15.78%56.72%-11.61%
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
•存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长44.2%，营业成本同比增长35.76%，存货增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630存货较期初增速-5.16%5.94%44.2%营业成本增速-8.86%29.3%35.76%
•存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长44.2%，营业收入同比增长35.58%，存货增速高于营业收入增速。
项目202306302024063020250630存货较期初增速-5.16%5.94%44.2%营业收入增速-8.21%28.69%35.58%
结合现金流质量看，需要重点关注：
•营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长35.58%，经营活动净现金流同比下降70.76%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）2067.76亿2660.91亿3607.6亿经营活动净现金流（元）265.85亿48.11亿14.07亿营业收入增速-8.21%28.69%35.58%经营活动净现金流增速592.25%-81.9%-70.76%
•经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为265.9亿元、48.1亿元、14.1亿元，持续下降。
项目202306302024063020250630
经营活动净现金流（元）265.85亿48.11亿14.07亿
•经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.116低于1，盈利质量较弱。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）265.85亿48.11亿14.07亿净利润（元）71.59亿87.41亿121.38亿经营活动净现金流/净利润3.710.550.12
•经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为3.71、0.55、0.12，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）265.85亿48.11亿14.07亿净利润（元）71.59亿87.41亿121.38亿经营活动净现金流/净利润3.710.550.12
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为6.6%，同比下降1.9%；净利率为3.36%，同比增长2.42%；净资产收益率（加权）为7.64%，同比增长26.91%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
•销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为7.17%、6.73%、6.6%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率7.17%6.73%6.6%销售毛利率增速10.27%-6.14%-1.9%
•销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期6.73%下降至6.6%，销售净利率由去年同期3.28%增长至3.36%。
项目202306302024063020250630销售毛利率7.17%6.73%6.6%销售净利率3.46%3.28%3.36%
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为60.33%，同比增长14.77%；流动比率为1.5，速动比率为0.95；总债务为664.69亿元，其中短期债务为664.65亿元，短期债务占总债务比为99.99%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
•流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.78，1.75，1.5，短期偿债能力趋弱。
项目202306302024063020250630
流动比率（倍）1.781.751.5
从短期资金压力看，需要重点关注：
•现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.69、0.62、0.41，持续下降。
项目202306302024063020250630
现金比率0.690.620.41
•经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.2、0.03、0.01，持续下降。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）153.66亿430.84亿238.2亿流动负债（元）1491.76亿1380.45亿1588.79亿经营活动净现金流/流动负债0.10.310.15
从资金管控角度看，需要重点关注：
•预付账款变动较大。报告期内，预付账款为4.8亿元，较期初变动率为35.47%。
项目20241231期初预付账款（元）3.53亿本期预付账款（元）4.78亿
•其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为13.4亿元，较期初变动率为38.47%。
项目20241231期初其他应收款（元）9.65亿本期其他应收款（元）13.36亿
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.75，同比增长34.2%；存货周转率为3.24，同比增长2.97%；总资产周转率为1.03，同比增长12.42%。
从经营性资产看，需要重点关注：
•存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为27.35%、27.7%、32.09%，持续增长。
项目202306302024063020250630存货（元）733.34亿812.4亿1229.49亿资产总额（元）2681.52亿2932.49亿3831.28亿存货/资产总额27.35%27.7%32.09%
从三费维度看，需要重点关注：
•管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为29亿元，同比增长35.5%。
项目202306302024063020250630管理费用（元）18.03亿21.39亿28.98亿管理费用增速-0.74%18.64%35.5%
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