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华泰 | 电新:“大而美”法案修订利好美国大储链

美国时间6月16日,美国参议院发布“大而美”法案修订草案。本次修订后需再经参议院、众议院投票后由总统签字,后续仍需跟踪参众两院就法案内容的博弈进展。与此前版本相比,本次版本法案将风电光伏税收抵免提前退坡,延长储能等其他设施的税收抵免,或对行业终端需求产生较大影响。此外,此次法案放松了对外国敏感实体的限制,或将有利于国内产业链的产品出口及技术授权模式。

风电/光伏:补贴退坡时间再度提前,或影响后续需求

根据草案内容,通胀削减法案(IRA)将继续为使用本土组件的光伏项目提供100%的投资税收抵免(ITC),但该优惠仅适用于在2025年底前开工的项目,此后开始退坡;2026年开工项目抵免比例为60%,2027年则降至20%,2027年后该激励将终止。该内容较众议院版本中“2028年12月31日前投运项目仍可获得100%抵免”更为严格(现行法律为至2032年才开始逐渐退坡)。受此影响,美股光伏企业股价大跌。

储能:法案取消此前储能的提前退坡计划,中长期大储经济性仍有保障

此前版本的法案下,大储ITC补贴在2029年开始退坡,2029-2031年补贴相较原来30%的补贴比例基数分别下降20%/40%/60%,2032年起为0。本次新版法案下,大储ITC补贴在2034年开始退坡,2034-2035年补贴相较原来30%的补贴比例基数分别下降25%/50%,2036年起为0(与最初ITC补贴退坡相同,即新版法案对大储ITC不作调整)。此前市场担心美国大储需求会由于ITC补贴退坡而受到影响,若目前版本法案通过,则大储中长期项目经济性及储能需求仍有强力保障。

放宽对外国敏感实体的限制,利好国内产业链出口

此前版本法案下,法案颁布后一年的电站,若任何组件、关键矿物来自禁止外国敏感实体,则无法获得补贴;本次新版法案下,其从外国敏感实体获取的材料成本占总材料成本占比在26-29年低于60%/55%/50%/45%,30年及以后低于40%,则仍可获得补贴,边际利好国内储能产业链对美出口。此外,此前版本法案下,法案颁布后两年,若向外国敏感实体支付的金额超过的补贴相关总支出的5%/15%,则不可获得补贴,最新版本法案下该条款直接删除,我们认为其有助于技术授权的出口模式推进。

政策边际利好美国大储产业链,看好国内相关产业链获得业绩增量

我们认为此次法案草案发布后,美国大储中长期需求得到保障,且国内产业链出口的物质援助限制有所放宽,有利于国内产品直接出口;此外支出限制的取消,也有利于国内通过技术授权模式进行出口。

风险提示:美国政策变化风险;新技术或新工艺导致行业格局变化;行业竞争加剧导致盈利不及预期。

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研报:《“大而美”法案修订利好美国大储链》2025年6月18日

申建国分析师S0570522020002|BSK177

边文姣分析师S0570518110004|BSJ399

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