价值投资日志[超话] 类似19-20年白酒行情，AI算力会迎来戴维斯双击

主持人：为什么您认为，AI算力还会有第二波机会呢？刘元海：从我们经验来看，我自己认为这一波AI算力，特别是海外算力链，我们判断很有可能还会有第二波行情。其实目前这第二波行情已经在进程中了，我们认为这第二波行情很有可能会类似于2019年到2020年A股市场当时白酒的第二波行情。这一波白酒的行情是从16、17年开始的。因为16、17年之前整个白酒行业处在一个调整的阶段。16年随着国内棚改货币化推进，国内的经济就慢慢起来了。大家都知道，白酒行业是顺周期的行业，经济起来，那白酒的行业景气度就起来了。确实16、17年白酒公司利润增长很快，所以股价就进入了戴维斯双击。16、17年白酒公司股价表现很好，这是第一波。18年因为我们国内经济处在下行趋势，所以18年特别是下半年，白酒的业绩压力就体现出来了。所以18年白酒核心公司股价调整幅度蛮大的，跌了30%多，甚至百分之四五十。

但是到了2018年底，当时白酒的核心公司，最大的龙头公司当时2018年底的时候PE也就20倍。然后第二梯队当时PE差不多就15倍左右。19年初,货币政策开始宽松，我们的国内经济慢慢好起来了。所以白酒业绩就从2019年开始又开始复苏了。

到2019、2020年，白酒业绩进入了一个上行的通道，同时它的估值从20倍干到了五六十倍，15倍涨到了40-50倍，所以2019、2020年白酒的股价又进入了一个戴维斯双击，估值跟业绩双提升。所以那一轮核心的白酒公司股价涨幅非常巨大，涨了三四倍。2019年、2020年白酒上涨的逻辑，我刚才讲过了，一是基本面进入上行趋势。第二点，股价处在很低的水平，或者说估值处在一个很低的水平。基本面进入上行趋势，那么股价就很有可能戴维斯双击，股价表现很好。现在我们来看看，为什么我们认为这一轮海外算力链会有第二波的比较好的行情的。我前面讲到了这一轮海外算力链核心的龙头公司的股价的高点，应该是在去年国庆之后，10月8号第一个交易日股价见顶。见顶之后，因为市场有各种的担心，股价持续下跌。最低跌到什么时候？就是今年的四月份上旬，核心公司股价跌了差不多四五十个点，PE10倍不到。股价跌幅足够大，估值足够低，都创历史的新低，交易拥挤度达到历史的最低水平。

但从四月下旬开始。我们看到了海外的算力基本面，确实AI算力基本面不断的超市场预期。然后2026年AI算力又非常确定，所以整个基本面的趋势很像19、20年一样。加上估值又很便宜，所以我们判断这一轮海外算力很有可能跟当年白酒19、20年一样，会进入业绩估值戴维斯双击的阶段。即使目前有些核心的公司涨幅比较大，提不起来，但是如果以2026年的业绩来估值，很多公司现在估值可能就十倍多一点，15倍左右。

大家都知道人工智能产业发展持续的时间有可能很长，未来的算力的需求有可能是很多的。所以算力需求的拐点远远没有看到。所以我们认为这算力有可能现在已经进入第二波的行情，我们认为这第二波的行情还将在持续的过程中，大家可以关注。投资