华泰 | 从WWDC看科技行业的“创新者困境”

北京时间6月10日，苹果公司召开了一年一度的全球开发者大会（WWDC2025）。作为全球科技重要公司之一，苹果公司的技术创新和新品发布，对科技行业发展趋势有重要意义。通过这次WWDC，我们看到当前行业正面临三大创新者困境：1）受制于芯片等基础能力不足，手机等端侧硬件上的杀手级AI应用一直未能出现；2）作为行业领导者的苹果公司，FY24虽投入高达314亿美元研发，但依旧未缩短和谷歌等竞争对手在AI上的差距，研发转换效率显著下降；3）隐私保护正逐步成为制约AI进步的因素，各企业的战略定位或影响其AI发展速度。我们看好小米、联想等中国企业在生成式AI浪潮中，利用后发优势缩短和行业龙头苹果公司的差距。

困境#1：端侧能力不足导致杀手级AI应用迟迟没有出现

在本次WWDC2025上，苹果公司在UI用户界面，推出了全新的“LiquidGlass”（液态玻璃）设计语言，在视觉效果上和之前版本有较大变化。但在“AppleIntelligence”上，苹果公司虽然推出了一些新功能和AI功能小升级，但总体未能达到投资人和市场的期待。本次WWDC发布的主要功能包括：1）AI功能部分深度结合应用，2）实时翻译的功能强化，3）开放AI模型给开发者，和4）来电过滤等应用级功能。这些苹果公司宣传的新功能许多已在安卓设备上有所体现。我们认为，端侧AI没有出现杀手级应用的主要原因，依旧是当前手机、PC等端侧设备在芯片算力、用户数据的可获取性、操作系统能力等多个维度的基础能力还未成熟，限制了AI的进一步发展。过去一年，我们多次在安卓手机，WindowsPC等多个生态上都看到类似问题，这可能会继续拉长PC、手机换机周期，最终影响整体销量。

困境#2：进入成熟期的行业领导者，研发转换效率显著下降

根据苹果公司年报，苹果公司FY24研发投入314亿美元，同比增长5%，收入占比8%，在全球科技公司中排行居前。但根据华尔街日报等报道，公司在投入多年后于2024中止了电动汽车“Titan计划”的研发，并且在AI功能的升级时间上也出现了多次推迟，未能缩短和OpenAI，谷歌等在AI上的差距。我们认为，苹果公司研发的转换效率出现明显下降，这显示了行业领导者在进入业务成熟期后，试图保持固有盈利模式，导致创新能力上的下降。与此同时，我们注意到小米，联想等追赶者仍然保持较高的研发效率。例如，小米2024年研发投入241亿人民币，只有苹果的10%，但在电动车和自研芯片上都取得长足进步。显示中国科技企业作为后发者的竞争实力。

困境#3：对用户隐私的保护，正逐步成为制约AI发展的一大因素

坚持保护隐私是苹果公司对其用户的重要承诺，也为公司带来了“信息安全”的口碑。为了保护AI时代的用户数据，苹果公司推出了私有云计算（privatecloudcompute），强调PCC和设备端的AI协同，但一直对算力投入较大的公有云AI业务，持相对保守的态度。数据和算力投资的缺失，也导致苹果公司的云端大模型能力明显落后于OpenAI、谷歌等竞争对手。我们认为，在AI时代，苹果公司对用户较为严格的隐私保护，正成为限制其发展AI的重要阻碍。在隐私方面，尽管谷歌、亚马逊、Meta、微软以及华为、小米、字节等企业也将遇到类似问题，但其相对较松的隐私保护级别，会对AI技术进步更为有利。

风险提示：创新不及预期的风险，下游需求不及预期的风险，关税政策波动和贸易摩擦的风险。

图表