苏泊尔一季度研发费用率仅为1.77%，创下五年来新低，这对于面临小家电市场红海竞争的公司来说，并不是一个向好的趋势

投资时间网、标点财经研究员李路

‌近几年，小家电行业逐渐陷入焦虑和困惑中。在竞争日益激烈、消费者需求个性化要求提高等种种因素影响下，小家电企业市场主导权已基本旁落，许多企业陷入营收、利润增速下降，甚至负增长的境地。

这其中，浙江苏泊尔股份有限公司（下称苏泊尔，002032.SZ）业绩表现还算坚挺，维持了营收和归母净利润的持续增长。从最新一季报数据来看，当季公司实现营业收入57.86亿元，同比增长7.59%；归母净利润实现4.97亿元，同比增长5.82%。据披露，公司业绩增长主要得益于核心品类（如电压力锅、养生壶）的销售提升，以及外销因关税扰动提前出货的双位数增长。

苏泊尔方面表示，2025年，国内家电市场已从单纯的增量时代进入到增量与存量并存的时代，市场呈现两极分化趋势。苏泊尔将继续坚持既定战略，一方面通过产品结构升级，激发传统产品换新需求；另一方面通过发掘新品类、新场景寻找新的增长点。此外，国家推出的家电“以旧换新”政策有望持续推动换装需求，公司也将持续提升外贸业务的竞争力。

不过，“喜报”背后也存在“隐忧”。公司利润增速低于收入增速的背后是费用带来的压力，数据显示，受利息收入减少及汇率波动影响，一季度苏泊尔财务费用同比激增77.87%。

最明显的情况是与收入、利润反向变动的经营活动产生的现金流量情况。当季，公司经营活动产生的现金流量净额为5.84亿元，同比大降44.03%。对此，苏泊尔在一季报中解释称，主要系当季经营活动现金流入中销售商品、提供劳务收到的现金减少所致，该指标由上年同期的52.62亿元下滑约7%至48.89亿元。

苏泊尔近五年各季度经营活动现金流量净额（亿元）

投资时间网、标点财经研究员留意到，在苏泊尔截至2025年一季度末131.68亿元的总资产中，交易性金融资产、其他债权投资、一年内到期非流动资产三项理财投资合计达24.24亿元，约等于一年的净利润。此外，公司通过可转让大额存单构建的理财矩阵正在加速扩张，一季度，公司投资收益较上年同期增长56.73%的主要原因，便是当期可转让大额存单投资额增加使得投资收益增加。

大量投资理财的一个结果是公司货币资金从最高时的27.51亿元，骤降至一季末的14.62亿元。经营活动现金流与投资活动现金流之间的变化关系，反映出的或是在实体产业回报率下滑的局面下，公司将大规模的资金投向理财市场以对冲实体产业的颓势。但需要认识到的是，作为制造业企业，依赖理财收益支撑利润增长并不是长久之计，这不仅会占用企业发展核心业务的资金，还会因金融市场出现波动影响理财产品的收益，从而导致公司的财务状况面临风险。

在资金投向资本市场之时，公司一季度研发费用率仅为1.77%，创下五年来新低，这对于面临小家电市场红海竞争的苏泊尔来说，并不是一个向好的趋势。

还有一个不容忽视的情况是，近年来，公司部分高管持续减持。6月3日，苏泊尔公告公司财务总监徐波通过二级市场集中竞价方式减持公司股份35553股，减持股份占比0.0045%，减持后，徐波合计持有公司99408股股份，占比0.0125%。就在几日前，公司刚刚公告董事苏显泽及高级管理人员叶继德通过二级市场集中竞价方式完成减持，分别减持51272股和12255股，占公司总股本的0.0064%和0.0015%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，这并不是前述三位高管的首次减持，2024年，苏显泽减持68363股，徐波减持47404股，叶继德减持16339股。2022年和2023年，这三人也都有类似的减持动作。

2021年，在苏泊尔股价历史高点期间，苏显泽分别在2021年1月27日、28日及29日，减持45600股、26000股和90446股，成交均价分别为80.33元/股、78.41元/股和78.61元/股；徐波分别在2021年2月1日、5日和8日，减持20000股、26913股和11000股，成交均价分别为80元/股、79.698元/股和81.60元/股；叶继德于2021年1月26日减持17397股，成交均价为80.003元/股。

苏泊尔上市以来股价走势（元）

今年以来，苏泊尔高管团队还数次发生变更。先是在1月24日，公司发布公告称总经理张国华提出辞职；一个月后的3月1日，公司再发公告称，非独立董事DelphineSEGURAVAYLET因个人原因辞去公司第八届董事会董事职务及薪酬与考核委员会委员职务。

不过，高管离职并非苏泊尔的个体现象，在小家电行业遭遇增长瓶颈之时，包括新宝股份（002705.SZ）、小熊电器（002959.SZ）、九阳股份（002242.SZ）在内的诸多业内企业高管密集离职，此现象或释放出行业调整信号。

投时关键词：苏泊尔（002032.SZ）