2021年7月，皮带哥还在某城楼上谈笑风生，结果不过俩月，坏消息就接踵而至。

之后两年，恒大开始扭扭捏捏的自救行动，但见效缓慢，中间还时不时穿插着皮带苦肉计的戏码。

2023年下半年开始，恒大先是公开了自己拖了两年的账本，两年巨亏8000亿，总负债2.4万亿，大有死猪不怕开水烫的架势。随后停了理财产品的每月兑付，之后许老板又传和老婆技术性离婚分割财产，最后又于8月份在美国申请破产保护。

一顿顿骚操作后，皮带哥终于在2023年中秋佳节把自己送了进去，与之一起的还有他的二儿子，以及多名核心高管。

暴雷后的剧本大家都看到了，但皮带的翻车过程却鲜有提及。其一生可以概括为：时也，运也，命也。

时也

1958年出生的皮带，自幼丧母被奶奶拉扯大，从小条件艰苦，在其忆往昔时没少提及自己年少时的艰辛。借着恢复高考，靠着助学金，他读完大学，因此皮带蹦出来那金句“恒大的一切都是上面给的，他和他的一切可以上交给。。”

虽说最后是交了一堆烂摊子。

当时皮带就读某钢铁学院，1982年毕业被分配到钢铁厂，没多久就混到车间主任，但晋升到这也几乎到头了，之后七八年一动不动。

1992年，某领导南巡后，皮带狠心砸了铁饭碗，南下谋生，进了家贸易公司做业务员，正式接触地产这个行业。在这行皮带展示了自己的“惊人天赋”，但因涨薪要求被拒，加之亲身体验到地产的巨大潜力，他选择出来单干。

运也

1997年成立恒大时，皮带已到不惑之年。当时房改已经拉开帷幕，将疾步迈入商品房时代，且正当经历亚洲金融危机，低价资产反倒给予了地产新生的机会。

皮带后来太敢借钱，也正是创业之初养成的习惯。当时很多房企都是白手起家，兜里没什么钱，玩得就是空手套白狼。

要盖房子，首先得要有地皮吧。然而两手空空，穷到第一步买地的钱都没有，那咋办？只能硬着头皮求个分期付款的机会。能分期付款了吧，但兜里首付款还是拿不出来，还得靠“借”。于是还没到手的地就先行拿去贷款付了首付。这时候有地了，但开工经费也无。这好办啊，先干活再给钱，画大饼说服施工队先垫资把项目启动了再说。等初步完工达到预售条件，就可低价卖出回笼资金。手里有启动资金后，接下来就是寻找下一个目标，滚动发展，如此往复。

当时皮带用这操作初战告捷，靠着600万的银行贷款完成了首期项目。在不断复制粘贴后，恒大三年晋级广州十强房企，2009年敲钟港股，2016年进入世界500强，2017年皮带登上首富宝座…

这一切离不开“预售制”的大背景。

1994年，内地开始施行新房预售，“期房”开始步入市场，房子没盖好就能卖，提前回笼的资金给了房企高周转的起跳点。

而在房贷加持下，未来交付的房子成了一种看涨期货。“买多”的前提是房价得一直涨，否则预期转变，价格有个风吹草动，扛着数倍杠杆下的玩家很有可能被强制“平仓”。

因此在这20年间，皮带不是没遇到过挫折。其中最大的两个坎一个在2008年，一个在2015年。

刚欲冲击国际化的恒大，就和2008年的金融危机撞了个满怀，不仅港股上市计划夭折，疯狂融资囤的地也到了付款期。

为度过难关，流传的版本是，许老板飞去香港，陪富商们打了三个月的牌，总算拿到了“牌友们”的注资和银团贷款。作为回报，2016年“牌友们”随李超人退出内地房地产市场时，皮带做了那个接盘方。

另外2014-2015年，因供大于求，大量新房库存积压，销售端回款放缓，恒大债务问题再次浮出水面。这波倒不是拉来了白衣骑士，而是上面亲自下场救市。

先是连续六次降息，在宽松的货币环境下开启了棚改货币化安置，大量资金涌入后，多地房价迎来暴涨，轰轰烈烈来了波涨价去库存。

这波恒大不仅安全过关，规模还更上一层楼。

但也因这波脱缰的房价，2016年上面首次提出了“房住不炒”。

随后李超人等香港富商撤离，万达老王也开始打包甩卖资产，但沉浸于首富宝座的皮带，依旧还在制定雄伟蓝图。

越过层层高山后，要面临的却是更深的深渊。

命也

恒大裂隙初显，大概始于那封被辟谣的求救信。

2020年9月，网上流传出一份恒大的求助信，大概意思是如果其未能成功借壳回A上市，将导致资金链断裂，进而引发系统风险。信中措辞夸张，列举了涉及的金融机构及上下游企业、员工数量，大有“大而不能倒”姿态。

信中事件源于当初的“宝万之争”，2016年恒大把趁乱增持的万科股票，以亏本70亿的价格卖给某铁，换到了深深房的壳资源，开始谋求回A借壳上市，为此借了1300亿战投资金。但内地监管对房企上市一直是封杀状态，上市终究还是泡汤了。

花了人家的钱，对赌失败面临的就是巨额赔偿，但后来恒大这1300亿的战投资金却硬是通过债转股，把债主逼成股东，也正因此搞垮了苏宁。

尽管这笔钱不用还了，但当时高额负债的恒大其实已经骑虎难下，偏偏还遇上口罩，销量锐减，资金回笼本就受限，这时候又来个“量身定制”的致命一击--三条红线。

恒大三线全踩，属于重症。接着的“五档限贷”，更是限制银行对地产信贷融资。组合操作下，直接把恒大现金流控制的死死的。

当初多元化铺的摊子，原本作为冲上市的融资工具，在“理性市场”下也越来越不好使，并且由于经营不善，反而进一步拖累恒大本就不充裕的现金流。

最终流动性危机爆发，债务逼上门后，皮带压根没有太多的喘息机会。

皮带翻车后，有说是因摊子铺太大，收不住的；有说是没察觉环境变化，调整布局的；有说是经营管理有问题，好大喜功的…

若是个案，那可以归于个体的原因，但后来事实证明并非个例，行业的泡沫已经被戳破。因此皮带翻车既有个体的原因，也有更系统性的原因。

如果当初的求救信起作用？救与不救的问题，又回到当年的“雷曼难题”。

当初樱花房地产最疯狂的时候，喊出的口号是，“卖掉东京，能买下整个美国”！

然后，就没有然后了…

这里是“大佛聊互联网金融”，我们后面再接着聊！