再来更新一下良品铺子的财报，前段时间关于其网络事件，现在基本找不到痕迹了。但影响可能已经造成，至少是加重了其原本就严重的经营形势。
2024年，良品铺子的营收同比下跌了11%，这是其连续两年超一成下跌，2024年的70亿元保卫战算是完成了。2025年一季度猛跌29.3%，下跌有加速的趋势，这次又成什么保卫战呢？
主要产品和主要销售地区都是其他，这样公布的财报，让我们很无语，最大的单一业务和单一市场只有20%多，我们就不去细究了。电商渠道占比超四成，是良品铺子最大的渠道，加盟和直营合计占比过半，其他还有8%的团购业务。
连续的营收下跌，对任何一家公司都是严峻考验，良品铺子当然不能例外。2023年的净利润下跌近半只是开始，2024年就出现了全年亏损，2025年一季度的亏损就接近2024年全年了。
消费品行业的盈亏转换就有这么快，我们以前看的那些比较稳定的企业是个例，良品铺子这种表现实际上才是正常现象。话虽这样说，但面对这样的形势，谁都会头大的。
2023年以来的九个季度中，只有2024年一季度的营收同比微增，其他八个季度的营收都在下跌。从2024年三季度开始，营收同比下跌在两成左右，2024年略有收窄后，2025年一季度向三成滑去。
从2023年四季度出现亏损之后，就只有2024年一季度，这个唯一出现营收增长的旺季有过盈利，之后就是持续的单季亏损。亏损已经持续了四个季度，一个连续的完整年度；一季度这种旺季，在2025年也出现了较大额度的亏损，后续的季度压力就更大了。
亏损的几个季度，并非主要是减值损失或其他因素导致的，主营业务亏损是主要原因。连续四个季度主营业务亏损，特别是2025年一季度，这个传统旺季的亏损，说明良品铺子现有的经营模式已经无法持续，必须进行改革。
2024年四季度和2025年一季度的毛利率跌破25%，再加上营收下跌，导致期间费用占营收比上升，轻易就击穿了2024年一季度就下滑至3.3个百分点的主营业务盈利空间。要么坐等市场回暖，要么就必须对重大的经营模式进行调整，否则亏损就可能会持续扩大。
毛利率在2020年大幅下跌后，持续反弹了三年，但2024年又开始了下跌，2025年一季度下跌有加速的迹象。原来就比较脆弱的平衡，在2024年的毛利率下滑时被打破了，一旦打破后，就很难刹住车。就算能刹车，这个刹车距离也不会太短，何况这类企业还没有“智能驾驶”呢。
主营业务盈利空间在2023年下跌至不足两个百分点，2024年已经出现亏损，2025年一季度的亏损扩大至2.9个百分点。这两年多的营收下跌是主要影响因素，导致了期间费用占营收比持续上升，2023年的毛利率还有所增长，2024年和2025年一季度就是受到双重挤压了。
我们当然注意到，期间费用，特别是销售费用在2022年达到峰值后，最近两年持续压缩，看起来有一定的效果。但是，同期的营收下跌更猛，导致了其占营收比不降反升。这就是我们常说的对销售严重依赖型的企业，面对行业调整时都会非常纠结。
不压缩销售费用，占营收比会持续上升，导致主营业务盈利空间下降；压缩销售费用，可能会导致营收和主营业务盈利空间同时下降。我们把其形容为”等死“与”找死“的区别，产生的根源不在于面对行业调整时的左右为难，而在于前些年的发展过度依赖营销的边际效应，以前走的捷径，就需要现在来付出代价。
2024年的销售费用中主要是促销、薪酬和房租等三大费用占比超七成，除了以房租构成为主的“使用权资产折旧”下降明显之外，其他费用很难下降。如果说高房租对全社会都造成了影响，良品铺子会说，反正我是承受了的。
在主营业务表现较好时，其他收益方面就来“锦上添花”，主营业务出现困难时，2024年和2025年一季度，这方面倒还没有出现“落井下石”的现象，但“锦上添花”的作用就小得多了。
“经营活动的现金流量净额”表现还不错，2023年这种极端情况是不正常的，和其前后两年的表现拉平之后，看起来就协调多了。2023年加大固定资产的投入，迎来的却是营收下跌，并出现亏损，2024年当然不会硬着头皮这样搞了。预计后续这类想靠产能或品类扩张的做法，良品铺子会缓一缓了，其他很多同行或非同行也都会缓一缓了，因为现在的困难是怎么把现在生产的这些产品卖出去，而且还要赚到钱。
良品铺子的长短期偿债能力都还不错，2024年末和2025年一季度末的大幅“缩表”（总资产下降）后，偿债能力都有所增强。
对良品铺子这类企业来说，以前的增长依靠大环境持续繁荣，上市融资和各方面的光环，有实力投入营销的资金优势，短期内就发展成规模极大的食品企业。现在到了行业调整期，其实也并不需要抱怨，以前漏掉的那些“内功”，可能需要现在补起来了。
在这种情况下，在补课后，重新迎来增长的企业；当然也会有，补课中发现自己是个学渣，根本补不进去，最终在折腾中消失的。良品铺子是前者还是后者，过几年来看，或许就有答案。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
