多晶硅期货自本周开始，连续大幅下跌，资金砸盘力度特别大，引发资本市场广泛关注，作为散户对该品种知之甚少，本人拟通过以下大家关注的问题展开讨论，供大家参考。 1、多晶硅成本是多少？ 企业成本是动态变化的，其中核心因素是电价、硅价、配料、人工，抛开设备折旧和前期投入成本，西部电价0.25元/度，工业硅按10000元/吨，一吨耗电60000千瓦时，配料3000元，人工2000元，致密料合计0.25×60000+10000+3000+2000=30000元/吨，颗粒和菜花料成本，丰水期现金成本在2.8-3.2万/吨左右，如果加上其他，完全成本大厂3.5-3.8万/吨，小厂3.8-4.2万/吨。枯水期电价成本会大幅增加，有的地方高达0.35-0.4元，有的硅厂有自己的电力和硅料资源，成本差异很大。一旦电价和硅料降价，多晶硅成本可能继续下移。成本涉及企业经营，这里只是大致估算，可能随着时间推移而不断变化。 2、2025年预计产能会达到多少？ 预计3月、4月排产分别为9.7万吨、10.5万吨。1-4月份由于行业自律性减产，月产能大大压缩，但6月以后，新增产能和恢复性增产会导致全面产能大幅提升，总产能超过300万多。按照目前产业自律情况，每个月产能控制在10万吨以下则是比较好的预期，但是随着丰水期到来，企业被动恢复产能抢占市场的目的更加迫切。尤其是大厂必须通过低成本加大市场占有率，从而通过技术和资源优势淘汰一些高成本小厂。 3、2025年预计需求怎么样？ 根据国家能源局发布的数据，2024年中国光伏新增装机量再创历史新高，全年新增装机达到277.17GW，同比增长约28%。按照100GW约需要20万吨多晶硅来算，24年全球光伏约475GW，多晶硅总需求95-100万吨，国内277GW那么需要55-60万吨左右。市场主流机构对于2025年的光伏装机需求预期大约在500-630GW，这是此前乐观的预期，随着关税和贸易问题，这个需求量会大打折扣，2025年多晶硅需求维持在100万吨已经很不错了，当前光伏产业链产能整体过剩严重。据不完全统计，预计2025年我国多晶硅新建产能（含新建成和在建）约96.5万吨，新增产能中预计2025年内可投产85.7万吨，其中已有20万吨投产，年内待投产产能65.7万吨，因企业亏损严重，本年可能存在延期投产现象。 4、库存怎样？ 目前库存下降，但这是产能降到最低的结果，任何复产和投产，都会大幅增加库存。多晶硅社会库存24.4万吨（SMM数据）。短期库存降低以后，近期硅片、电池片、组件环节又重新开启了累库，库存并没有得到明显的去化，531的抢装并没有带来超预期的需求好转，但同时也透支了下半年的装机需求，悲观情绪蔓延导致资金看空力量被急剧放大。 5、交割规则对谁有利？ 一是偏向大厂，交割规则指定就是为头部企业量身打造，比如品牌交割，高标准交割要求，交割地设在西部等等。二是偏向套保企业，高标准仓单与现货脱钩，下游企业需求不大，除非贴水交割，否则不利接货。三是仓单注册时间长，半年注销一次，有利于滚仓单，利用交割消化产业库存。四是贴水交割价差大，n-p价差目前小于5000，但p交割需要贴水12000。 6、为什么注册仓单比较少？ 品牌交割限制交割品，小企业和小厂无法注册新品牌，大企业不愿意低价或市场价出售交割品，直接导致空头很难大规模注册仓单。后期期现商高价收货，低价抛盘，也是可能的。随着大家对交易规则和交割细节的了解把握，多晶硅注册仓单会大量增加。毕竟交割规则给企业套保提供了极大的便利，尤其是大厂，本身成本低，又可以提前锁定利润。仓单增加我相信只是时间问题。 7、期货上市以后对现货市场有什么影响？ 一是行业动态更加敏感化，任何增产减产和价格波动都会在资本市场掀起腥风血雨。二是期货交割能吸收部分库存，转移部分库存压力，资本一旦介入产业，会对整个产业链带来巨大冲击，任何产业链上的企业，都很难独善其身。唯有充分利用金融工具，方能趋利避害。 8、作为散户和中小投资者如何参与期货交易？ 尽量抓大放小，紧抓产业大矛盾，随着丰水期来临，产业成本大幅压缩，复产和扩产竞争在所难免。6月以后，多晶硅供需矛盾会走向宽松，长期供大于需的现状很难改变，至少2025年产能彻底出清几乎不太可能。策略上期货逢高布空，高空持有，期权买入虚值看跌和卖出高位看涨为主。 9、期货低点可以看到哪里？ 上半年大部分企业现货价格，致密型硅棒市场价格在3.8-4.5万附近，下半年成本下移预计市场价格在3.2-3.8万附近，期货存在极端行情，在仓单充足的前提之下，期货价格有跌破30000元大关，甚至更低的可能。如果仓单注册量一直很小，那盘面又会存在纯资金对抗反复拉锯行情。工业硅当初我们认为12500已经是市场价格相对底部，但半年不到，期货价格已经跌至8000大关，远超行业预期，故多晶硅价格底部在哪里，产业内外没人能完全精准预测。 10、多晶硅期货的风险在哪里？ 一是企业联合减产和挺价，如果自律性好，会很大程度上延迟产能出清，对盘面价格造成支撑。 二是仓单量极少，容易引发资本故意逼仓，空头只能被动高价收货用于交割，极易引发盘面短期反弹，交割以后又易引发价格塌方，加剧价格波动。 三是期货持仓低，交易量小，容易引起盘面剧烈波动，每天上千点波动不好止损。短期和长期都存在波动率极大的问题。 四是产业和现货商的参与程度，如果产业深度参与，持续利用期货工具对冲风险，会将市场矛盾转移到金融市场，对期货盘面造成巨大不确定性。 11、后续需要关注多晶硅的哪些信息？ 一是关注库存的变化情况，库存越高，说明供需关系上，仍然供大于需。 二是关注现货价格变化趋势，市场价格报价越低，且不断降低，说明现货预期较差。 三是关注光伏企业的排产和经营情况，尤其是上市企业，股价波动说明整个企业的前景。 四是关注多晶硅生产企业的新增产能和复产情况，尤其是丰水期，企业是否有扩大产能计划。 五是关注多晶硅企业生产的成本变化，随着工业硅和电价的波动，多晶硅企业是否存在盈利可能。 六是关注期货交割、企业套保、期现转换、仓单制作、仓单套保等交割问题。 以上问题仅为本人个人看法，如有不当请指正。欢迎讨论。