2025年4月29日兴业银行发布了2025年一季度财报，下面将从营收、资产、不良以及核充率等几个方面分析，重点关注净息差、规模增速、不良率，新增不良等指标。具体内容如下：

1、资产分析

1.1 总览

分析：如上图所示，资产同比增长3.65%，环比增长1.17%；负债总额同比增长3.09%，环比增长1.05%；存款总额同比增长了10.27%，环比增长1.73%；贷款总额同比增长4.83%，环比增长1.37%。

由上可以看出，总负债同比增速略低于总资产同比增速，这说明负债是可以支持总资产扩张的；存款同比增速明显高于负债同比增速，说明负债主要是由存款增长拉动的，且优化了负债结构；存款同比增速明显高于贷款同比增速，说明信贷需求不足，存在资产荒问题；贷款同比增速高于总资产同比增速，说明加大了贷款投放力度。关于资产负债结构具体变化情况，接下来做详细分析。

因财报没有披露生息资产和计息负债相关信息，故根据资产负债表模拟计算相关数据，详细如下。

1.2 资产结构分析

分析：如上图所示，模拟生息资产同比增长3.82%；其中贷款同比增长4.98%,占比60.04%，同比提升0.66%；投资同比增长16.74%，占比27.98%，同比提升3.10%；存放央行同比下降3.13%，占比3.65%，同比下降0.26%；同业资产同比下降30.17%，占比7.12%，同比下降3.46%；其他资产占比太少，忽略不计。

由上可以看出，模拟生息资产同比增长主要是由投资和贷款增长共同拉动的；与此同时，压降了存放央行款项和同业资产增速和规模。这样通过提升收益率偏高资产，压降低收益率资产，有利优化资产结构。

接下来进一步分析贷款明细，参考如下：

分析：如上图所示，贷款总额同比增长4.83%，其中对公贷款同比增长6.33%，占比提升0.87%；票据贴现同比增长16.12%，占比提升20.42%；零售贷款同比增长0.96%，占比下降1.30%。

由上可以看出，贷款主要是公司贷款和票据贴现增长共同拉动的；与此同时，压降了零售贷款增速和规模。分明细来看，对公贷款同比增长，主要是持续支持实体经济，加大“五大篇章”投放力度；零售贷款同比微增，主要受市场需求不足影响，是行业共性问题。

1.3 负债结构分析

分析：如上图所示，模拟计息负债同比增长3.18%；其中存款同比增长10.34%，占比60.22%，同比提升3.91%；应付债券同比增长10.39%，占比12.58%，同比提升0.82%；同业负债同比下降7.57%，占比26.47%，同比下降3.08%；向央行借款同比下降68.48%，占比0.73%，同比下降1.63%。

由上可以看出，负债同比增长主要是由存款和应付债券增长共同拉动的；与此同时，压降了存放央行借款和同业负债增速和规模。分明细来看，客户存款是拉动负债同比增长主要来源，这说明通过综合金融和财富等业务，拓展客源，多渠道揽储效果不错。其次，利用市场充裕性机遇，抓住低利率机会，加大同业存单发行力度。这样不仅有利优化负债结构，且压降了负债成本。

接下来进一步分析存款明细，参考如下：

分析：如上图所示，活期存款同比增长2.89%，同比下降2.53%；定期存款同比增长17.74%，同比提升3.62%。

由上可以看出，存款主要是由定期存款增长拉动，这说明存款定期化趋势仍在继续。其次，结合前面贷款分析，加大了对公贷款投放力度，推测派生的存款可能转换成定期存款了，这说明客户基础比较牢固。未来如何变化，让我们持续跟踪和观察。

2、经营分析

Q1分析：营业收入556.83亿元，同比下降3.58%，环比增长15.98%。其中净利息收入377.22亿元，同比增长1.29%，环比增长3.29%；非净利息净收入179.61亿元，同比下降12.42%，环比增长56.33%。业务及管理费同比下降1.05%，环比下降28.60%；信用减值损失同比下降11.36%，环比增长14.02%；税前利润274.65亿元，同比下降0.24%，环比增长73.82%；最终实现归母净利润237.96亿元，同比下降了2.22%，环比增长67.59%。

由上可以看出，营业收入同比下降主要是受非净利息收入同比下降影响导致。结合财报数据来看，主要受公允价值变动净损益同比下降影响导致，主要原因是受市场利率波动影响，债券价格下降影响。其次，净利息收入同比实现了增长，延续了之前增长势头。最后，归母净利润同比下降主要受营收同比下降影响导致，尽管压降了业务及管理费和减少信用减值损失计提力度，一定程度上抵消了营收下降带来的影响，可惜并没有转正。后续将详细展开分析。

1.1.1 净息差同比

分析：如上图所示，资产收益率同比下降51个基点；负债成本率同比下降49个基点；最终导致净息差同比下降7个基点，还原后净息差同比下降6个基点。

由上可以看出，净息差同比下降主要是资产收益率同比下降幅度大于负债成本率同比下降幅度影响导致。其次，还原净息差同比下降6个基点，生息资产同比增长5.23%，最终通过以量补价方式实现了净利息收入同比增长。

特别说明：还原净息差根据年报净息差与还原净息差比值进行折算出来的。这可能与实际存在较大偏差，仅供参考，切莫作为投资建议。

1.1.2 净息差环比

分析：如上图所示，相比前面去年四季度，净息差环比提升了，说明净息差环比有改善。未来是否可能逐季改善，让我们持续跟踪和关注吧！

1.2 非净利息收入

因财报披露信息有限，故不做详细分析。

3、不良贷款分析

3.1 资产质量

分析：如上图所示，相比去年同期和年初，不良率同比和环比都略有上升；拨备覆盖率和拨贷比同比和环比都下降了。另外，贷款损失准备余额高于不良贷款余额，可以覆盖风险。

由上可以看出，因财报披露信息有限，无法估算出新生成不良率。不良率同比和环比都略有上升，而拨备覆盖率同比和环比都略有下降，但都满足监管要求，整体波动不大。因此，整体贷款质量风险可控。

3.2 五级分类贷款分布分析

分析：由上图看出，关注类贷款相比去年同期略有提升，而较年初持平，说明资产质量波动不大，未来资产质量风险是可控的，未来需持续跟踪和观察。

4、资本充足率分析

分析：如上图所示，相比去年同期，核心一级资本充足率同比提升了0.08个百分点，这说明核充率可以支持风险加权资产中速扩张，实现了内生性增长。

5、客群分析

分析：如上图所示，相比年初，各类客户都增长不错，说明客户经营表现不错。这进一步说明由于客户增长可能带来了存款增长。

综上所述，通过以上分析，兴业银行2025年一季度业绩整体表现低于预期，这主要体现在营收和利润同比都下降了，不过这主要受公允价值价格波动影响。随着债券价格逐步回升，该影响已逐步减弱，对中报干扰降低。因此，排除此干扰，基本面情况有所改善。首先，净息差同比下降幅度收窄，环比也有改善，再加上生息资产中速扩张，最终通过以量补价方式实现了净利息收入同比增长。其次，存款增长不错，不仅优化了负债结构，且压降了负债成本，这可能主要得益于客户良好增长带来的。再有，手续费及佣金收入同比实现了增长，这预示着经济复苏带来良好的经营效果，这说明财富管理业务走势向好，未来需要持续跟踪和观察，看是否真正转好。最后，核充率同比提升了，实现了内生性增长。尽管可转债有少量转股成功，但对核充率影响有限。

但与此同时，也要看到不足之处。这主要体现在：一是净息差同比继续下降，尽管同比有所收窄，但还未迎来改变拐点；二是资产质量同比略有下降，不良率和关注类贷款占比同比都略有提升，拨备覆盖率和拨贷比同比略有下降；三是营收和利润同比都下降了，表现不佳；四是非利息收入同比下降，主要受公允价值变动影响导致。

以上只是个人观点和看法，切莫作为投资建议。特别提醒：你的投资你做主，我的投资我做主！