贾玲把自己的减肥经历编了一个和渣男有关的故事，拍成了一部励志片。观众对她的身材变化感到无比震惊，毕竟大多数人能瘦个10斤8斤都难于上青天，她居然瘦了100斤。
她刚出道的时候，还是个身材正常的美少女。
后来因为工作压力暴饮暴食，导致身材变形，最终成了一个200多斤的大胖子。
每天每夜星空君绞尽脑汁写财报分析的时候，也有类似的冲动：吃吃吃，喝喝喝。尤其是甜点和饮料，最能在挠破头皮怀疑人生的时候带来幸福感。
和贾玲不同的是，星空君通过健身跑步来对抗，然后回到电脑前，心安理得的喝饮料。尽管如此，星空君还是喜欢“0蔗糖”的酸奶。
所谓零蔗糖，是通过使用甜味剂来勾对蔗糖的口感，然而大部分甜味剂都是化工制品，有副作用。选择0蔗糖，无非是两害取其轻。
如今一种叫做赤藓糖醇的甜味剂流行起来，号称天然无副作用，元气森林的0卡气泡水就使用的该甜味剂，其供应商是A股的保龄宝。
一、赤藓糖醇新宠：保龄宝
然而，公司2023年的业绩一塌糊涂，营收下滑，净利润腰斩。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
年报显示，2023 年，公司实现营业收入 25.24 亿元，较上年同期同比下降 6.96%，归属于上市公司股东的净利润 5,396.90万元，较上年同期同比下降 59.47%。
业绩下降主要原因系赤藓糖醇受到市场需求暂时性下降和同行业竞争加剧影响，销量和价格出现一定下降，玉米、白砂糖等原辅材料价格上涨未及时向下游传导，导致部分产品毛利率下降，部分产线柔性化改造试产成本较高等因素导致公司业绩出现下降。
据统计，全球赤藓糖醇总需求为15-20万吨左右，而保龄宝的赤藓糖醇产能就高达6万吨，占全球总需求的三分之一；同时，越来越多的竞争对手开始投产，国内激增的赤藓糖醇产能已是全球实际需求的5倍。
巨大的产能，带来的是价格的暴跌。2021年赤藓糖醇的价格4万元/吨，2022年5月，回落至1.5万元/吨左右。2023年甚至一路降到9500元/吨。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
从产品线来看，2023年公司绝大部分产品的毛利率都出现了下滑，而包括赤藓糖醇在内的糖醇系列甚至出现了负毛利。
可见市场竞争相当惨烈。
和其他甜味剂产品不同的是，赤藓糖醇之所以号称“天然”，是因为它的主要原材料是玉米，现在虽然有化学合成赤藓糖醇的理论，但技术不成熟，产能没保障，依然以玉米发酵为主。然而，这些年玉米的价格比较稳定，而且还时不时涨价，这给了保龄宝巨大的成本压力。
二、现金流危机
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
资产负债表显示，公司账面现金只有2.43亿，是近五年来的最低值。
公司在2021年甚至还破天荒的买了1.07亿的理财，在2022年赎回后，也消耗的差不多了。
结合公司的现金流量表，会发现公司最大的花费开销，是采购款。按照当前现金流的消耗速度，两三年后，公司可能没有足够的现金流支撑采购。
缺钱不可以贷款吗？
从公司的长短期借款情况看，好像银行贷款不那么容易。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
长短期借款逐年下降，为了弥补现金流不足，公司2021年申请非公开发行股票并在2022年底得到批复。
整个过程一波三折，在非公开发行股票申请获中国证监会受理后，公司两次调整发行预案，募集资金金额从7.12亿元下调至5.89亿元。
更离谱的是，公司2023年底发布一则公告，称该批复作废，不发了。这在A股是很罕见的情况。
然后紧接着发了个公告，走简易流程，非公开发行股票拟融资不超过3亿元。
其实，这背后主要原因，还是赤藓糖醇价格跌的不像样了，公司原定的赤藓糖醇生产线投资扩建计划发生了变化。根据证监会的要求，募资计划的项目要专款专用。公司不太可能在短期内扩张赤藓糖醇生产线，只能重新更换募资项目，再提交个新的方案。
同时，在停止上次非公开发行股票之后，紧接着发布新的募资计划，也说明公司的确是缺钱。
三、来自竞争对手的压力
尽管公司声称是国内首家从事赤藓糖醇生产的厂家，但提到甜味剂，不得不请出另外一个庞大的竞争对手：金禾实业。
“巧合”的是，金禾实业发布的业绩预告显示，业绩的下滑幅度和保龄宝差不多：剔除掉股份支付的因素影响后，2023年度归属于上市公司股东的净利润预计为75,910.68万元至79,910.68万元，与上年同期相比下降55.56%至53.22%。
金禾实业并不生产赤藓糖醇，但公司的各种其他甜味剂和赤藓糖醇形成了替代关系。赤藓糖醇虽然对糖尿病患者比较友好，但主要面向可口可乐等B端用户，对于它们来说，各种甜味剂组合使用，寻求最佳性价比才是发展方向。
当甜味剂巨头都放下身价，产品竞争激烈价格全面下滑的时候，势必会对赤糖鲜醇的销量、价格造成影响。
另外，三元生物等上市公司也都在赤藓糖醇领域开展业务，给保龄宝带来巨大的竞争压力。近年阿洛酮糖有望成为最接近蔗糖口感的甜味剂，保龄宝也开展了相关产品的研发，但百龙创园和三元生物都不是省油的灯，已经早早开启了竞争模式。
