基金一季报披露完毕，大家一定要去看看自己的基金最新持仓股和资产配置情况。
看看基金经理的仓位有没有变化，持仓股有没有做大的调整。
如果风格变化比较大，就要考虑还是不是适合持有，要不要调仓的问题了。
老K今天就带大家一起来看看最新规模前十的主动权益类基金经理们的最新投资策略和运作分析。
到2025年一季度末，主动权益类基金经理中，在管规模超过100亿的基金经理只剩80位了。
其中张坤在管规模608.22亿居首，刘彦春和葛兰的在管规模超过了400亿。谢治宇、萧楠、刘格菘、周蔚文的在管规模超过了300亿。
具体名单如下图：
数据来源：Choice，规模数据截至一季度末，收益相关数据截至2025.04.30，下同
从2021年年初以来，明星基金经理们的基金都经历了持续性的大回撤，我们仅看近3年的最大回撤，就能看到不少基金经理超过了50%！
当然也有像刘旭、徐彦、鲍无可、姜诚等控制回撤做得比较好的基金经理。
历史业绩只能代表过去，希望这些涉及到很多基民持仓的明星基金经理们能够调整好策略，为广大基民博取更好的超额收益。
我们来看一看张坤张坤、刘彦春、葛兰、谢治宇、刘格菘等十大基金经理最新的投资策略和运作分析。虽然他们这几年可能业绩不如人意，但是从长期来看，大部分人还是有拿得出手的产品的。
1、张坤：把着眼点放在企业上，股票收益率连续低于企业ROE水平的现象不会长期持续下去
张坤管理的产品中，任职回报最高的事易方达优质精选，在不到13年的时间获得了405.59%的回报，任职年化回报也高达13.73%。
其管理的规模最大的易方达蓝筹精选，从2018年9月任职以来，也获得了82.1%的回报。不知道有多少股民这个区间的收益达到了82%！
基金经理短期业绩差，我们基民说几句没毛病。但也要多一些耐心和信任。
张坤在一季报里写到：站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，我们也难以做出高确信度的判断。
然而，如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。
我们认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。
我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。
我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。
2、刘彦春：优质资产向上重估才刚刚开始！
刘彦春管理的基金中，任职回报最高的是从2015年开始管理的景顺长城鼎益混合A，任职回报达到了159.92%，任职年化回报也达到了10.22%。
规模最大的景顺长城新兴成长混合A任职回报达到了110.21%，任职年化回报7.66%！
刘彦春在一季报里写到：春节期间我国AI大模型取得重大突破，带动资本市场风险偏好快速上升，科技板块引领股票市场止跌回升。
我们看好2025年全年经济表现。在物价持续低迷时期，财政力度是预判经济前景的核心变量。2025年我国目标赤字率4.0%是近几年新高，新增专项债、特别国债较去年有较大幅度增长。去年四季度和今年分别发行2万亿特殊再融资专项债极大的缓解了地方政府的财政压力，避免为了化解债务继续挤占用于发展的项目资金。新增专项债中8000亿元可以直接偿还拖欠企业款项，国务院提出“强化源头治理和失信惩戒，落实解决拖欠企业欠款的长效机制”，这将有效改善企业现金流、增强融资能力、激发经营活力。如果考虑政策性银行、城投、央企等准财政主体，证金债、城投债和央企专项债均有望边际增加。城投平台转型后，融资能力恢复强度值得关注。
二、三季度我们将重点关注专项债、超长期特别国债的发行进度，以及财政乘数能否有效提升。考虑到地产行业已经低位企稳，预期对经济拖累程度将有所降低。凭借财政持续发力和经济的自我修复，2025年我国经济有望逐步走出低谷。
对比海外发达国家，我国更早对资产泡沫、债务负担、财富分化等风险进行了处置，同时留有进一步应对潜在问题的政策空间。
尽管地缘政治冲突仍然会对我国经济发展有阶段性扰动，但我国经济向好的大方向已经明确。当经济底部相对清晰，前期过于悲观的市场预期必然会得到修正。我国的优质资产向上重估刚刚开始。
3、葛兰：看好创新药持续突破、消费医疗复苏与产业链关键环节国产替代等方向
老K今天才发现葛兰管理的基金竟然已经减少到只有3只了，这是一种比较好的现象，做医药你就好好做，之前突然跨行业管那么多全市场类基金算怎么回事。
中欧医疗健康混合这只基金的A类和C类份额合并起来就超过了300亿。在大幅回撤之后，这只基金的任职回报依然超过了75%，可见之前积累的血有多厚。
葛兰在一季报里写到：政策环境总体延续了"支持创新"与"强化合规"。国家医保局探索建立丙类药品目录，商业健康险规模扩大为创新药提供增量支付空间；同时，医药反腐与价格治理常态化促使企业逐步完善学术推广体系，从而推动国内医疗市场形成更加健康、可持续的经营环境。创新药领域，多抗、ADC 等前沿技术研发加速突破，国内多家企业与海外跨国公司就多个品种达成重磅合作协议，标志着国产创新药国际化能力显著提升。
医疗器械方面，国内医疗设备市场招投标数据在一季度显著回升。基于长期价值投资思路，结合企业盈利周期、历史估值水平和经营趋势，我们继续在创新药械及其产业链、OTC、消费医疗等领域进行重点配置。
展望二季度，我们仍旧看好创新药持续突破、消费医疗复苏与产业链关键环节国产替代等方向。创新药领域，全球合作持续推进及关键临床数据披露值得期待。中国企业在ADC、多抗、多肽等领域的竞争力已逐步获得全球认可，与国内企业的项目合作已成为海外公司管线布局的重要组成部分。同时，海外企业在收购国内品种后正持续推进多种适应症的全球临床试验。此外，AACR和 ASCO 等国际会议期间，国内企业将披露多项重要临床数据。AI 制药技术在靶点发现中的应用及其对研发效率的提升也值得持续关注。
消费医疗板块的结构性机会有望延续。医美、眼科等可选消费领域受益于居民健康管理意识提升，终端需求有望随经济复苏进一步回暖。同时，家用医疗设备在老龄化趋势下需求将稳步增长。
医疗设备板块有望持续复苏。一季度国内招投标恢复至较高增长水平，这一方面有助于加速渠道库存消化，另一方面随着装机逐步落地，将对公司经营业绩产生积极影响。
4、谢治宇：AI发展有望推动港股互联网公司的重估，并带动整个科技板块的景气度和活跃度
谢治宇的兴全合润的任职回报还有499.18%，任职年化回报达到了15.72%！
12年5倍！这种基金在公募界是很顶尖的存在。当然，这几年这只基金表现确实不如人意。规模过大确实影响了谢治宇获取超额收益。
但是，他对市场的机会洞察力，还是值得大家多看看和学习的。
谢治宇在一季报里写到：经济层面，随着逆周期调控政策的推出、地产政策的转向以及消费品以旧换新活动的落地，相关内需行业率先企稳回升，二手房的率先回升也在降低地产对于经济的拖累。经济的筑底有助于资本市场的逐步回暖。
科技方面。AI 的飞速发展正在改变我们的生活，智能驾驶不断向下渗透，全民智驾平权的时代正在到来，未来智能驾驶将是车企的核心竞争力之一；人形机器人正走进越来越多的工厂，消费级的人形机器人已经在电商平台销售；AI 眼镜则将是 AI 技术重要的终端应用之一，有望复制智能手机的发展轨迹，从而推升众多产业链投资机会；各家互联网企业亦在积极拥抱AI 浪潮，加大未来几年的资本开支，AI发展有望推动港股互联网公司的重估，并带动整个科技板块的景气度和活跃度。未来在科技领域，国内有望崛起一批具备全球竞争力的优质公司，在半导体、高端制造等“卡脖子”领域，国内也将实现技术突破。
会在考虑风险收益的前提下对各领域做持续的跟踪，希望持续挖掘技术变革加速带来的非线性增长以及细分子行业景气度反转的投资机会。
5、萧楠：白酒板块的性价比已经非常高了
萧楠的易方达消费行业股票的任职回报达到了319.9%，任职年化回报12.06%！也是一只长期业绩很优秀的基金。
萧楠在一季报里写到：一季度消费板块的上涨主要来自于家电和汽车及零部件板块的带领，白酒则是消费各个子行业中表现较差的板块。
目前消费各个板块的分化体现了投资者对内需的悲观，希望用一些有想象空间或者短期数据能兑现的板块来替代内需相关仓位，毕竟目前从微观数据看，我们的内需还在左侧。我们并非对内需盲目乐观，但我们认为目前继续看空内需已经没有太多意义。
2025年春节后，我们增加了白酒的配置，我们认为当前配置白酒相当于买了一个带有内需看涨期权的高息债券，性价比已经非常高了。我们还在汽车及零部件板块中做了微调，主要是增加了对外需的暴露。
6、刘格菘：新能源车、电子、锂电、光伏、军工等行业基本面会回暖向好，市场风格会逐渐转向业绩驱动
刘格菘任职的基金里面竟然有基金的任职回报为-50.88%！而且还是三年持有期基金，基本当初买入的基民都跟着账户腰斩了，有点惨。
当年让刘格菘成为年度冠军的广发双擎升级的任职回报90.32%，这是当年一年翻倍的冠军基，可惜辉煌过后剩下的是一地鸡毛。
刘格菘在一季报里写到：2025 年一季度，市场整体由于流动性较为充裕，延续了2024年四季度以来的稳定态势。政府发债节奏以及政策落实情况良好，这支撑了后续国内经济的内生增速，各项经济数据也呈现了回暖态势。同时，影视行业和AI领域优质产品的亮相，坚定了市场投资者对于国内科技进步以及中国制造产品品质的信心，A股市场也向着技术创新引领的逻辑在演绎。
报告期内，我们依然围绕全球比较优势制造业进行配置，并结合业绩比较基准，在制造业领域的各细分方向上适度均衡配置并优选个股，主要配置的行业包括新能源车、电子、锂电、光伏、军工等。我们相信在行业自律、政策补贴、科技扶持等多方面的支持引导下，行业基本面会回暖向好，市场风格也会逐渐转向业绩驱动。
我们将在重点参考产品业绩比较基准的基础上，继续坚持从产业出发，寻找投资逻辑符合自身框架的行业进行长期投资，分享企业成长的红利。
7、周蔚文：人工智能产业呈现多点突破态势，逐步加大了投资和布局
周蔚文从2011年就开始管理的中欧新蓝筹混合A和中欧新趋势混合A，一个任职回报287.10%，一个任职回报258.39%！
有两只双十基金，这位价值派老将还是很厉害的。
周蔚文在一季报里写到：在投资决策中，我们的出发点可以基于产业趋势、中长期价值低估，或者两者的结合，从而形成三种不同的投资情形。
第一种投资情形是，在左侧成功捕捉到产业趋势的低位区间，行业头部优质企业的中长期价值往往处于低估状态。它同时满足产业趋势低位区间和中长期价值低估双重条件，这是我们最有信心且敢于重仓持有的情形。由于对未来的预测存在一定不确定性，我们不会只投资于一两个行业。因此，在难以找到足够多同时满足这两个条件的个股时，我们进行综合考量。
第二种投资情形是产业趋势机会为主，我们考虑未来产业趋势好转的确定程度以及自己对产业的理解是否领先市场来全市场比较，并根据行业中重点公司长期价值偏离程度来决定是否投资该个股及投资比例；
第三种投资情形是中长期价值低估机会为主，我们根据中长期价值低估幅度以及行业景气度稳定程度来全市场比较并确定投资比例；以上三种情形下，具体投资比例还要考虑个股流动性。
在过往多年的投资组合管理中，同时具备产业趋势低位区间和中长期价值低估特征的个股占比通常不高。产业趋势机会和中长期价值低估机会各占组合其余部分一半左右。在牛市中，中长期价值低估的机会相对较少，产业趋势类投资比例高；而在熊市中，同时满足两个条件的机会更多。
人工智能产业在2024年呈现多点突破态势，尤其人形机器人产业化进程取得重大突破。基于对未来两三年向好的产业趋势预期，我们逐步加大了在相关领域的投资和布局。报告期内，我们在人工智能产业链上的布局不仅涵盖了持续看好的人形机器人以及自动驾驶领域，还拓展至AI眼镜等新型可穿戴设备，以及 AI 在教育、广告、游戏等应用领域。
我们对光模块持谨慎态度，一方面是因为行业盈利能力已处于较高位置，另一方面是DeepSeek的出现使短期算力需求重估，中长期供需关系有所平衡。此外，我们观察到保险行业正步入景气修复通道，资产端投资收益率边际改善，负债端结构优化，利差损压力得以缓解，行业估值处于低位区间，因此我们择机增持了具有明显安全边际的头部保险企业。同时，由于造船和化工行业的景气度趋势边际出现恶化，且全球经济局势不确定性增强，我们降低了这类强经济周期、出口依赖度高的行业的部分持仓。
未来全球贸易再平衡的过程可能会对中国出口产生影响，特别是对美出口企业的影响更直接。然而，这一过程无法改变中国制造业在全球范围内的竞争力，反而会促使中国自主创新能力进一步提升，同时内需对经济增长的贡献也将进一步增大。这一长期背景是我们评估多数产业趋势以及中长期前景的重要前提，我们需要不断更新这方面的认知。
8、陈皓：加大了对AI相关方向配置，A股市场有望迈向基本面拐点
陈皓的易方达科翔10年多任职回报371.36%，任职年化回报15.16%，是一只长期业绩很优秀的基金。从规模来看，这只基金的规模其实不算大，算是基民们没有发现的白马基了。
陈皓在一季报里写到：我们自2023年起持续跟踪AI相关产业的发展，随着近几个月国产大模型的迅速进阶，我们认为中国科技企业不再只是映射品或供应链，正逐步成为引领和推动全球AI产业浪潮的一股重要力量，相关行业的商业模式逐步闭环，产业链的胜率和赔率均较2023年上半年均更为明确，是我们此轮加大对AI相关方向配置的原因。此外，我们也配置了长期需求明确、景气有望反转的医药、军工等行业，也贡献了部分收益。
展望未来，我们对全年A股市场表现仍保持乐观。尽管市场仍面临诸多挑战，但我们看到内需政策力度不减，且整体节奏更为前置，地产的拖累效应正在逐步消退，国内经济结构调整已经颇具成效。随着 DeepSeek 等国产大模型打破垄断，中国企业的迭代优化、应用落地能力有望充分发挥，助推诸多行业迈入新阶段、催生新供给、创造新需求，为相关产业和国内经济发展提供新动能。
在政策呵护、产业进化、信心修复等诸多积极因素加持下，A 股市场有望从流动性和信心拐点迈向基本面拐点。我们将秉承“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”的投资理念，不断发掘具备持续成长动能或风险充分释放有望迎来反转的行业及公司，致力于创造丰厚的投资回报。
9、刘旭：投资是一个与变化共生的工作，如何在快速变化的环境中理解企业价值，把握机会，规避风险，是未来较长一段时间内的必答题
刘旭管理的大成高鑫股票A，不到十年的时间里获得了361.39%的任职回报，年化回报高达16.95%！
老K最近整理的机构喜爱和基民喜爱的基金名单里面，这只基金都有。
刘旭是一位典型的能涨抗跌型选手，老K觉得很厉害。
刘旭的一季报有点惜字如金的感觉，就一句话。投资是一个与变化共生的工作，如何在快速变化的环境中理解企业价值，把握机会，规避风险，是未来较长一段时间内的必答题。
老K只能去翻了一下相关基金的年报，写的内容也不多，结合起来，可以看出刘旭对投资的理解是动态的，更看好那些能够不断利用先进理念和科学工具提质增效的企业。
10、朱少醒：在当前估值下，红利价值风格能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会
朱少醒专情的公募常青树。一家公司一只基金，他用近二十年的时间精心打造了一只十倍基，富国天惠成长混合的任职回报1384.52%，年化回报14.86%！
朱少醒在一季报里写到：一季度实体经济复苏势头略超预期。最大的风险是美国发起的贸易战，这将给后期全球的经济带来巨大的不确定性。从微观调研反馈来看，一季度的地产下滑趋缓，投资有复苏迹象，消费尚在低位但库存没有进一步恶化。实体经济本该已在逐步复苏的路上。
基于贸易战的巨大不确定性，我们认为后期市场波动会加大。后期更积极的财政政策和宽松货币政策值得预期。未来的选股难度也会显著增加。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值。
在当前估值下，红利价值风格能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，我们偏好投资于具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理优秀的企业。我们认为此类企业更大概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。
总的看下来，这些头部基金经理都比较看好A股后市，板块方面人工智能、创新药等方向比较受关注。
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