2024年1月5 日美国劳工部公布，美国12月非农就业人数增加21.6 万人，超过预期的17 万人，高于11 月的19.9 万人。12 月美国失业率稳定在3.7%，就业数据的回暖降低了美联储很快降息的可能性，美联储观察工具显示，预计美联储1月维持利率不变，3 月份降息25 基点的概率下降至63.9%。

红海事件引发海运费用走高，导致美国通胀再回升的担忧，就业与通胀回落过程的反复使得黄金价格向上的过程曲折。作为黄金定价锚的美债实际收益率处于近20 年的高位，在高利率影响下美国经济一旦走弱，美联储降息的空间依然有限，实际利率下行，构成黄金价格上涨最直接及最明确的驱动。

美联储从2022 年3 月到2023 年7 月份经历11 次连续加息，将基准利率从2022 年2 月份接近零水平提高到了5.25%-5.5%的范围，是2001年以来的最高利息，也是20 世纪80 年代石油危机以来最激进的加息。陡峭的加息斜率推动10年期美债收益率最高接近5%，即便已有回落，仍在4%的水平，对应美债实际收益率在1.8%水平。

黄金延续震荡，走势偏弱，十年期美债收益率再度逼近4%的水平，是黄金近期调整的重要原因之一。骑牛看熊认为目前的宏观环境利多金价，因此很大程度锁定了黄金的下行空间，但是过度交易了降息预期，所处位置较高，也让金价丧失了持续上涨的动能，建议观望下跌后的反弹机会。

最新的美国非农就业数据超预期回暖，弱化了美联储3月启动降息的预期，黄金价格大幅波动，在通往降息路上的经济数据引发预期反复是较为正常的。黄金价格仍有新高空间，黄金板块表现仍值得期许。流动性溢价和通胀溢价上行形成干扰，美联储收紧货币政策，美国财政发力支持经济复苏，随着美债发行规模增加，市场对于美债的接续风险产生担忧，这也让黄金出现一定的上涨契机。

目前美国经济增长呈现缓慢修复态势，复苏仍未见提速，而且政策力度较市场预期仍偏弱，但是开年为配合信贷投放及财政发力等，流动性充裕的确定性强。展望2024 年，预计市场将继续呈现震荡走势，继续等待积极因素出现，黄金仍然有望被重点配置。

欧洲央行副行长Guindos称欧元区在2023年底可能已经陷入衰退，而且可能继续举步维艰。欧洲央行管委De Cos也表示，经济第四季度可能未实现增长。交易员将欧洲央行2024年降息次数预期下调至五次。纽约联储行长表示，利率已高到足以推动通胀回归目标，但降息前还需看到更多通胀降温证据。他反驳了达拉斯联储行长有关应该开始讨论放缓缩表步伐的说法。

历史上美联储降息前后资产走势的复盘显示，在经济中性情形下，美联储停止加息后至开始降息前，黄金的波动相对其他资产可能较大。从降息开始后，黄金在6个月维度上胜率和收益率明显优于股票、商品等资产，黄金仍然会被大资金参与和配置。降息预期一旦打开后，会重塑市场风险偏好，即市场将对利好信息会更敏感，对利空则会更钝化，金价也因此进入易涨难跌的状态。