A股：重庆啤酒股价“腰斩”之谜

昨天星期六加了天班，没有更新专栏文章，今天星期天补上。本期分享内容是A股讲堂专栏最后一篇，同时也是“交易篇”最后一期，主题是：筹码集中度交易法。

在股市里混久了的朋友，都听说过一句话：会买的是徒弟，会卖的是师傅。笔者深以为然。会不会买，说到底就是买什么，是选股的问题，感兴趣的朋友可以阅读本人A股讲堂前面17期“选股篇”内容；会不会卖，说到底是估值问题，懂得何时高估应该卖出，何时低估要坚定持有，可参见“交易篇”四期文章分享。

对于真正的价值投资者，说到股票交易，一定离不开估值分析。如果把交易篇前面三期讲的“一眼定胖瘦估值法”看作是战略层面的内容，那么今天的筹码集中度交易法，则是战术层面的操作技巧。

本期筹码集中度交易法的应用场景是，假设您已经解决了前面20期提到的选股、估值等问题，现在就等着一键下单买入之时，那么不妨别着急，先把本期内容看完，分析完该股目前筹码集中度再下决定也不迟。

生活中，聪明的人很少随大流去市场上抢购某种商品或服务，因为理性的人都知道：什么东西，周围的人都抢着买的时候，一定是最不具备性价比的时候。甚至，好多有经验的消费者，在市场上，特别是低级别的露天市场上，很容易能区分开围在某个摊铺前抢购的那些人，哪些是商家请来眼双簧的“托”，哪些是真实有购买意愿的消费者。

回到股市中，也是一样的道理。但很多股民，面对股市里某些做局演双簧的“涨停板小道消息”或“热点题材故事”，却丧失了分辨能力，身陷其中却不自知，陷得深的损失大笔真金白银血汗钱，让人惋惜。

本期筹码集中度交易法，就是帮助大家解决上面的困惑，通过近期甚至远期某只股票的股东人数分布趋势，一眼看穿某只股票的筹码集中度，是越来越分散，还是越来越集中。

下面用食品饮料行业的啤酒龙头股——重庆啤酒，举例说法。重庆啤酒，在前面几期选股篇策略文章经常提到，背靠国际啤酒行业巨头嘉士伯公司，重庆啤酒连续多年净资产收益率ROE遥遥领先A股沪深两市5363家上市公司。

看看重庆啤酒关键财报指标的四分位属性图，ROE为67%，整个酿酒行业排行第一，毛利率49%，净利率18.15%，市净率PB高达14.51倍，市盈率23.24倍。为何重啤市净率这么高估，就是因为其连续多年50%以上的净资产收益率和高达17倍的分红融资比例，历次融资金额合计3.33亿元，历史分红总额高达52.76亿。

这么优质的资产，最近一年股价走势又如何呢？看下图，从2023年一季度的137元每股，一路跌到2024年一季度的64元每股，典型的腰斩。

大家再来看看重庆啤酒这一年多的筹码集中度变化情况，也就是股东户数变化趋势，详见下图，2023年一季度股价137元最高点之时，股东户数也只有2.67万户，最近两年筹码最低的时间段；然后从2023年中报开始，随着股价一路下行，散户股东人数越买越多，直接达到5.43万户，最近三五年股东人数最高点，换言之也就是筹码最分散的时刻。

如果大家懂得本期的筹码集中度分析法，让时光退回2023年六七月份，看看股东户数比股价最高点翻了一倍，那么给你一万个理由，你也不敢在100元左右抄底重庆啤酒。

退一步讲，根据重庆啤酒公布的23年年报数据，股价跌到60出头，股东户数依然高达5.21万户，比顶峰时仅仅少了2000人，目前户均持股市值56万。重庆啤酒，依旧是两年前的那个重啤，按照笔者的一眼定胖瘦估值法，把这只股票看作是债券的话，每股利息连续增长5年。

到底是谁“导演了”重庆啤酒过去一年的股价腰斩？既然话聊到这份上了，笔者就用数据给大家破案。先说结论：披着“香港中央结算银行”外衣的北上资金，通过独有的信息情报渠道，提前获知重庆啤酒2021年业绩会“爆表”，ROE高达99%，在2021年四季度精准增持到4000万股建仓布局；2022年一季度公布21年年报之时，也是股价被刺激到137元最高峰之时，北向资金开始一路减持到3000万股，派发筹码给新涌入的2万多散户股东，一轮完美的收割套现落下帷幕。