上证指数在3100点左右徘徊之际，有一只龙头股正在不断刷新历史新高。
图表：长江电力VS沪深300指数近十年走势
来源：wind，截至2024.05.24，D为分红派息标记
财报显示，长江电力2023年全年实现营收781.1亿元，同比增长13.43%；实现归母净利润272.39亿元，同比增长14.81%；毛利率达到57.83%。公司拟每10股派发现金股利8.20元(含税)，分红率达到73.66%。公司业绩增长的背后，是水电业务量价齐升，水资源综合利用率创历史新高。（来源：长江证券，东莞证券，不作为个股推荐）
在国内经济爬坡复苏、多数上市公司盈利尚未企稳之际，电力板块却能稳稳的成长、持续的分红，不得不让人惊叹。然而，龙头股走出历史新高之际，也触发不少投资者对个股的“畏高”心理。
问题来了：电力板块为何能够逆势表现？如何通过指数，较为分散均衡地投资电力板块？还有哪些指数，长江电力这样的“现金奶牛”的合计占比较高？
一、电力行业的特殊性：经济弱相关，商业模式简单透明，成本低风险低
与其他行业相比，水电等电力行业较为特殊。
华源证券表示，首先，水电公司营业收入的驱动力非常特殊，降雨与宏观经济绝对脱钩；其次，从产品特性来看，水电是终端同质化商品中的少数低成本供给，决定了价格端的低风险；最后，商业模式简单，水电公司财务报表质量极高，杜绝了大部分管理层风险。
图表：长江电力的成本及毛利
来源：中信建投-公用事业研究框架
最新数据显示，电力生产增速有所加快：
4月规上工业发电量6901亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比3月份加快0.3个百分点；日均发电230.0亿千瓦时。1-4月份，规上工业发电量29329亿千瓦时，同比增长6.1%。分品种看，4月规上工业火电同比增长1.3%；规上工业水电增长21.0%；规上工业核电增长5.9%；规上工业风电下降8.4%；规上工业太阳能发电增长21.4%。（来源：国信证券，1-4月规上工业发电量2.9万亿kWh（+6.1%））
除此之外，公用事业属性的电力板块也有了“市场化”的成长属性，未来盈利增长空间依然可期，量价齐升局面有望持续：
海通国际最新研报指出，5月14日，国家发展改革委发布了《电力市场运行基本规则》，7月1日起正式施行，该规则推动电量、容量、辅助服务交易更加市场化。
（1）市场成员新增：储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商等新型经营主体。（2）新增容量交易，电能交易重新定义为“电能量交易”，有偿辅助服务采用市场竞争方式确定提供者。（3）细化风险防控相关要求，电力市场运营机构按照“谁运营、谁防范，谁运营、谁监控”的原则，履行市场监控和风险防控责任，对市场依规开展监测。（来源：海通国际，新能源：困局一周，电力6月大概率向好，2024-05-20）
总的来说，在“碳中和”时代号召下，电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商的内在价值将全面重估。（来源：长江证券）
从交易层面看，当前电力相关板块市盈率仅16倍，对比海外电力龙头PE普遍在20倍左右；也在A股全行业中排名靠后，相对性价比较高：
来源：中信建投，4 月用电增速维持高位，来水改善水电发电量同比增长，2024-05-20
目前市场上重仓电力板块龙头的指数，有中证绿色电力指数、内地低碳指数等：
1、中证绿色电力指数(931897.CSI)
指数中火电占比36.3%，水电占比29.5%，风电占比14.1%，光伏发电占比7.1%。以上四个行业包括了86%的样本以及87%的权重，不仅包括以水电、风电及光伏发电为代表的清洁能源企业，同时也纳入了火电、核电等能源转型样本。（来源：每日经济新闻）
指数前十大权重股包括长江电力（10%）、三峡能源（9%）、国投电力（7%）等：
（来源：wind，截至2024.05.23，不作为个股推荐）
2、内地低碳指数 (000977.CSI)
指数成份股兼顾新能源和传统能源，其中水电权重占比近20%。（来源：每日经济新闻）
指数前十大权重股包括宁德时代（18%）、长江电力（13%）等：
（来源：wind，截至2024.05.23，不作为个股推荐）
二、电力板块能否持续跑赢大市？龙头策略或是抵御行业轮动的又一良方
在当前存量资金博弈、行业轮动加快、追涨胜率明显降低的市场，也有投资者发出灵魂拷问：如果担心电力板块未来不能持续跑赢大市，怎么办？
招商证券表示，在行业主线轮动背后有一条暗线超额收益在稳定提升，高ROE（净资产收益率）、高FCF（自由现金流）能成为当下在经济盈利稳定，企业自由现金流加速改善，资产荒加剧背景下稳定占优的风格策略。
兴业证券等机构也表示，当下，无论是净利润增速、ROE水平还是营收集中度，均指向龙头的盈利优势正在凸显。因此，龙头仍将是超额收益的重要来源，核心资产的统一战线正在重塑。随着稳地产政策落地，本轮的经济底部更加明朗，后续随着企业盈利修复，以各行业龙头为代表的核心资产将持续跑赢。
市面上有不少聚焦核心资产的大宽基指数，都比较适合作为组合底仓、长期持有。
1、MSCI中国A50互联互通指数
该指数一键打包11个行业50只龙头个股。
除了占比11%的电力，MSCI中国A50互联互通指数还均衡覆盖银行、电子、食品饮料、医药生物、有色金属、化工等各领域核心资产：
指数前十大权重股包括宁德时代（7%）、贵州茅台（7%）、紫金矿业（7%）、工业富联（6%）、长江电力（3%）等：
（来源：wind，截至2024.05.23，不作为个股推荐）
相较市场其余“漂亮50”指数，MSCI中国A50互联互通指数成份股和北向资金持仓重合度比较高，符合外资审美偏好；另外在编制过程中更侧重于流动性与行业均衡，大市值特征显著，在价值与成长风格之间，指数权重对电力、电子这样的成长风格板块有一定的倾斜。（来源：每日经济新闻，同壁财经，界面）
2、其他指数：上证50指数、沪深300指数等
同样聚焦A股核心资产龙头股的还有上证50指数、沪深300指数、中证A50指数。
按照申万一级行业划分，上证50和沪深300更侧重于传统的大金融和大消费行业，银行和非银金融两个行业的权重占比都在20%多；MSCI中国A50互联互通指数和中证A50指数的“新经济”占比则要更多些。
图表：各指数成分行业分布情况（权重）
数据来源：wind，截至2024.4.24
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