最近的市场依然没有明显的起色。这应该说很正常，毕竟1月份历年来都是宏观经济数据和政策的“真空期”。一方面，为了避免春节在1月份或者2月份可能对宏观数据的扰动，统计局现在只公布1-2月累计数据。另一方面，中央经济工作会议刚开完，基本上各部委都在学习期，基本上也不会出什么很重要的政策，即使有也是来年两会的事情。所以市场波动比较小是正常的。

不过往年1-2月份容易出现上涨的行情，这主要是因为往年开年信贷都有“开门红”的传统，流动性比较充裕就带动市场上涨。但今年因为央行之前说了要平滑信贷，所以这个预期也没了，今年自然就还没看到什么起色。

但也正因为如此，市场上又多了一种新的期待——货币政策宽松。上周就一直在传言要降息降准，还有说控制IPO节奏啥的。当然，降息降准这种程度的利好，市场还是喜闻乐见的。

然而，周一的MLF最后超额续作了2000多亿，但利率是一点都没有下降。这也给市场之前预期的降息降准泼了一盆冷水。

其实在我看来，1月份不降息是很正常的。

虽然去年下半年因为稳增长的压力，降息的呼声非常高，甚至有专家学者呼吁大幅度降息，比如来个50BP或者100BP啥的，努力托一把、好好刺激需求。但货币政策的约束还是客观摆在台面上的。目前来看，有两条约束是肯定避不开的。

第一条就是我们的汇率。虽然和去年汇率最低的时候比，我们现在汇率回升了一些，但还在美元对人民币还在7.15的高位上。如果超预期降息，那么国际资本也不是傻子，汇率贬值和资本外流的压力还是比较大的。这一点央行不得不考虑。

第二条是银行的息差。按照监管自己的规定，银行息差低于1.8%是要扣分的，但是银行息差平均数早就降到1.75%附近了。银行的风险也是需要考虑的。

所以说1月份，在这两个因素没有显著改善的情况下，央行“贸然”动手的概率本来就非常小，只是单纯市场有期待罢了。

但是纵观2024年，我个人认为降息的概率还是有的，而且并不小，只是央行还缺乏一个合适的时机。刚才也说到了掣肘降息的第一条就是汇率的考虑，而汇率贬值和过去两年来美联储超大力度的加息也是有直接关联的。而美联储2024年降息已经基本上板上钉钉，只是时间的问题。

所以从这个角度来思考的话，只要美联储降息这个节奏或者态度明朗，央行大概率也会跟进降息的。而市场现在期待美联储降息也就是3月份，央行大可以在2个月之后就动手。

那我们也就咬咬牙，等到降息利好真正兑现吧。