4月10日凌晨，美国突然宣布对中国商品加征125%关税的当晚，美债市场出现剧烈震荡，10年期美债收益率飙升至4.51%，30年期更突破5%大关。

谁是幕后推手？

4月7日至9日短短三天内，10年期美债收益率暴涨60个基点，这种剧烈波动在1987年股灾、2008年金融危机期间都未曾出现。美债被史诗级抛售，对于美国来讲，特别是特朗普无疑是灭顶之灾，而日本和中国作为美国国债的主要持有者，自然成为了重点被怀疑的对象。

然而面对外界的疑问，日本财务大臣加藤胜信迅速回应，明确表示日本没有通过抛售美债来反击美国的关税政策，希望以此打消市场的疑虑。

不过，市场上的数字显示的情况不太一样：日本拥有的美国国债数量已经减少，从原来的1.08万亿美元变成了1.06万亿美元，光是12月份就卖掉了273亿美元的。

日本方面表示，他们这么做是为了应对日元汇率下跌的情况，以及反击美国的关税政策，但市场仍然对此有所怀疑，并没有完全相信这种说法。这些疑虑的存在，显示市场对于日本减持美债行为背后的真正原因，以及未来可能产生的长期影响，仍然保持着高度的关注。

除了日本中国现在也成了大家关注的焦点。过去一年，中国已经卖掉了573亿美元的美国国债，而且最近三个月卖得更快了。人民币汇率变化的时间点，恰好与美国国债收益率大幅上升的时间点一致，这非常巧合。

中国央行一直在增加黄金储备，这被认为是为了降低对美元的依赖。另外，中国持有的美国国债总额也在减少，从2021年的1.1万亿美元降到了7590亿美元，这些都暗示中国可能正在有计划地减少持有的美债。

特别是在此关键节点，中国更是成为了优先被怀疑的对象。

呼之欲出

除了中国和日本，还有一个主流猜测，就是美债基差交易平仓。其实就是利用国债现券与国债期货之间的价格差异进行套利的策略。由于差额通常很小，投资者通常会借钱来增加赌注，最高可达投资资本的50倍或100倍。这种杠杆交易加速了市场波动中的平仓风险。

这就导致了一个后果，当市场出现异常波动时，期货交易所可能提高初始保证金要求，导致对冲基金追加更多的抵押品，加剧回购市场融资压力。若对冲基金无法满足要求，其头寸将面临迅速平仓风险。

美国金融体系致命弱点

这种内部循环终究难以为继，当真正的外国买家撤离时，美国将直面金融体系的空心化危机。更重要的是历史经验表明，任何大国博弈都不会仅停留在贸易层面。

这次美国国债问题，不仅仅是简单的市场变化，更像是中美两国在金融领域的一次较量。美国挥舞着关税大棒，中国没有选择忍气吞声，而是用巧妙的金融手段进行反击。

中国慢慢地减少持有的美国国债，就像“温水煮青蛙”一样，逐步给市场施加压力，同时又避免引发全局性的金融风险。这种策略既表明了中国的态度，也显示出中国在复杂的国际环境中维护自身利益的能力。这背后，体现的是国家间的智慧和战略博弈。

美国现在面临一个难题，就像走钢丝一样。为了控制通胀维持高利率，政府每年要支付超过1.5万亿美元的国债利息，负担很重。如果降息，大家可能不相信美元了，美元的价值会大跌。但是如果政府什么都不做，借钱的成本就会变得很高，影响美国经济的发展。

更令人担忧的是，以前买美国国债的大头是外国的中央银行，现在变成了贝莱德、先锋领航这些华尔街的金融机构。一些大型金融机构利用人们的养老金，进行内部运作，人为地抬高美国国债的价格，制造繁荣的假象。

这种“自己买自己”的把戏持续不了太久，一旦其他国家的投资者不再购买美国国债，美国金融体系的脆弱性就会显现出来。届时，美国金融体系可能会面临空心化的风险，问题将彻底暴露。

一场看不见炮火的金融较量，正剧烈地影响着全球金融秩序。过去被看作全球金融市场核心的美债，现在稳定性面临挑战。

美元独大的时代可能要结束了，未来货币体系会变得更加多元化。这场变革深刻而持久，各国都在寻找新的平衡。这场金融变革影响深远，正在重塑世界经济的面貌。

结语

因为特朗普关税政策引发未来全球经济衰退，美国经济加速衰退担忧，美元遭遇信任危机，美股连续大跌，大宗商品大跌，这些金融资产大跌，引发流动性危机，某些机构为了补齐保证金，就会砍仓传统上的优质资产美债。

对于中国而言，抛售美债既是挑战也是机遇，挑战在于如何平衡金融安全与外交博弈，机遇在于借此推动人民币国际化迈出关键步伐。历史的转折往往始于看似偶然的市场波动，而2025年春天的这场美债风暴，或许正是国际货币体系重构的序曲。