最近有朋友问我，从大类资产配置的角度来看，是否还有必要增配美元以及美元资产。毕竟1月1日到2月1日，美元指数从101.3上涨到了103.5，涨幅在2%以上，收益还是相对来说比较可观的。在国内现在缺乏很好的投资标的情况下，美元似乎是一个较为不错的品种。

刚好今天给了我美元为什么会涨这个问题，借此机会一起来解答一下。

按照惯例，我们先从理论上来回答这个问题，然后再具体到实践上。因为理论虽然不能指导短期投资，但对于中长期判断趋势还是没有任何问题的。

那么按照经典的汇率利润，决定一国货币强弱的因素大致分为以下三个因素。

第一个因素是购买力。也就是说，在理想条件下，两国货币汇率最终会使得购买相同商品付出的货币成本相同。比如，1个汉堡在美国卖2美元，而同样的汉堡要卖14元人民币，那么合理的汇率水平就是1美元=7人民币。这就是所谓的购买力平价法则。

但这只局限于非常理想的状态，实际生活中通常达不到。原因有二，其一是现代社会里商品中都包含了运输、销售等服务，而这部分服务的价值是很难衡量并且保持一致的；其二是由于人口流动的限制，使得差价之间进行套利的成本非常高。举个例子就是如果汇率没有按照购买力平价法则，也不可能因为哪边的汉堡便宜，人口就往哪边流动。

第二个因素是利率和通货膨胀水平。虽然说前面商品之间存在价差是合理的，但是在金融层面存在价差则很容易被国际资本套利。因此，在国际资本自由流动的情况下，最终会根据利率和通胀水平实现货币的均衡汇率。

举个例子就是，美元一年期存款的利率是5%，人民币一年期存款的利率是2%。那么国际资本都会去把人民币存款换成美元存款，追求更高的收益，这就会导致更多投资者需要美元，从而引发美元升值、人民币贬值。

第三个因素是国际结算需求。因为货币的首要功能就是结算，或者说国际贸易、投资中要用到货币，因此结算需求越大的货币，因为需求增加因此货币容易升值。

而结算需求简单来说和一国的经济实力直接挂钩。一国经济实力越强，开展的国际贸易就越多，越需要本国的货币。同时，一国经济实力越强，本国货币国际认可度就越高，货币接受度就越高，国际结算就更容易用到。

下面这个图简单画了一下美元指数和世界银行计算的美国GDP占全球GDP的比重，二者基本上是很强的正相关的。

理论部分解答完了，我们很容易就发现，从理论的部分来看，由于美国经济2023年没有衰退，美元是上涨的。但2024年美国经济增速放缓的概率更大，所以大方向上看美元其实是贬值的。

但是理论的部分都是看以年为维度长期方向，短期上看，直接有影响或者说变动比较频繁的就一个因素，那就是利率。而美国的利率主要受到美联储货币政策的影响。

如前所述，如果美联储收紧货币政策，或者对于美国这样的发达资本市场来说，预期美联储收紧货币政策，利率就会上升，美元就会涨。反过来，如果美联储实施宽松的货币政策，美元就会跌。

从这个角度看，2月1日的美联储议息会议上对于今年降息的态度是比较谨慎的，给市场浇了一盆冷水。元旦的时候市场预期美联储3月就开始宽松，而现在市场认为3月实施降息的宽松政策概率比较小了，因此推动美元上涨。但美联储会议声明里面也讲了，正在考虑降息的时间点，也就是说后续降息实施宽松货币政策的概率是很大的。

因此，可能短期美元有一定反复，但只要美联储开始降息，美元大概率就开始跌。