宁夏建材集团股份有限公司（股票简称：宁夏建材）是隶属中国建材集团有限公司的上市企业，2003年8月在上交所主板上市，总部位于宁夏回族自治区银川市，主要经营水泥、水泥制品、水泥熟料、混凝土和骨料的制造与销售等。

宁夏建材现拥有13家水泥生产企业、3家商混企业、1家固井材料、3家智慧物流科技企业。业务分布在宁夏、甘肃、内蒙古、天津和湖南等省区，水泥熟料产能1620万吨，水泥粉磨产能2330万吨，商品混凝土年产能1100万方，骨料产能1100万吨，固井材料产能100万吨。

2023年，宁夏建材的营收在去年大幅增长的基础上仍然增长了两成多，似乎看不出来水泥建材行业在房地产下行压力下受到的影响。这种“异常”的表现，当然是需要看一下营收的结构才能有答案。

“水泥及熟料”和“商品混凝土”的营收都在下跌，跌幅还比较大；营收大幅增长的主要原因是其运输业务的爆发式增长，83.5%的增幅不仅超过水泥成为第一大业务，还占到了营收的六成以上。

营收的持续增长，并不影响最近三年净利润的持续下跌，2023年的净利润同比大跌四成多以后，已经不足峰值年份（2020年）的三分之一了。只能说，比那些已经出现亏损的同行，宁夏建材的表现还是可以的。

毛利率持续大跌了四年，2023年相比2019年，跌去了30%，只剩下零头7%了。这当然是宁夏建材净利润下跌的主要原因。销售净利率和净资产收益率基本靠在一起，最近两年的净资产收益率要略高一些，它们与毛利率的距离近年来在缩小，“开源”不行了，“节流”的效果似乎还不错。

运输业务虽然在大幅增长，但其毛利率却低得可怜，就算2022年才0.5%，2023年仍然还在下跌之中。水泥和商品混凝土等产品的毛利率也在下跌，但比现在的核心业务，也就是运输业务仍然高出数十倍。应该说，没有水泥及相关业务，宁夏建材仅靠运输业务是无法持续经营的，再怎么节省，毛利额也无法覆盖其期间费用。

期间费用占营收比下降的主要原因，2020年是适用新收入准则将物流费用分类至销售成本所致，所以当年的盈利能力不仅没有下降，还创下了现在也没有突破的纪录。但最近三年基本不涉及这类核算方法的变化，期间费用有升有降，总体变化不大，结合着增长的营收，其占营收比还是有明显下降的。

综合影响下，主营业务的盈利空间虽然也从2020年的24个百分点，下降至2023年的2.4个百分点，但主营业务仍然还是赚钱的，并没有出现亏损。

分季度来看，最近两年的八个季度中，三个季度的主营业务都是亏损的。亏损的季度集中在年初和年末的季度，这时的营收较低，毛利率也低，毛利额无法覆盖当季的期间费用。

还好，最近三年，每年都有过亿元的其他方面的净收益，主要是政府补助类收入和投资收益等，以前，这些净收益对宁夏建材并不重要，现在却起到了相当大的作用。

宁夏建材的现金流量表现较好，并没有因为净利润大幅下滑而出现经营活动净现金流大幅减少的情况。当然，波动是少不了的，盈利能力下降，现金流方面迟早也会出现变化，除非他们能快速稳定下来，并恢复较强的盈利能力。

宁夏建材的长短期偿债能力都是极强的，至少比绝大多数的同行强。这当然有优势，那就是可以有更多的时间来转型，也有更多的机会在转型中试错，也可能在“体质”较弱的同行出局后，在新的市场规模下稳定下来。

宁夏建材的情况就是这样，通过新崛起的运输业务，避免在原有核心业务的下跌中，出现营收萎缩的现象。但其新核心业务的盈利能力太低，无法单独支撑门面，不能算已经度过了这波房地产和基建的下行周期。

房地产行业对其上下游很多行业都有重大影响，水泥当然要算一个受其影响较大的行业，大家都在想办法来“过关”，宁夏建材的情况要算是相对较好的了。我们有空再找两家水泥类上市公司看一看，八仙过海，各人都有应对的招数，就比一比谁的招数更有效吧。

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