一极主导，梯队分化。

八个字，精准概括了国内CXO行业（医药外包）的竞争格局。

该领域内，药明康德，毫无疑问是那“一极”，2025上半年收入208亿，营收体量碾压同行。

而若问医药外包行业，除了药明康德还有哪家公司能打？凯莱英，应当不会缺席。

早在之前，HPV九价疫苗的原研药企——默沙东，就做出过这样的评价：“凯莱英，是中国唯一一家不仅符合，而且远优于我们要求的新药开发CDMO公司”，足见其行业地位之稳固。

步入2025年，当药明康德、博腾股份等同行纷纷甩出亮眼成绩单，凯莱英，也上演了一场绝地反击！

一方面，业绩逆袭。

2025上半年，凯莱英实现营收31.88亿，同步增长18.2%；净利润6.18亿，提升23.7%，一举扭转连续两年的下滑颓势。

并且，值得注意的是，上半年无论是收入端还是利润端，增速均还要高于第一季度，公司业绩加快改善。

另一方面，订单稳健增长。

2025半年报中，凯莱英表示，不含已确认收入，目前公司在手订单10.88亿美元，折合人民币约77亿，已然赶超2024年水平（10.52亿美元）。

过去几年，极端事件期间，凯莱英凭借良好的质量体系与工艺水平承接了多笔相关大订单。单是2021年11月到2022年2月，公司对外累计签订三次供货合同，金额分别在4.81亿、27.2亿、35.42亿，业绩随之快速增长。

此后冲击消退，合同逐步完成履约，叠加全球药企研发支出放缓，凯莱英的订单预期难言乐观，成长逻辑有所动摇。

而2025上半年公司订单的稳健增长，打消市场疑虑的同时，也稳定了未来的成长预期，凯旋归来，或许正是当下近况。

凯莱英的强势回归，主要还是创新药新一轮景气周期来临。

最具代表性的，当属三生制药。5月，其将自主研发的新药独家授权辉瑞，潜在总金额高达60.5亿美元，并一举打破此前由百利天恒保持的首付款记录。

数据显示，仅2025上半年，我国创新药对外授权交易总金额就已接近660亿美元，赶超2024全年。

可见，国内创新药的黄金时代，已经到来。当然，若想赶上这轮创新药的红利，恒生医药ETF（159892）是个好抓手。

那么，凯莱英为何业绩逆袭这么快？

其一，产业链上“卖铲人”，率先受益。

正所谓，春江水暖鸭先知。凯莱英所处的CXO行业，就是位于创新药产业链上游，承接药企的药品研发、生产以及工艺开发等外包需求，

所以，当行业水温渐升，最先迎来业绩回暖、订单释放的，就是这些CXO企业。

其二，重视研发，技术领先。

CXO，无疑是个技术壁垒极高的行业。持续对前沿技术的积极投入是入局者保持竞争优势的关键。

相较药明康德、康龙化成、泰格医药等同行，凯莱英是最舍得花钱做研发的。

数据显示，2020年-2024年，凯莱英的研发投入占营收比重一直要领先一个身位，多年来维持在8%以上，而部分同行这一数字则未超5%。这种相对指标的领先往往更能体现一家企业对研发的重视程度。

高投入研发驱动下，目前，公司在连续性反应、合成生物、多肽TFA裂解技术等方面均已取得重要成果。

其中，连续性反应技术，是凯莱英的一张王牌。其拥有的583项专利中，204项与之相关，足见公司在该领域耕耘之深。

此技术，主要用在承接药品的规模化生产外包中，世界上能做到的公司，少之又少。相较传统方法，其成本更低、效率更高且更环保。

曾经，一家大型跨国药企为研发新药提出产量1.7吨的生产外包需求。日本同行公司给出的交付期是1年，而凯莱英，凭借领先的连续反应技术，仅41天就完成交付，效率惊人。

所以，凯莱英难免备受客户青睐，毕竟对于新药研发效率就是生命。目前公司已与全球前20大跨国药企中的16家建立了合作，并连续服务其中8家超10年。

其三，盈利能力突出。

这种将技术驱动作为核心竞争力的理念，在凯莱英的盈利能力上得到体现。

作为“CXO行业一哥”的药明康德，龙头地位显著，但在体现技术含量的毛利率上，时常比不过凯莱英。

数据显示，2020年-2024年，凯莱英的毛利率始终高于药明康德，直至2025上半年才被追上，不分伯仲。

所以，在新一轮的创新药景气周期中，凭借宽厚的护城河，凯莱英业绩快速修复。

那么，凯莱英的后劲在哪呢？

首先，核心还是看需求。

一方面，整体来看，全球医药行业研发投入稳步增长带动外包服务需求。

据预测，2023年-2028年全球CXO市场有望实现约12%的年复合增长率。至2033年全球药物研发外包规模将接近4500亿美元。

另一方面，细分来看，多肽、寡核苷酸、ADC等新兴化学大分子方向蓬勃发展，凯莱英已提前入局并取得成绩。

2025上半年，公司化学大分子CDMO（开发生产外包）业务收入3.79亿，同比大增超130%！同时，该业务在手订单不断，截至8月底，同比增长超90%。

所以，单是多肽、寡核苷酸等新兴业务，凯莱英就正迎来订单加速释放，况且还不算其它核心业务。

数据显示，到2026年，全球多肽药物市场规模将增长至1049亿美元，寡核苷酸药物将飙升至150亿美元，发展迅速。当然，新一轮创新药红利，还得看恒生医药ETF（159892）。

其次，供给有保障。

产能上，新兴业务领域，公司多肽固相合成产能约3万升，预计2025年底将达4.4万升，足以满足在手订单未来产能需求。

并且，凯莱英是全球化布局，其于2024年5月接手了辉瑞历史最为悠久的研发中心SandwichSite工厂，完成了首个欧洲研发生产基地布局，有效填补了公司在当地的原料药产能缺口。

从营收结构上，就能看出这一布局给公司业绩的助力。数据显示，2025上半年凯莱英来自欧洲的客户收入同比大增超200%，达5.48亿。而随着市场拓展持续加速，或许这一数字还将继续提升。

所以，创新药，不只有药明康德；

凯莱英，实力同样不可小觑！