2010年11月23日，证监会宣布核准第三批14家试点证券公司：安信、长城、平安、国都、国元、中信建投、中投、兴业、方正、长江、宏源、齐鲁、西南和中金公司。直到今日，融券最高的金额2023年大约1000亿左右；目前430亿左右的规模。

2004年，光大保德信基金发行了第一只量化基金-光大保德信量化核心基金。光大在量化领域确实是走的比较靠前，发行了第一只量化基金，也在2013年搞出来了第一次大型量化乌龙。当然，这是后话了。这只基金虽然打了量化的旗号，但不敢完全放手交给量化，至少在基金宣传材料里面还是量化+主观。基金一方面通过多因子模型选出未来预期收益比较高的股票，另一方面让投资团队审查一遍数据以外的信息（还是别碰庄股之类的）。所选用的多因子模型主要是基本面因子和趋势因子，这也是未来大部分量化基金选用的因子类型。

说点白话给小白投资者解释下，基本面因子就是看看公司基本面的情况，主要就是财务数据，看看现在这个股价是高估还是低估。趋势因子就是看看现在股价的走势有没有形成一个上涨的趋势。如果价格合适，上涨趋势形成，就买买买。这只基金首任基金经理也是外国人，是一位叫何如克的英国基金经理。不过这只基金从诞生开始就充满了非议，前两年跑了个负超额，大量负面报道不绝于耳，比如：“光大保德信的经验似乎在告诉我们，简单照搬洋教条的结果可能是“水土不服”。即使这些教条来自资本市场高度发达的美国。”但其实基金从2006年开始就开始取得正超额，跑赢业绩比较基准。可能老外的模型搬过来需要适应一段时间吧。什么东西都不好生搬硬套，新策略刚出来的时候大家不用急着冲进去，可以让子弹飞一会。

当前广为人诟病的中性策略也就是高抛低吸，大约成于08年后，从华尔街归来的华青数学家们的杰作；其实这个中性策略也没什么了不起，核心就是“高抛低吸”。量化没什么神秘的；就是数学概率的集合。

13年中小盘也就是创业板的启动，将中小盘量化中性策略打的粉碎；很多量化都赔的厉害。

18年年末也是如此。量化有两个特点：一是强化趋势。量化如何使用，是使用上涨趋势的量化策略，还是下跌趋势的量化策略，还是中性量化策略？是基金经理决定的。

诟病的高频交易，是2010年左右开始的。高频交易有两大特征：高换手和低延迟。高换手就是交易频繁，低延迟是指对信息的响应和传播速度极快、交易速度快。高频交易速度到底有多快？国内证券市场是毫秒级别，期货市场是微秒级别，而海外更是已经达到纳秒级，这在普通投资者眼中几乎难以想象。高频交易通常快进快出，资金要求小，回报率高。总体来说高频交易的获利来源于大数定律： 即每笔交易的胜率只比50%多一点， 但一天中进行大量交易， 最终每天的总体胜率和年化夏普比率就会非常高。

这里就要说了，高频算不算量化那？

高频应该算量化，用算法进行交易的都算。

量化其实是一个挺大的范畴；我们个人使用交易指标；MACD、KDJ、均线啊，这都是量化工具；虽然不标准，但都是初级量化的数据来源。所以量化交易这一词包括极大。

那我们介绍完了，就要从市场诟病它们和它们自身特点阐述一下它们发展的错位。

第一个，融券。融券的意义就是为了防涨。过去我国经历过05年到08年的三年指数大涨；甚至90年代的3年指数5倍上涨，让监管都颇为头疼。所以发明很多的做空工具；融券就是一个。它是一个防涨的工具。不管你加以什么稳定啊什么词汇修饰。它就是防涨工具。

任何的防涨工具，要看股市的发展周期。也就是投资者的热情和参与者的量能；防的量能是否有多少是关键。

融券那个时候推出没什么问题。但是忽略了，我国的证券市场活跃程度发展瓶颈。

我国有多少潜在投资者呀？每年满18岁的1500万左右，更20年前上亿的每年满18岁可以开户的人员比，就剩下15%了。对于我国散户型市场，开户率达到了瓶颈。汹涌的投机潮年开户率1000%甚至2000%那样的年景不再出现了。也面临过度的投机潮的降温。

融券是遏制过度投机潮的巨大秤砣。很大很大的一个砣。狡兔死，走狗烹；实际过度的投机炒过去之后，融券的意义降低了，但仍然有一定存在意义；万一以后再有过度投机潮，来个惊天大涨那？所以保留工具也可以，但是必须要抑制。

如何抑制，这就是关键了。现在抑制融券，是刚从过度发展允许它T+0，甚至限售股都能融券出来，提高了融券保证金从80%到100%；融资和融券是称的两端。发展融资就是遏制融券。如何发展融资？降低融资保证金比例，从目前的80%调降到60%就完了。然后提高融券保证金从100%提高120%，提高做空的资金成本。甚至提高到150%，那融券规模自然就大幅降低了。融券的积极性就没了。

第二个量化的中性策略的高抛低吸；这个是谁造成的？这个是管理层造成的。基金经理肯定比我们更加专业；数据和信息收集的更加有效。当它收集到足够的数据，证明当前A股IPO供大于求，再融资数量过于庞大；从概率上，采用横盘中兴策略或者看空策略能够赚钱；而散户傻傻的追涨那；那自然是它赚钱，我们亏钱了。

也没必要恨量化。实质量化也是有风险的。你应该怪管理层。管理层，老是防涨、老是乱融资；上市质量下降；造成长期熊市，那怪谁那？

实际这个板子要打在管理层身上。对于市场发展缺乏足够的定量分析。用大秤砣把股市看涨压死了。所以聪明的基金经理就用中性策略和看空策略“砸”了股市，赚了钱。

如果是强烈的单边上涨趋势，这些中性策略和看空策略的量化，分分钟就全被秒杀。就象当年2013年被打爆的量化一样。看错趋势了，这样的看空的量化产品纷纷种亏到清盘。

第三个是高频。高频的引用尤其是在近些年，近5年吧，被广泛的采用。为啥呀？盘子越大，市值越大，A股从过去10年的20万亿到金天的75万亿，到最高的100多万亿，个子没涨，砣涨的很大。越来越重了。当时的监管层，发展量化，就是要为市场提供量能。没有量能，这么多股票，这么大的市值，那就会出现大量零成交的个股。交易机会是买卖中得来的。没有买卖，还谈什么涨啊？直接就是阴跌了。（所以这里愤怒的说一句，那些不懂没量的市场就是阴跌不止的市场的低知低能者，真不配做股票交易；有量才能涨，尤其是在单边市场，这是基础数学）

这今年到2023才崩，才量能不足的原因，很大的原因是高频量化的支持。你愿意不愿意相信。都是如此。否则量早就不够了；高频量化占到了市场的25%，也就是四分之一。一天的量能有2500亿是量化高频制造的。我们实际是学了美国的方式，美国的量能75%是量化高频的。

但高频，有高频的缺点。就是太快。快到把市场的短线机会都抢的七七八八。尤其是机器算法交易；无情感的杀有情感的人，这人类交易者长期必败。

高频就是越过了T+0。散户型市场，最适合发展T+0。因为人类T+0，是人和人在玩。

那些无脑喊的取消量化高频，不许T+0；我告诉你，现在取消量化，那市场短缺的25%的量，谁来补充？分分钟就股市就崩了。A股能跌到500点去；再没有量，就会在500点到800点之间长期波动了。

因为量化高频已经成为A股身体组织的一部分；你现在嫌弃它了？你说你不要肺了，不要肝脏了；真牛逼！你的找个替代吧？否则A股机体马上衰竭死了。

量化和高频大到目前没有替代吗？

有！

那就是T+0。人和人的T+0交易；这样的交易机会，对人类交易者有利。人和人玩，相互之间的盈亏比，比较接近。人和高频机器玩，尤其是中小投资者，和机器算法高频玩，基本长期是亏的。

之前撰文，写过A股按照目前的体量需要2.43万亿的日成交才是健康的，才能维持跨年长牛。

如果冒然的全面取消量化高频，那就是一场灾难。所以，现在用T+0去取代一部分量化和高频的造量功能。就变得很有必要了。只有这样，A股才能走出一条健康的道路上来。

再，就是必须长时间坚持资本市场的“以投资者为中心”。以服务实体经济什么什么的，都不能凌驾于以投资者为中心的核心思想经营建设上。

那些用量化、高频刺激市场的曾经的经营者，也都是国家里金融界一时的人杰啊；历届的管理层，也是一时的俊才。为啥A股搞成这个熊逼样？

不就是脱离了“投资者为中心”的职业道德和责任吗？

想多发点股票，多为企业融点资，想迎合大领导，看我为实体经济做了多大的贡献？上市多少？融资多少？谁不想进步那？

但是这是慨股民、投资者之慨啊。烧了股民的钱，染红了他的顶子。但最近越来越不好染了，证券监管层成了高危行业。

因为面对的是愤怒的长期赔钱的投资者呀。2.2亿人！能好吗？

所以，平静下心的监管层，想有作为的监管层。有收敛那颗“为实体经济服务”捞政绩的心；承担起为投资者负责的责任。虽然这责任繁重并且琐碎，费力不讨好。但这就是这样的工作。抗的住上，对得起下。这就成功了。

市场质量因很关键，决定了能否涨的住。年年约束企业回购注销；管控住大股东非法减持和操纵市场、内幕交易、欺诈发行、强制分红等。这是绝对能不能涨住和稳定的关键。（但不是涨的关键，涨，是靠量的。）

说回来，A股当前，进入成熟期了。量能不足是大事儿，非常大的事儿。成败在此一举。应该果断推行T+0，给市场进行补量。当然要采用考试的方法，让有能力愿意承担风险的投资者，进行T+0交易；毕竟世界各国T+0实施的都各有特色；我们也该有自己的特色，不必照搬日本、印度、美国。

考试是我们的特色。期权开通考试；‘创业板’开通考试；科创板开通考试；北交所开通都考试。发挥考试的特色。让投资者充分了解T+0的风险和风险点，避免过度投机。

有效健康的活跃市场，这才能长期健康上涨；质量因和动力因双结合，这样才是发展之道。