作为全面注册制施行的首年，2023年为进一步规范和完善发行上市审核工作，从源头提高上市公司质量，监管审核重点较2022年来看有所变化。一方面，各板块不断强化定位，对申请企业的行业要求、上市条件都做出更为明确细致的规定；另一方面，审核问询思路也有细微变化，且下半年以来一级市场明显收紧，这对企业的上市也提出了更高的标准和要求。

此情景下，撤否企业在IPO终止前被监管和市场重点关注的问题一定程度上或能折射出监管思路、整体审核趋势和审核节奏的微妙变化。

汉鼎咨询课题组据公开数据及手动整理汇总发现，2023年全年，合计有293家企业未获上市委审核通过或主动撤回IPO申请，较去年同期终止企业数量下降2.3%。

尽管2023全年IPO终止企业数量略有下降，但上会及过会企业数量、真实过会率等指标远远不及去年同期水平。2023全年仅299家IPO企业上会、279家过会；较2022全年558家IPO企业上会、526家过会的数量大幅下降。结合两年的终止企业数量来看，如果不考虑过会但未注册成功的因素，2023年A股IPO真实过会率仅为48.77%，较2022年同期63.68%的真实过会率同比大幅下滑近15%。

为此，课题组分别对主板、科创板、创业板、北交所2023全年IPO终止企业在被否或撤回前监管及市场重点关注的要素作出手动统计及汇总，全方位解读IPO企业终止的原因、IPO折戟的板块、时间和主要行业、净利润的分布以及各板块审核问询重点的变化。

2023全年IPO终止企业概况

一

板块分布

从293家终止企业拟上市板块分布情况来看，2023全年创业板终止企业109家，占比37.2%，为IPO终止的重灾区。此外，2023全年主板IPO企业终止80家、科创板IPO企业终止61家、北证IPO企业终止43家。

二

时间分布

从交易所更新293家IPO企业终止状态的公告时间分布来看，2023年1月终止24家、2月终止22家、3月终止37家、4月终止12家、5月以终止6家的数据创下2021年以来IPO单月终止数新低、但随后月度终止数再度上升，6月终止25家、7月终止23家、8月终止26家、9月终止30家、10月终止12家、11月终止26家、12月终止数量创年内新高，达50家。

对比2022年的数据，上半年单月终止企业数均在3月达到峰值，或与IPO企业年报审计时间相关，拟IPO企业会在财务数据更新后核算自身是否依旧满足板块上市财务数据要求，如未达到相关标准，此时会出现扎堆撤回申报的情况。

2023下半年，IPO项目的撤否数较上半年明显提升，受证监会8.27新政收紧IPO节奏的影响，尤其第四季度以来，IPO过会企业断崖式减少，而终止企业数量陡增。

三

行业分布

从行业分布来看，293家终止企业分布在46个行业。前五大终止行业分别为计算机、通信和其他电子设备制造业（55家）、软件和信息技术服务业（25家）、医药制造业（23家）、化学原料和化学制品制造业（22家）、专用设备制造业（22家）。

分析发现，行业竞争激烈、政策影响、核心技术先进性及竞争力等因素是导致这几个行业IPO终止企业较多的主要原因。

值得注意的是，当前资本市场资源有限且整体节奏放缓的背景下，市场整体更倾向支持符合国家战略方向的高科技企业或战略新兴产业。尽管有业内人士表示“消费行业为老百姓提供好产品、好服务，吸纳了海量就业，创造海量税收，更能有效解决社会发展中存在的主要矛盾，消费企业也有平等使用资本市场的权力继续做大做强。中国需要自己的可口可乐、麦当劳和苹果，不能把消费和科技对立。”但2023下半年以来，消费类企业IPO确实遇冷。

全年超30家消费类企业撤回IPO，其中多数申报板块为沪深主板，所属行业覆盖食品制造业、餐饮业、农副食品加工业、纺织业、家居、珠宝零售等。其中，九月为消费类IPO撤回高峰，当月八马茶叶、玮言服饰、德州扒鸡、龙江和牛、鲜美来、同富股份、沃隆食品、鄂旅股份8家主动撤回材料。

审核收紧的形势下今年或会出现较多消费类企业将目光转向行业包容性更强的北交所。此外，根据此前对消费类企业财务指标、市场竞争地位、核心技术点的对比统计，除了行业属性外，企业自身业绩的稳定性、产品或技术与科技创新的结合点、市场地位的领先等也是值得关注的要素。

四

净利润分布

梳理2023全年IPO终止企业的净利润区间分布可以看到，近七成企业报告期最新一年净利润规模低于1亿元；35.5%的企业净利润规模低于6000万元，其中甚至有16家为亏损企业。而净利润不佳，可能会直接导致企业财务方面抗风险能力较弱。

IPO终止企业重点问题

为更直观、清晰的了解终止企业在IPO过程中监管及市场具体关注的要点，课题组分板块梳理了2023全年293家企业在IPO终止前被重点问询或被市场重点关注的问题，并将重点因素与2022年同期终止企业的情况进行比较，以此分析各板块在审核时，关注重心有哪些变化。

一

主板

2023全年，上证主板、深证主板共80家IPO终止企业，较2022年同期72家主板IPO企业终止的数量小幅上升。

从这80家终止企业的审核问询问题及市场关注点来看，主要涉及的有：业绩波动（26家）、持续经营能力（23家）、募投项目（22家），客户/供应商依赖（22家）。此外，也涉及所属行业、板块定位等问题。

而2022年同期终止的企业中，涉及问询问题主要集中于：关联方及关联交易（33家）、财务内控（17家）、合规经营（14家）。

对比来看，2023年监管对于主板IPO企业的审核问询重点，与2022年相较更看重公司经营业绩稳定性、经营独立性以及业务模式是否成熟。与此同时，与此同时，结合全面注册制实施以来上会企业整体的问询情况可以看到，主板在审核时对于企业是否符合板块定位也开始重点关注，其问法主要是要求发行人说明业务规模大小及是否具有行业代表性。

此外，与募投项目相关的合理性、必要性及产能消化措施、效益测算等问题的重要程度也逐渐上升。

二

科创板

2023全年，科创板共61家IPO终止企业，较2022年同期34家IPO企业终止的数量大幅上升。

从这61家撤回企业的审核问询问题来看，主要涉及的问询问题有：募投项目（21家）、核心技术竞争力（20家）、客户/供应商依赖（15家）。此外，也涉及持续经营能力、财务指标真实性/合理性等问题。

较2022年同期的审核问询重点来看，板块定位（企业科创属性）、核心技术竞争力始终为科创板“硬科技”审核的关注重心。自2022年《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》发布之后，科创板对于拟上市企业科创属性发明专利指标和情形的要求进一步突出和明晰，在审核时，遵循“实质重于形式”标准进行判断。

此外，2023年全年科创板终止企业的问询重点中，募投项目的合理性及必要性、募投项目产能消化情况、拟IPO企业持续经营能力也是重点关注方向。

三

创业板

2023全年，创业板共109家IPO终止企业，较2022年同期146家IPO企业终止的数量稍有下降。

从这109家撤回企业的审核问询问题来看，主要涉及的问询问题有：业绩波动（42家）、板块定位（38家）、募投项目（32家）。此外，也涉及持续经营能力、财务指标真实性/合理性等问题。

较2022年同期的审核问询重点，创业板在2023年审核时对于业绩波动、企业研发投入两方面的关注度大幅上升。基于创业板支持成长型、创新型企业的特点，监管审核时对于拟IPO企业研发创新能力及主营业务成长性予以重点关注。此外，让投资者真实、准确的了解公司经营业绩、财务状况，是维护市场信心、保护投资者利益的关键所在，因此财务指标的真实性、合理性也一直都是创业板的审核重点。

值得注意的是，创业板2023年审核问询中也对募投项目相关的合理性、必要性、产能消化措施及风险、效益测算等问题予以更多关注。

总体而言，创业板审核更加细化对于业绩成长性、核心技术等方面的针对性审核要求。“研发能力弱、业绩波动大”的两类企业，冲刺创业板IPO的成功几率相对渺茫。

四

北交所

2023全年，北交所共43家IPO终止企业，较2022年同期48家IPO企业终止的数量略有下降。

从这43家撤回企业的审核问询问题来看，主要涉及的问询问题有：募投项目（23家）、财务内控（18家）、财务指标真实性/合理性（16家）。此外，北交所也关注企业的持续经营能力、关联方及关联交易、核心技术竞争力等问题。

总体而言，除募投项目、财务内控、财务指标真实性/合理性问询频次上升外，北交所的审核关注重点较2022年并未体现出较明显的变化。由于北交所服务“专精特性”中小型企业的特性，对于板块定位并未进行重点关注。但近两年对于企业募投项目的可行性、新增产能消化措施都予以重点问询。

值得注意的是，作为中小型科技创新企业的聚集地，在资本市场集中扶持科创型企业的形势下，后续监管可能对企业研发投入、核心技术竞争力、核心技术先进性予以更多的关注。此外，在北交所坚持高质量扩容并即将落地直接IPO机制的背景下，后续随着申报企业数量增加，北交所申报门槛可能隐性提高，拟IPO企业还是要关注自身业绩规模和稳定性。

综合来看，2023年各板块审核问询时关于募投项目相关问题的关注频次均有所上升。叠加2023年末监管审核趋势中提及再融资审核时会对前募资金使用情况等予以重点关注，以及近期上交所对募投项目补流比例的限制传闻，IPO募投项目的合理性、必要性等问题在今年或将持续为各板块审核的重点。

IPO终止，并非上市之路的终局。在“对症下药”改善相关问题后，企业在重新申报时，也可根据对应拟申报板块的审核关注重点，针对性优化信息披露的完整性和规范性，进一步提升上市效率。