单日暴跌5%，失守3000点。

毫无疑问，现在就是熊市！

今年，偏股混合型基金指数已经跌了23.17%，逼近2018年的全年跌幅。

基民们也用脚投票，一季度各位大佬规模纷纷下滑。

今年一季度，张坤退出了千亿基金经理的行列，规模缩水至850亿。

但基民的热情不减，一季度仍有80亿的申购，当然同时也有72亿的赎回。

怪不得张坤在年报中说“不止你们焦虑，我也焦虑”。

焦虑的同时，张坤在改变。

斯嘉丽对张坤的四只基金的一季度重仓股合并统计：

资料来源：基金定期报告

最大的变化是，一季度大幅增持互联网。

除了略微减持的腾讯，张坤大幅增持了从高点腰斩的美团，这点和丘栋荣一致。同时也继续增持京东和阿里。

减持金融股，招商、邮储做了减持，平安银行退出；

白酒股的整体份额变化不大，但由于一季度跌了不少，持有市值减少76亿。

去年四季度就开始增持的泡泡玛特和中海油，今年一季度正式进入前十大。

根据每天的净值，计算出一季度基金的平均单位净值，分别乘以总申购份额和总赎回份额，大致推算张坤各基金一季度的总申购金额和总赎回金额，大致如下：

资料来源：Wind；截至2022.03.31

三只基金一季度的总申购金额80.21亿，但同时总赎回金额也有72.64亿。

按照一季度58天交易日计算，张坤平均每天申购金额超1.38亿，同时每天总赎回金额也有1.25亿。

其中，易方达蓝筹精选今年一度从之前的单日限购2000，一度上调到1万、5万。

可能是市场太糟糕，两度打开申购的信号并没有给到基民信心。

易方达蓝筹精选的一季度总申购为21.6亿，但同时赎回了22.3亿，一季度处于净赎回状态。

不知道是不是蓝筹精选目前规模太大，另外两只规模较小的易方达亚洲精选和易方达优质精选则是净申购的。

一季度，易方达亚洲精选一季度总申购金额是11.29亿，总赎回金额是5.65亿；

而易方达优质精选一季度总申购金额是2.63亿，总赎回金额是2.14亿。

从最终规模来看，截至2022年一季度末：

张坤总管理规模缩水至约850亿，较去年四季度的1021.63亿，减少了大约172亿。

资料来源：基金定期报告

规模的缩水，主要是基金净值的下跌。

资料来源：Wind；截至2022.04.21

2022年一季度，偏股基金的净值中位数下跌了超16个点；张坤管理的4只基金，规模最大的易方达蓝筹跌的最少，仅有6个点；其他几只港股配的更多的基金，均有两位数的跌幅。

除了改名的易方达优质精选，其他3只基金的最大回撤区间起点都还是去年的2月11日的春节后开始，这轮最大回撤持续的时间短，到了今年的3月份，持续长达1年多的时间。

这轮跌幅有没有影响到张坤的收益？

确实有！

从2019年的市场结构性牛市开启至今，张坤的几只基金，在最高时期都有过惊人的表现。

比如易方达蓝筹，最高大赚283%，但是从近1年回报来看，已经是28.77%跌幅了，近3年的回报也降低至67%左右。

1，大手笔增持美团

资料来源：基金定期报告

港股互联网大幅增持是张坤一季度最大的变化。

除了腾讯的小幅减持，美团、京东和阿里都有较大的增持。

但目前腾讯仍然是第一大重仓港股，一季度末持有市值81.99亿，较四季度减少了20.5亿；

美团持股市值35.49亿，较去年末的4.11亿增加32.05亿。美团也是4只互联网公司中增持幅度最高，持仓份额相比四季度增加了14倍！

京东的持有市值为17.21亿，较去年末的4.11亿增加13.09亿；

阿里的持有市值为4.55亿，较去年末的4.11亿增加4300万。

前十大重仓股中，4只港股持股市值近139.23亿，较去年年底增加约11.6亿；如果从份额来看，增加了2781万份。

2，减持招商、邮储，平安银行退出前十大

资料来源：基金定期报告

今年一季度，张坤持有银行股的总市值是986.49亿，较去年年末的127.3亿元减少了40.8亿。

其中，平安银行退出了前十大；

招商银行的持有市值为82.89亿，较去年末的87.31亿略有减少；

邮储银行的持有市值为3.6亿，较去年末的3.85亿略有增加，但主要是股票涨幅贡献的，在持有份额上是减少的。

3，小幅增持白酒股

资料来源：基金定期报告

今年一季度，张坤的4只基金持有茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份的总量290.75亿，较去年年末的366.04亿元减了不少；但从持有份额上来说，张坤依然是整体小幅增持白酒。

持仓市值下降和管理规模的下降同步进行，所以白酒整体的持有比例几乎没怎么变化：

一季度四大白酒的持有比例占基金净资产的34.23%；去年年末，四大白酒占管理净资产的35.83%。

此外，张坤对白酒股的顺序做了略微调整，五粮液和泸州老窖调换了顺序，不过整体变化不大。

4，泡泡玛特、中国海洋石油新进成为前十大重仓

去年的年报显示，泡泡玛特进入张坤的隐形重仓股行列，一季度，张坤继续增持泡泡玛特，目前总持有市值1.67亿。他也在一季报中写道：“个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

另一只隐形重仓股中海油也新进入前十大重仓股行列，斯嘉丽在写上一份丘栋荣的一季报时，丘栋荣一季度也增持了中海油。

1，市场回顾：增加科技股，减少金融股

2022年一季度，A股市场震荡下跌，沪深300指数下跌14.53%，上证指数下跌10.65%，创业板指数下跌19.96%。香港市场同样下跌，恒生指数下跌5.99%，恒生中国企业指数下跌8.63%。

一季度，随着地产销售转弱，经济面临一定的下行压力，流动性开始逐步放松。股票市场方面，一季度分化明显，煤炭、地产、银行等行业表现较好，而电子、军工、汽车等行业表现相对落后。

本基金在一季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

2，想象的痛苦不亚于真正的痛苦

一季度，本基金净值出现了较明显的下跌，这让不少持有人感到了焦虑，我也有同样的感受。

我想，焦虑可能不仅来自于已经实现的下跌，更来自对未来继续下跌的担忧。

毕竟大脑天生就会感知趋势，即使其并不存在。

如果某个股票连续上涨了三天，人们就会自动预感第四天上涨，如果第四天这只股票真的上涨了，多巴胺就会释放，人们就会有满足感。

而且，预期好事和坏事的感觉，往往要比实际经历它们更为强烈。

当想象可能发生的痛苦事情时，那种感觉丝毫不亚于真正的痛苦。

在经历了上百万年的自然选择后，我们的大脑形成了最有利于生存的特点，但其中某些特性却是对投资不利的，例如，相比于大脑中最原始的部分——感觉和情绪系统（杏仁核和脑岛等）的强大力量，理性分析的部分（大脑皮层）要弱小许多。

在处理信息时，感觉系统往往会第一时间接管，我们需要耗费相当的能量和时间才能用理性分析系统接管过来。

这就使人们在面对难题时，有时会不自主的将它替换为另一个较为简单的问题。

当人们被问及“这只股票是否会继续上涨？”，感觉系统会“诱骗”他们回答一个截然不同的问题“这只股票是不是一直在上涨？”

而投资者往往很难意识到这一点。

我们无法改变大脑的这些特性，毕竟是靠着这些特性，才活过了生存条件残酷的原始社会。

3，股票下跌时，问自己3个问题

我想，坦然接受这些特性可能是保持心态平和的前提，然后才能避免投资受到这些特性的伤害。当股票下跌时，我们可能需要一些时间和克制力，让自己冷静下来，然后问自己几个问题：

1. 我的恐惧，是来自于股价下跌，还是来自于基本面发生了负面变化？

2. 最初的投资理由不存在了吗？

3. 股价更低了，作为长期的净买入者，我不应该更高兴才对吗？

要判断某个事物的真伪，最可靠的方法是证明其错误性（证伪）。

这样的思维方式可以有效的抑制感觉系统，因为感觉系统擅长的是处理“是什么”这样的生动事实，而面对“不是什么”或“为什么”这样的抽象概念时，我们的理性分析系统就会被强行调用起来。

巴菲特曾提到，对于一个投资人来说，最重要的是性情（Temperament），我理解其中最重要的就是控制情绪和保持理性的能力。

格雷厄姆曾经说过，大部分投资者失败的原因在于，过于在意股市当前的运行情况，对于这样的投资者而言，股票干脆没有市场报价可能会更好一些。因为这样的话，他就不会因为他人的错误判断而遭受精神折磨了。

人类的反射系统过分关注变化，以至于它很难注意到保持恒定的事物。

股票价格就像天气，永远都在变化且捉摸不定、难以把握，而企业价值就像气候，始终在缓慢而有规律的变化。

尽管在短期内，抓住我们眼球、决定环境的似乎是天气，但就长期而言，真正决定一个地区环境的还是气候。

我们认为，尽管短期市场面临不少的困难，但这也为长期投资者提供了相当有吸引力的价格。我们相信，企业每天不断累积的自由现金流将反映到其价值的积累中，而不断增长的企业价值终将投射到其市值增长中。

附张坤一季度重仓股明细