犀牛之星讯，许昌智能（831396）将于1月26日登陆北交所。资料显示，许昌智能发行价格为4.60元/股，此前IPO打新结果显示，公司本轮IPO打新冻资1798.77亿元，获配比例0.08%。
犀牛之星APP显示，许昌智能主营业务为智能配用电产品、新能源产品和系统的研发、设计、组装、销售和服务，以及电力工程总承包业务。公司具备提供智能配用电产品和系统、城市轨道交通供用电、“一站式”电力总承包、智慧小区、能源云平台、电动汽车充换电、数据中心、能效管理系统、微电网储能系统、光储充一体化系统等整体解决方案的能力。
截至目前，许昌智能拥有7项发明专利、48项实用新型专利和98项软件著作权，通过多年技术研发积累了多项核心技术。其中，公司自主研制的“SUN8000系列户用光伏并网逆变器”、“ESS10系列分布式储能系统”、“ECloud-8000能源运维云平台”、“PMF500配网智能终端”4项产品已通过河南省电工技术学会科技成果鉴定，技术达到国内领先水平；KED系列牵引供电直流成套开关设备技术突出，“KED型牵引供电直流成套开关及保护设备”被认定为河南省首台（套）重大技术装备产品，“地铁直流牵引供电成套设备关键技术研发及应用”获得河南省科学技术进步奖，打破国外技术垄断，实现国产替代。
公司被授予国家级专精特新“小巨人”、国家级高新技术企业、国家发展和改革委员会战略性新兴产业《轨道交通智能供电及安全设备》产业化项目基地等荣誉称号，子公司研究所被授予河南省专精特新中小企业。
公司获得荣誉情况
资料来源：招股说明书
一、拓展新能源领域，在手订单超6亿
许昌智能主营产品及服务包括高低压成套开关设备及智能开关元件、配网自动化设备、智能变配电系统及智能元件、轨道交通电力设备、电力工程总承包业务、新能源解决方案、加工服务及其他等。其中，公司于2021年开始在新能源领域进行技术研发与拓展，涉及光伏新能源发电、用电环节的新型电力系统，主要包括分布式光伏、电化学储能、充电桩等发电及储能系统，并自主研发、设计并生产了光储充一体化系统。
从在手订单看，截至2023年9月末，公司在手订单达到6.81亿元；2023年1-9月公司中标及签订合同金额达到7.93亿元，待实现收入超过7亿元，其中智能变配电系统及智能元件中标金额大幅增长，主要是公司新能源逆变器、储能产品和户用光伏、低碳园区等项目金额大幅增长。其中，新能源逆变器和储能设备等产品36595.87万元，新能源设备市场开拓成效显著。
逆变器作为光伏领域高门槛的黄金赛道，差异化竞争特征显著，公司在产品、品牌、渠道方面保持差异化特征优势，该领域收入有望保持增长。
公司在手订单情况（截至2023年9月末）
资料来源：招股说明书
二、用电需求拉动业绩增长，光伏储能带来新增量
1.社会用电需求量不断增长
随着经济的快速发展和人民生活水平的提高，对电力的需求量在不断增加。同时，随着能源消费结构的变化，电力在能源消费中的比重也在不断提高，促进了社会用电量的增长。随着社会用电量的增长，电力行业相关企业需要不断扩大生产规模，提高供电能力，以满足社会对电力的需求。
根据中电联2021年末发布的《电力行业碳达峰碳中和发展路径研究》，我国电力需求还处在较长时间的增长期，预计2025年、2030年、2035年我国全社会用电量分别为9.5万亿千瓦时、11.3万亿千瓦时、12.6万亿千瓦时，预计“十四五”、“十五五”、“十六五”期间年均增速分别为4.8%、3.6%、2.2%。
2.“双碳”目标驱动我国新一轮电力系统建设高峰来临
随着我国“双碳”目标的明确提出，我国电力系统建设迎来新一轮的高峰期，电力行业正面临着从传统能源向清洁能源转型的压力和挑战，同时也孕育着巨大的发展机遇。
一方面，为实现“碳达峰”，我国必须加快能源结构的调整，推动清洁能源的发展。这意味着在电源侧，通过加速淘汰落后产能、加快燃煤电厂改造、增加新能源装机容量等方式调整能源结构；在负荷侧，大力推广节能技术和绿色低碳生活方式，加大对风能、太阳能等可再生能源的投入，并利用需求侧响应技术优化用电模式。
另一方面，为实现“碳中和”，我国需要提高能源利用效率，降低碳排放。这就要求我们在电力系统建设中，注重节能减排，推广智能电网、特高压输电等先进技术。
“双碳”目标的确立有力地促进了我国电力行业的技术创新、基础设施建设和管理机制改革，引领了新一轮电力系统建设高潮。2022年中国电力投资增速为近10年来最高。根据市场调研机构数据，2022年，全国电力工程建设投资总额达12220亿元，同比增长13.3%。其中，电源基本建设投资完成7208亿元，电网基本建设投资完成5012亿元。2018年以来，电力工程建设投资额连年增长。“十二五”期间年均投资约为7800亿元，“十三五”期间年均投资约为8900亿元。“十四五”以来，电力工程建设连续两年创新高，年均11503亿元。
3.光伏发电势头强劲
近年来，我国分布式光伏发展势头强劲。政府对可再生能源的发展给予了大力支持，出台了一系列鼓励政策和补贴措施；同时，随着光伏技术的不断进步，光伏电池的转换效率不断提高，光伏发电的成本不断降低，使得光伏发电更具有竞争力；此外，由于环境保护等观念的影响，全球对清洁能源的需求也在不断增加，光伏发电作为一种清洁且可再生的能源形式，受到了市场的广泛欢迎。
根据中电联数据，国内光伏需求高增，2023年1-7月国内光伏新增装机规模达到97.16GW，同比增长157.51%。2023Q1新增集中式装机15.53GW，同比增长257.64%，新增分布式装机18.13GW，同比增长104.40%。
而随着风电、光伏等可再生能源的发展，电力系统的调峰和调频需求也在不断增加，电化学储能可以有效地解决这些问题，提高电力系统的稳定性和可靠性。此外，随着电力市场的变革，电力交易的灵活性和市场化程度不断提高，电化学储能可以作为一种灵活的调节手段，将成为未来电力行业的重要发展方向。
根据CNESA数据，2023年7月中国新型储能新增装机2.4GW/4.9GWh，2023Q2新型储能新增装机5.9GW/12.3GWh，环比增长96.7%/105%。
2023年1-6月中国新增投运新型储能项目装机规模
资料来源：CNESA储能产业趋势报告
4.业绩增长较快
从业绩来看，公司营收从2018年的2.18亿增长至2022年的4.82亿元，CAGR为21.94%；归母净利润从2018年的807.9万元增长至2022年的4188.54万元，CAGR为50.90%。2023年1-9月，公司营收为3.65亿元，同比增长62.32%；归母净利润为2481.15万元，同比增长148.46%。公司2023年业绩快速增长主要是受2023年以来国家加大电网投资以及储能行业的高景气带动，其中电网投资超过5200亿元，创历史新高。
从营收结构来看，公司核心主营业务分别为电力工程总包业务、高低压成套开关设备及智能开关元件、配网自动化系统、智能变配电系统及智能元件和轨道交通业务，其中2023年前三季度营收占比分别为30.87%、25.78%、21.07%、12%和5.28%。公司近年来积极布局新能源电力工程总包业务，营收占比从2019年的6.46%快速增长到2023年前三季度的30.87%。
资料来源：招股说明书
客户方面，公司已与国家电网、国电投、中国铁建、中国中铁等大型国有控股企业旗下众多输配电设备厂商、轨道交通建设项目部以及隆基绿能、青岛特锐德等行业内知名上市公司建立了稳定的业务合作关系。
公司前五大客户情况
资料来源：招股说明书
三、同行业对比
同行业上市公司方面，许昌智能的可比公司有中国西电（601179）、金盘科技（688676）、白云电器（603861）、北京科锐（002350）、科润智控（834062）、亿能电力（837046）。许昌智能营收规模较小，但销售毛利率处于同行业较高水平，2023年1-9月公司毛利率为24.16%，处于行业第一梯队；研发投入方面，公司也处于行业较高位置。
此次IPO募投拟募次3.00亿元用于新型电化学储能系统产业化建设项目、园区综合能源低碳管控系统建设项目、智能光伏发电及运维系统建设项目和补充流动资金。其中，拟投资1.19亿元用于新型电化学储能系统产业化建设项目，该项目建成后将给公司带来新的盈利增长点。
资料来源：招股说明书
